"Cinq banques centrales, trois jours : pourquoi la Fed devrait maintenir ses taux le 28 octobre"
Cette semaine, cinq banques centrales décideront du prix de l'argent en trois jours. La Réserve fédérale, la Banque du Canada et la Banque de réserve de Nouvelle-Zélande annoncent toutes le mercredi 28 octobre ; la Banque centrale européenne suit jeudi ; la Banque du Japon clôt la séquence vendredi. C'est l'un des calendriers de politique monétaire les plus concentrés de l'année, et il arrive à un moment délicat : l'inflation reste élevée, le pétrole a de nouveau flambé, et la foi du marché dans l'essor de l'intelligence artificielle est réexaminée en temps réel.
La Fed est l'événement principal. Sa fourchette cible se situe entre 3,75 et 4,00 pour cent après la hausse d'un quart de point de septembre — la première hausse depuis 2023, adoptée à l'unanimité après une réunion de juillet où trois membres s'étaient prononcés en faveur d'un resserrement. La question est désormais de savoir si cette hausse marquait le début d'une séquence ou un simple coup de semonce isolé. Presque tout le monde s'attend à une pause cette semaine : les responsables de la Fed signalent la patience depuis deux semaines, et depuis le 17 octobre, ils sont dans leur période de silence avant la réunion, incapables de modifier publiquement le message.
Ce qui rend cette semaine digne d'attention, c'est la rapidité avec laquelle le consensus s'est formé — et sa fragilité d'il y a deux semaines. Le 14 octobre, le rapport sur les prix à la consommation de septembre est ressorti à 3,7 pour cent contre 3,6 pour cent prévus, et les probabilités d'une hausse en octobre sur Polymarket ont brièvement bondi à 43 pour cent. Puis le président Kevin Warsh, s'exprimant lors des réunions du FMI à Bangkok, a refusé de préjuger des prochaines réunions, et les probabilités de hausse se sont effondrées. Au 25 octobre, les marchés de prédiction donnaient le statu quo à environ 94 pour cent sur Polymarket et 93 pour cent sur Kalshi, avec les contrats à terme sur les fonds fédéraux proches de 90 pour cent. Un pile ou face est devenu une quasi-certitude en onze jours, grâce à un discours et à un silence discret.
Ce revirement est la vraie histoire de cette semaine, car il révèle ce que le marché anticipe réellement : non pas de la confiance, mais l'absence d'informations nouvelles. Deux rapports majeurs — dont les données d'inflation PCE de septembre — n'arrivent qu'après la décision. On demande à la Fed de décider dans un vide de données créé par son propre calendrier, et le marché a répondu en supposant l'issue la plus sûre. Si la Fed surprend avec une hausse, ce ne sera pas parce que les données l'exigeaient ; ce sera parce que le comité aura jugé que le chiffre d'inflation de septembre comptait davantage que ses propres indications.
Les quatre autres banques affinent le tableau. Les marchés s'attendent à ce que la Banque de réserve de Nouvelle-Zélande relève son taux directeur à 3,00 pour cent et que la Banque du Canada monte à 2,50 pour cent, tandis que la BCE et la Banque du Japon devraient rester à 2,50 et 1,25 pour cent. Décembre est le prochain point de bascule : les opérateurs donnent environ trois chances sur quatre à des hausses de la BCE comme de la Banque du Japon d'ici la fin de l'année. Cette semaine est donc moins un verdict qu'une étape — cinq banques, pour la plupart en pause ou en hausse modérée, toutes tournées vers décembre.
Il y a aussi un arrière-plan qui pourrait encore gâcher le scénario. Le Brent a dépassé 116 à 117 dollars le baril après de nouvelles attaques en Arabie saoudite, et le rendement du Trésor à 10 ans avoisine 5 pour cent. Ajoutez une semaine de résultats chargée — Alphabet et Microsoft mercredi, Amazon jeudi — avec des investisseurs qui se demandent ouvertement si les dépenses en IA peuvent se justifier, et vous obtenez un marché nerveux dans plusieurs directions à la fois. Une semaine de banques centrales comme celle-ci ne résout pas cette nervosité ; elle lui offre cinq occasions distinctes de s'enflammer.
Je trouve cela étrangement éclairant. On a tendance à imaginer la banque centrale comme un levier actionné par des mains sages. Cette semaine ressemble plutôt à cinq comités fixant le même brouillard et choisissant, pour la plupart, d'attendre qu'il se lève. La pause attendue de la Fed n'est pas une déclaration de confiance dans l'économie ; c'est l'aveu que la prochaine preuve n'est pas encore arrivée. La question intéressante n'est pas ce qui se passe mercredi. C'est de savoir si décembre ressemblera encore à un mois de hausses une fois les données retardées enfin publiées — et si un comité qui a attendu en octobre aura le sentiment d'avoir attendu trop longtemps.