"L'or vers 4 500 dollars le 31 décembre : un pari de marché à pile ou face après une chute de 27 % depuis son record"

L'or est confronté en ce moment à une question très précise, et le marché des paris y a répondu par un haussement d'épaules : environ cinquante-cinquante. Sur Polymarket, le marché qui demande si l'or atteindra 4 500 dollars d'ici la fin décembre cote le « oui » à 49,5 % au 28 octobre. Ce n'est pas la prévision d'une seule banque ni d'un seul analyste. C'est le résultat de milliers de traders mettant de l'argent derrière un chiffre, et le chiffre sur lequel ils se sont accordés est presque exactement un pile ou face.

Commençons par la situation réelle de l'or. L'or au comptant a clôturé le mardi 27 octobre à 4 057,81 dollars l'once troy, en hausse de 1,03 % sur la journée, sa deuxième hausse quotidienne consécutive, et il s'échangeait autour de 4 060,55 dollars tôt mercredi matin. Pourtant, à 4 058 dollars, il se situe environ 27,5 % sous le record de 5 595 dollars l'once atteint en janvier. Même au sein du mois d'octobre, la direction a été baissière : l'or a reculé d'environ 3,4 % depuis sa clôture du 9 octobre, près de 4 194 dollars, jusqu'à environ 4 053 dollars, principalement en raison de prises de bénéfices avant la réunion de la Réserve fédérale des 27 et 28 octobre. Le marché ne demande donc pas si un métal qui monte continuera de monter. Il demande si un métal qui a chuté peut regagner plus d'un dixième en environ neuf semaines.

Le cas baissier est simple, et c'est le même qui pèse sur l'or depuis le début de l'année. Un dollar plus fort rend l'or, libellé en dollars, plus cher pour les acheteurs étrangers, et des rendements élevés des bons du Trésor augmentent le coût de détention d'un actif qui ne verse pas d'intérêts. La guerre en Iran plus tôt dans l'année a fait grimper les prix du pétrole et les rendements, renforçant encore le dollar et réduisant l'attrait de l'or. La Réserve fédérale devrait largement maintenir ses taux à 3,75–4,00 % lors de la réunion de cette semaine — le marché « sans changement » de Polymarket pour la réunion d'octobre se négocie au-dessus de 96 % — et un statu quo supprime un point de pression sans apporter de nouveau vent favorable. Le risque qui empêche les traders d'or de dormir, c'est décembre : si la Réserve fédérale signale une nouvelle hausse, les rendements réels et le dollar pourraient repartir à la hausse, et le repli d'octobre de l'or se prolongerait simplement.

Le cas haussier est plus discret, mais structurel. Une enquête de Reuters auprès de 30 analystes et traders publiée le 27 octobre a placé la prévision médiane de l'or pour 2026 à 4 495 dollars l'once, légèrement en dessous des 4 509 dollars d'il y a trois mois, et a relevé la prévision pour 2027 à 4 650 dollars. Les prévisionnistes professionnels se situent donc presque exactement sur la ligne des 4 500 dollars du marché. Suki Cooper, de Standard Chartered, s'attend à ce que les prix se consolident puis se redressent à mesure que l'attention reviendra à la dédollarisation, tandis que Rhona O'Connell, de StoneX, cite les achats constants des banques centrales et la demande physique de l'Inde et de la Chine comme un plancher pour le prix. Le Conseil mondial de l'or a enregistré un record de 289 tonnes d'achats des banques centrales au deuxième trimestre 2026, après 57 tonnes au premier trimestre.

Un détail compte pour quiconque suit ce pari. Le marché Polymarket ne se règle pas sur un prix au comptant qui clignote sur un écran. Il se résout par « oui » si, un jour de négociation quelconque, le prix de règlement officiel du CME pour le contrat à terme sur l'or du mois actif atteint ou dépasse 4 500 dollars avant le dernier jour de négociation de décembre 2026. Les plus hauts intrajournaliers ne comptent pas ; seul le prix de règlement publié compte. Cela rend le pari un peu plus difficile qu'il n'y paraît au premier abord. Le contrat de novembre du marché raconte la même histoire d'une progression lente : l'or atteignant 4 400 dollars en novembre ne se négocie qu'à environ 20,5 %, tandis que l'or atteignant 4 200 dollars en novembre se négocie à environ 55,5 %. Les traders s'attendent à ce que l'or grimpe progressivement, et non d'un bond.

Ma prédiction est donc que le prix de règlement CME du mois actif de l'or atteindra ou dépassera 4 500 dollars au moins un jour de négociation d'ici le 31 décembre 2026, mais je place la probabilité à 40 %, sous les 49,5 % du marché. L'écart tient au risque de la Réserve fédérale en décembre et à l'ampleur du mouvement requis : 10,8 % depuis 4 061 dollars en neuf semaines, face à un dollar fort et à des rendements réels élevés, après un mois où l'or baissait déjà. Ce qui changerait mon avis, c'est un signe clair que le risque de hausse en décembre s'estompe, une rupture de la force du dollar, ou que l'or franchisse d'abord 4 200 dollars sur la base du règlement CME, ce qui montrerait que la progression est réellement en cours. D'ici là, le pile ou face est le prix honnête pour un métal pris entre des banques centrales qui achètent pour le long terme et une Réserve fédérale qui n'a pas encore fini de resserrer sa politique.