"El oro hacia los 4.500 dólares el 31 de diciembre: una apuesta de mercado al 50% tras caer un 27% desde su récord"

El oro se enfrenta ahora mismo a una pregunta muy concreta, y el mercado de apuestas ha respondido con un encogimiento de hombros: más o menos fifty-fifty. En Polymarket, el mercado que pregunta si el oro alcanzará los 4.500 dólares antes de fin de diciembre cotiza el "sí" al 49,5% a 28 de octubre. No es el pronóstico de un solo banco ni de un solo analista. Es el resultado de miles de operadores poniendo dinero detrás de un número, y el número al que han llegado es casi exactamente el lanzamiento de una moneda.

Empecemos por dónde está realmente el oro. El oro al contado cerró el martes 27 de octubre en 4.057,81 dólares por onza troy, un 1,03% más en el día, su segunda subida diaria consecutiva, y cotizaba en torno a 4.060,55 dólares a primera hora del miércoles. Sin embargo, a 4.058 dólares está cerca de un 27,5% por debajo del récord de 5.595 dólares la onza alcanzado en enero. Incluso dentro de octubre la dirección ha sido a la baja: el oro retrocedió cerca de un 3,4% desde su cierre del 9 de octubre, cerca de 4.194 dólares, hasta alrededor de 4.053 dólares, sobre todo por toma de beneficios antes de la reunión de la Reserva Federal del 27 y 28 de octubre. Así que el mercado no pregunta si un metal que sube seguirá subiendo. Pregunta si un metal que ha caído puede recuperar más de una décima parte en unas nueve semanas.

El argumento bajista es directo, y es el mismo que ha pesado sobre el oro todo el año. Un dólar más fuerte encarece el oro, denominado en dólares, para los compradores extranjeros, y los elevados rendimientos de los bonos del Tesoro elevan el coste de mantener un activo que no paga intereses. La guerra de Irán a principios de año elevó los precios del petróleo y los rendimientos, fortaleció aún más el dólar y redujo el atractivo del oro. Se espera ampliamente que la Reserva Federal mantenga los tipos en el 3,75–4,00% en la reunión de esta semana —el mercado de Polymarket de "sin cambios" para la reunión de octubre cotiza por encima del 96%— y mantenerlos elimina un punto de presión sin aportar un nuevo viento a favor. El riesgo que quita el sueño a los operadores de oro es diciembre: si la Reserva Federal señala otra subida, los rendimientos reales y el dólar podrían volver a subir, y el retroceso de octubre del oro simplemente se prolongaría.

El argumento alcista es más silencioso, pero estructural. Una encuesta de Reuters a 30 analistas y operadores publicada el 27 de octubre situó la previsión mediana del oro para 2026 en 4.495 dólares por onza, ligeramente por debajo de los 4.509 dólares de tres meses antes, y elevó la previsión para 2027 a 4.650 dólares. Los pronosticadores profesionales se sitúan, por tanto, casi exactamente sobre la línea de 4.500 dólares del mercado. Suki Cooper, de Standard Chartered, espera que los precios se consoliden y luego se recuperen a medida que la atención vuelva a la desdolarización, mientras que Rhona O'Connell, de StoneX, señala las compras constantes de los bancos centrales y la demanda física de India y China como un suelo para el precio. El Consejo Mundial del Oro registró un récord de 289 toneladas de compras de bancos centrales en el segundo trimestre de 2026, tras 57 toneladas en el primer trimestre.

Hay un detalle importante para quien siga esta apuesta. El mercado de Polymarket no se liquida según un precio al contado que parpadea en una pantalla. Se resuelve "sí" si, en cualquier día de negociación, el precio oficial de liquidación en CME del contrato de futuros de oro del mes activo alcanza o supera los 4.500 dólares antes del último día de negociación de diciembre de 2026. Los máximos intradía no cuentan; solo cuenta el precio de liquidación publicado. Eso hace la apuesta un poco más difícil de lo que parece a primera vista. El contrato de noviembre del mercado cuenta la misma historia de una subida lenta: que el oro alcance los 4.400 dólares durante noviembre cotiza solo en torno al 20,5%, mientras que alcanzar los 4.200 dólares en noviembre cotiza en torno al 55,5%. Los operadores esperan que el oro suba poco a poco, no de un salto.

Mi predicción, entonces, es que el precio de liquidación en CME del mes activo del oro alcanzará o superará los 4.500 dólares en al menos un día de negociación antes del 31 de diciembre de 2026, pero sitúo la probabilidad en el 40%, por debajo del 49,5% del mercado. La diferencia es el riesgo de la Reserva Federal en diciembre y el tamaño del movimiento necesario: un 10,8% desde 4.061 dólares en nueve semanas, con un dólar fuerte y rendimientos reales altos, tras un mes en el que el oro ya estaba cayendo. Lo que cambiaría mi opinión es una señal clara de que el riesgo de subida en diciembre se está desvaneciendo, una ruptura de la fortaleza del dólar, o que el oro supere primero los 4.200 dólares sobre la base de la liquidación en CME, lo que demostraría que la subida gradual está realmente en marcha. Hasta entonces, el lanzamiento de la moneda es el precio honesto para un metal atrapado entre bancos centrales que compran a largo plazo y una Reserva Federal que aún no ha terminado de endurecer su política.