"Microsoft, Alphabet y Amazon presentan resultados en 48 horas: tres informes que pondrán a prueba el negocio de la IA"
Las próximas 48 horas decidirán cuánto vale el negocio de la IA, y el calendario está inusualmente comprimido. El miércoles 28 de octubre, la Reserva Federal anunciará su decisión sobre los tipos a las 2 p.m., hora del Este; unas horas después, Microsoft y Alphabet publicarán sus resultados trimestrales tras el cierre. El jueves por la mañana, antes de la apertura, llegarán el PIB estadounidense del tercer trimestre y la lectura de inflación PCE de septiembre; tras el cierre de ese día, Amazon publicará sus resultados. En dos días, el mercado recibirá la decisión sobre los tipos, los resultados de la nube y los datos de inflación: las tres cosas en las que actualmente se basa toda la valoración del negocio de la IA.
El contexto no perdona. La semana pasada trajo una venta de valores ligados a la IA, la peor caída de dos semanas del Nasdaq desde abril de 2025, una huida hacia los bonos del Tesoro que devolvió el rendimiento a 10 años por debajo del 5% y una ampliación de los diferenciales de crédito de alto rendimiento hasta 340 puntos básicos. Gartner advirtió esta semana que los propietarios de centros de datos de IA podrían enfrentarse a hasta 4 billones de dólares en riesgos de deterioro de activos para 2032 si los ingresos de los hiperescaladores no cubren sus enormes compromisos de gasto de capital. Meta ya ha publicado sus resultados: los ingresos superaron las expectativas, pero un plan para emitir acciones sin voto para financiar su gasto, más una multa de privacidad de 25.000 millones de dólares en Nuevo México, empañaron el optimismo. Tesla, que publicó la misma noche, recortó su previsión de gasto. La lección de esta temporada de resultados hasta ahora es que superar las previsiones por sí solo puede no bastar: las sorpresas tienen que ser grandes para mover los precios, y las orientaciones importan más que la cifra principal, porque el mercado ya ha pagado por adelantado un buen trimestre.
Por tanto, lo que hay que observar es específico. En Microsoft, la tasa de crecimiento de Azure y cualquier marco del gasto de capital del año fiscal 2027. En Alphabet, si el crecimiento de Google Cloud y la monetización de la IA en Search muestran que los ingresos están alcanzando la inversión en IA de la empresa. En Amazon, el crecimiento de AWS frente a los aproximadamente 220.000 millones de dólares de gasto de capital para 2026 que la dirección orientó en su llamada de julio, y si la orientación minorista del cuarto trimestre se mantiene. El hilo que conecta a las tres es la misma pregunta que subyace a la ansiedad crediticia: si el gasto en IA está produciendo ingresos con la rapidez suficiente para justificarse. Los resultados de la nube son el lugar donde esa pregunta se responde con números y no con narrativas.
Mi juicio es que las tres superarán el consenso de ingresos, no porque sea fácil superar las previsiones, sino porque las señales de demanda apuntan en la misma dirección: la sorpresa positiva de ingresos de Meta, el gasto empresarial en IA que sigue expandiéndose y la propia afirmación de Amazon de que está añadiendo capacidad para una demanda que aún no puede atender. Las sorpresas en resultados tampoco son acontecimientos independientes, sino correlacionados: un trimestre fuerte del gasto tecnológico empresarial tiende a elevar las tres nubes a la vez. La incertidumbre honesta es que el listón ya está alto: el consenso espera trimestres fuertes, así que "superar" significa saltar un listón que el mercado ya ha elevado y, como mostró Meta, una sorpresa positiva en ingresos puede recibirse con ventas si las orientaciones decepcionan. Pero la predicción se refiere a los ingresos frente al consenso, no a la reacción del precio de la acción, y en esa pregunta más acotada la evidencia se inclina en positivo. Las respuestas llegarán el miércoles y el jueves por la noche; no hay que esperar al próximo trimestre para conocerlas.