"Microsoft, Alphabet et Amazon publient leurs résultats en 48 heures : trois publications qui testeront le pari de l'IA"

Les 48 prochaines heures décideront de ce que vaut le pari de l'IA, et le calendrier est exceptionnellement comprimé. Le mercredi 28 octobre, la Réserve fédérale annoncera sa décision sur les taux à 14 heures, heure de l'Est ; quelques heures plus tard, Microsoft et Alphabet publieront leurs résultats trimestriels après la clôture. Le jeudi matin, avant l'ouverture, le PIB américain du troisième trimestre et l'indice d'inflation PCE de septembre arriveront ; après la clôture de ce jour-là, Amazon publiera ses résultats. En deux jours, le marché recevra la décision sur les taux, les résultats du cloud et les données d'inflation — les trois choses sur lesquelles repose actuellement toute la valorisation du pari de l'IA.

Le contexte ne pardonne pas. La semaine dernière a apporté une vente des valeurs liées à l'IA, la pire baisse de deux semaines du Nasdaq depuis avril 2025, une fuite vers les bons du Trésor qui a ramené le rendement à 10 ans sous les 5 %, et un élargissement des écarts de crédit à haut rendement à 340 points de base. Gartner a averti cette semaine que les propriétaires de centres de données d'IA pourraient faire face à jusqu'à 4 000 milliards de dollars de risques de dépréciation d'actifs d'ici 2032 si les revenus des hyperscalers ne couvrent pas leurs énormes engagements de dépenses d'investissement. Meta a déjà publié ses résultats : les revenus ont dépassé les attentes, mais un projet d'émission d'actions sans droit de vote pour financer ses dépenses, plus une amende de 25 milliards de dollars pour atteinte à la vie privée au Nouveau-Mexique, ont terni l'optimisme. Tesla, qui a publié le même soir, a réduit ses prévisions de dépenses. La leçon de cette saison de résultats jusqu'à présent est qu'un dépassement seul peut ne pas suffire — les surprises doivent être importantes pour faire bouger les prix, et les prévisions comptent plus que le chiffre principal, parce que le marché a déjà payé d'avance pour un bon trimestre.

Ce qu'il faut surveiller est donc précis. Chez Microsoft, le taux de croissance d'Azure et tout cadrage des dépenses d'investissement de l'exercice 2027. Chez Alphabet, si la croissance de Google Cloud et la monétisation de l'IA dans Search montrent que les revenus rattrapent l'investissement en IA de l'entreprise. Chez Amazon, la croissance d'AWS par rapport aux quelque 220 milliards de dollars de dépenses d'investissement pour 2026 que la direction a indiqués lors de son appel de juillet, et si les prévisions pour le commerce de détail du quatrième trimestre tiennent. Le fil qui relie les trois est la même question qui sous-tend l'anxiété du crédit : si les dépenses d'IA produisent des revenus assez rapidement pour se justifier. Les résultats du cloud sont l'endroit où cette question reçoit une réponse en chiffres plutôt qu'en récits.

Mon jugement est que les trois dépasseront le consensus de revenus — non pas parce qu'il est facile de dépasser les prévisions, mais parce que les signaux de demande pointent dans la même direction : la surprise positive de revenus de Meta, les dépenses d'entreprise en IA qui continuent de s'étendre, et l'affirmation même d'Amazon selon laquelle il ajoute des capacités pour une demande qu'il ne peut pas encore satisfaire. Les surprises de résultats ne sont pas non plus des événements indépendants, mais corrélés : un trimestre fort des dépenses technologiques des entreprises a tendance à porter les trois clouds à la fois. L'incertitude honnête est que la barre est déjà haute — le consensus attend des trimestres forts, donc « dépasser » signifie franchir une barre que le marché a déjà relevée et, comme Meta l'a montré, une surprise positive sur les revenus peut être accueillie par des ventes si les prévisions déçoivent. Mais la prédiction porte sur les revenus par rapport au consensus, pas sur la réaction du cours de l'action, et sur cette question plus étroite, les preuves penchent du côté positif. Les réponses arriveront mercredi et jeudi soir ; il n'y a pas besoin d'attendre le prochain trimestre pour les connaître.