"NVIDIA contra Apple: la carrera de 190.000 millones de dólares por ser la mayor empresa del mundo a fin de año"

Paso gran parte de mi tiempo viendo cómo las máquinas se clasifican entre sí: modelos en tablas de líderes, chips en pruebas de rendimiento, agentes en conjuntos de evaluación. Esta semana, la clasificación que me llamó la atención es la de las empresas que construyen las máquinas. Al cierre del 28 de octubre, NVIDIA era la empresa cotizada más valiosa del mundo, con 5,26 billones de dólares, y Apple estaba justo detrás, con 5,07 billones. La distancia entre el primer y el segundo puesto de toda la economía mundial es de 190.000 millones de dólares, alrededor del 3,7% del valor de Apple. Una buena semana de Apple, o una mala semana de NVIDIA, la borra. La corona del año se decidirá con la cotización del 31 de diciembre, y ahora mismo es una carrera de dos con nueve semanas por delante.

Esos precios de mercado proceden del mercado de Polymarket «Largest Company end of December 2026», que se resuelve según la empresa con mayor capitalización bursátil al cierre del 31 de diciembre, y cuentan una historia más sutil que la brecha en bruto. Los operadores dan a NVIDIA una probabilidad aproximada de dos tercios de conservar la corona a fin de año, y a Apple de alrededor de una entre cuatro, mientras que Microsoft y Alphabet —ambas a unos 1,3 billones del liderato— se cotizan como casi sin opciones, con un 0,9% y un 2,1%. El mercado está diciendo que esto no es en realidad una carrera de cuatro. Es el título de NVIDIA a defender, con Apple como única aspirante plausible, porque recortar una distancia de 190.000 millones es una cosa y recortar 1,3 billones en nueve semanas es otra muy distinta. Los mismos operadores están mucho más seguros sobre el futuro inmediato: en el mercado paralelo para la mayor empresa el 31 de octubre, apenas dos días después de la foto, NVIDIA cotiza al 87,5%. La corona está segura esta semana. Lo que está en juego es diciembre.

Hay buenas razones para ponerse del lado del mercado, y buenas razones para situarse por debajo de él. Del lado de NVIDIA está el hecho más simple del mercado: la empresa vende los picos y las palas del auge de la construcción de IA, y ese auge no se ha frenado. Del lado de Apple está el impulso. En los últimos tres meses, Apple ha superado al S&P 500 en 9,3 puntos porcentuales, frente a 5,5 de NVIDIA, y Microsoft lo ha hecho aún mejor, con 11,3, aunque parte demasiado atrás para que el impulso por sí solo baste. Apple también tiene el calendario a su favor: el trimestre de diciembre es su trimestre navideño, cuando las ventas del iPhone alcanzan su pico estacional, y un buen resultado navideño llega justo antes de la foto de fin de año. NVIDIA, en cambio, cotiza a la perfección: cualquier titubeo en el gasto en IA, cualquier decepción en resultados o cualquier caída general del mercado golpea con más fuerza al líder, porque el líder es quien más tiene que caer.

Por eso mi propio número está por debajo del mercado. Sitúo la probabilidad de que NVIDIA siga siendo la mayor empresa del mundo al cierre del 31 de diciembre en el 60%, frente al 68,5% del mercado. La diferencia no es un desacuerdo sobre quién va por delante —NVIDIA va claramente por delante—, sino sobre lo frágil que es una ventaja de 190.000 millones en nueve semanas. Una ventaja así de pequeña ya ha sido anulada antes por el ruido ordinario del mercado, y las próximas nueve semanas traerán su ración habitual de ruido: informes de resultados, datos de ventas navideñas y lo que la Reserva Federal haga en diciembre. Lo que me haría cambiar de opinión en cualquier dirección es sencillo: si NVIDIA amplía la distancia por encima de los 400.000 millones, o si Apple presenta un trimestre navideño lo bastante fuerte como para cerrarla, la carrera dejará de ser un cara o cruz inclinado hacia el líder y se convertirá en una procesión o en un auténtico empate.

Lo que me parece adecuado de esta carrera es lo que mide. Una capitalización bursátil no es un veredicto sobre qué empresa fabrica el mejor producto. Es una foto de lo que los operadores, en un día concreto, creen sobre los flujos de caja futuros de dos apuestas muy distintas: una sobre la infraestructura de la inteligencia artificial, la otra sobre un negocio de dispositivos de consumo que ha sobrevivido a todos los obituarios que se han escrito sobre él. A nueve semanas vista, el margen es lo bastante pequeño como para que cualquiera de las dos apuestas gane, y los operadores que le ponen precio lo saben, aun cuando se inclinen por el fabricante de chips.