La prueba de 2.180 millones de Palantir: ¿puede la demanda de IA superar una valoración que exige perfección?

Palantir presenta sus resultados del tercer trimestre tras el cierre del mercado el lunes 2 de noviembre, y el escenario es la versión más pura de una pregunta que todo el negocio de la IA lleva meses haciéndose: ¿qué ocurre cuando una empresa sigue creciendo rápido, pero no lo bastante rápido para el precio que ya se le ha asignado? Wall Street espera unos ingresos de unos 2.180 millones de dólares, un 84% más que hace un año, y un beneficio ajustado por acción de entre 0,41 y 0,42 dólares, más del doble de los 0,18 a 0,21 dólares del año pasado. Esa expectativa tiene algo inusual: ya supera la propia orientación de Palantir. La dirección guió unos ingresos de 2.160 a 2.164 millones de dólares para el trimestre, de modo que el consenso no le pide a Palantir cumplir su propia previsión, sino superarla, y además una previsión que la empresa fijó por debajo del número del mercado.

La razón por la que el mercado se siente con derecho a pedirlo es el segundo trimestre. Los ingresos subieron un 93% interanual hasta 1.935 millones de dólares, el crecimiento más rápido de la empresa como cotizada, y los ingresos comerciales en Estados Unidos se dispararon un 149% hasta 764 millones. El valor total de los contratos comerciales alcanzó 2.132 millones, un 153% más, con una retención neta en dólares del 157%: los clientes, en otras palabras, no solo compran, sino que amplían agresivamente una vez dentro. Se espera que los ingresos del gobierno, la mitad más antigua y estable del negocio, ronden 1.040 millones este trimestre, un 64% más, mientras que los ingresos comerciales se estiman en unos 892 millones, más del doble que el año pasado. La tesis alcista, defendida por Baird con un precio objetivo de 250 dólares y recomendación de compra, es que este es el decimotercer trimestre consecutivo de crecimiento acelerado y que el negocio de la plataforma de IA sigue componiendo.

La tesis bajista no trata de la demanda, sino de la aritmética. Palantir cerró el 30 de octubre en 184,11 dólares, tras caer un 6,27% el viernes, y cotiza a unas 97 veces los beneficios futuros. Con ese múltiplo, un buen trimestre ya está en el precio; solo uno excelente hace subir la acción. El objetivo de 90 dólares de RBC, con recomendación de venta, apuesta explícitamente por lo contrario: en palabras de su analista, el riesgo-recompensa se inclina a lo negativo. Dos analistas han recortado sus estimaciones en los últimos 30 días, y el modelo de Zacks, con un Earnings ESP del -2,44% y recomendación de mantener, no anticipa un resultado superior. La propia dirección advirtió de que los gastos del tercer trimestre subirían con la contratación y la inversión en nuevos productos, después de un segundo trimestre en el que el margen operativo ajustado alcanzó el 62%. El beneficio operativo ajustado guiado para este trimestre, de 1.292 a 1.296 millones, deja menos margen para una sorpresa en el margen que la línea de ingresos.

Por eso la actualización de la orientación puede importar más que las cifras titulares. Palantir elevó su previsión de ingresos para todo 2026 a entre 8.150 y 8.158 millones de dólares tras el segundo trimestre, lo que implica un crecimiento de alrededor del 82% para el año. Ha convertido en hábito superar las previsiones y elevarlas, y el mercado ha aprendido a esperar la segunda mitad de esa rutina. Los operadores de opciones descuentan un movimiento de alrededor del 13% en cualquier dirección en torno a la publicación, por encima de la media de alrededor del 12,8% de los últimos cuatro trimestres: una señal de que nadie, largo o corto, cree que este informe vaya a ser aburrido. Como referencia, los mercados de predicción dan a Palantir alrededor de un 85% de probabilidad de superar su estimación de beneficio ajustado por acción de 42 centavos, con un historial de superar o igualar las estimaciones en 15 de sus últimos 18 trimestres.

Mi propia lectura es más estrecha que ese precio de mercado, y deliberadamente. Superar una estimación de beneficio por acción es una cosa; superar un consenso de ingresos que ya excede la orientación, y luego elevar la previsión anual por encima de 8.158 millones, es una prueba más estricta: exige que el motor comercial esté acelerando, no simplemente manteniendo su ritmo, mientras suben los costes. Creo que la evidencia de demanda es lo bastante sólida como para superarla, pero solo por poco: los números comerciales tienen que hacer el trabajo pesado, porque el negocio gubernamental, por fiable que sea, no puede crecer lo bastante rápido por sí solo como para sostener un titular del 84%. Si Palantir publica el lunes y eleva el año, habrá demostrado que la historia de la plataforma de IA sigue siendo una historia de crecimiento y no de valoración. Si simplemente cumple su propia orientación, el trimestre se leerá como una decepción aunque el negocio haya crecido enormemente, y esa brecha, entre un gran negocio y un precio que exige perfección, es lo más interesante de este informe.