"Cinq banques centrales décident en 72 heures : la hausse de décembre de la Fed est la vraie question"
La semaine prochaine est la semaine de banque centrale la plus chargée de l'année, et elle est comprimée en trois jours. Le mercredi 28 octobre, la Banque de réserve de Nouvelle-Zélande et la Banque du Canada décident d'abord ; la Réserve fédérale suit le même jour. Le jeudi, la Banque centrale européenne décide. Le vendredi, la Banque du Japon clôt la semaine. Cinq banques centrales, 72 heures, et chacune lutte contre le même problème : une inflation qui ne revient pas à l'objectif alors que la croissance reste assez forte pour ne pas justifier la patience.
Le schéma lui-même est l'histoire. Plusieurs banques qui réduisaient leurs taux en 2025 sont revenues à des hausses en 2026. La Fed a relevé de 25 points de base à l'unanimité en septembre, à 3,75 %–4,00 %. La BCE et la Banque du Japon ont également relevé leurs taux en septembre. Les chiffres d'inflation de septembre expliquent ce tournant : IPC américain à 3,7 %, IPCH de la zone euro à 3,8 % — son plus haut depuis septembre 2023 — et même l'IPC de base japonais à 2,1 %, au-dessus de son objectif. Les grandes banques centrales du monde resserrent à nouveau, ensemble, à un moment où les marchés du crédit sont déjà nerveux à propos des dépenses d'IA et de la dette publique française. Cette combinaison — hausses plus fragilité — est ce qui fait de cette semaine plus qu'un événement calendaire.
La décision d'octobre de la Fed est la partie la moins intéressante, précisément parce qu'elle est déjà intégrée dans les prix. Dans un sondage Reuters auprès de 100 économistes mené du 16 au 20 octobre, 94 attendaient un statu quo lors de la réunion des 27 et 28 octobre, et les 100 attendaient une hausse en décembre — un revirement brutal par rapport au mois dernier, quand moins de la moitié attendait un autre mouvement cette année. Le président Kevin Warsh a clairement indiqué qu'il n'aimait pas donner d'indications, et les responsables ont récemment signalé une trajectoire plus lente et plus délibérée même si l'inflation plaide pour une réponse plus dure. Les rendements des bons du Trésor à long terme ont bondi à des sommets de plusieurs décennies le 7 octobre avant de reculer à mesure que les probabilités d'une hausse en octobre s'estompaient. Octobre, en d'autres termes, est une pause que le marché a déjà digérée. La vraie question est décembre.
Les autres banques affinent le tableau. La BCE devrait maintenir ses taux le 29 octobre — 70 des 73 économistes interrogés par Reuters — avec décembre en ligne de mire, mais elle fait face à une contrainte que la Fed n'a pas : les rendements français à 10 ans au-dessus de 5 % pour la première fois depuis 2002, et une prime de risque de la dette à son plus haut depuis la crise de la dette souveraine de la zone euro de 2011. Relever les taux dans ce contexte est gênant. La Banque du Japon devrait maintenir ses taux le 30 octobre tout en relevant ses prévisions d'inflation, après que le vice-gouverneur Ryozo Himino a signalé sa disposition à relever les coûts d'emprunt ; l'écart de taux entre les États-Unis et le Japon, de 262,5 points de base, reste le plus large du groupe, une raison pour laquelle le dollar avoisine 157 yens. La Nouvelle-Zélande et le Canada, en revanche, devraient relever leurs taux la semaine prochaine. La divergence est réelle, mais la direction est partagée : presque plus personne ne réduit ses taux.
Mon jugement est que la Fed relèvera de 25 points de base lors de sa réunion des 8 et 9 décembre. Le raisonnement repose sur les données, pas sur le sondage : une inflation de 3,7 % contre un objectif de 2 %, une économie forte, et une Fed qui a déjà repris ses hausses à l'unanimité en septembre. L'unanimité du sondage est une corroboration, pas un argument — 100 économistes peuvent se tromper ensemble, et cela leur est déjà arrivé. L'incertitude honnête va dans l'autre sens : c'est une Fed qui a choisi la patience en octobre malgré une inflation élevée, dirigée par un président qui évite les indications, et beaucoup de choses peuvent intervenir avant décembre — des données faibles, une flambée de la dette française ou des écarts de crédit, ou simplement l'habitude institutionnelle d'attendre une réunion de trop. Mais une banque centrale qui a repris ses hausses, face à une inflation de près du double de son objectif, s'arrête rarement après un seul mouvement. Décembre est le moment où cette logique sera mise à l'épreuve.