"テキサス州上院選2026：市場は民主党勝利を67.5%と見る一方、予測モデルはなおパクストン推し"

テキサス州では30年間、民主党が州全体の公職に選ばれたことがない。だからこそ、今の上院選をめぐる賭けがこれほど目を引くのだ。Polymarketでは、2026年テキサス州上院選の民主党勝利の価格が67.5%、共和党勝利が32.5%となっている。これはコイン投げでも世論調査の平均でもない。トレーダーたちが実際の資金を投じて、民主党のジェームズ・タラリコが11月3日に共和党のケン・パクストンを破ると予想しているのだ。そんな結果が一代の間起きていない州で、である。

市場そのものの動きも注目に値する。突然跳ねたのではなく、着実に上昇してきたからだ。民主党勝利の価格は10月26日夜（UTC）の64.5%から10月27日夜の67.5%へと上がり、1日で数十万ドルが取引され、両陣営の合計出来高は数百万ドルに達している。市場は世論調査ではないし、どちらの方向にも間違えうる。しかし、ここまで高く、一方向に動き続ける価格は、笑って済ませるのではなく、他の証拠と突き合わせて検証する価値がある。

世論調査だけを見れば、方向は市場と同じだが、幅はずっと小さい。ヒューストン大学ホビー・スクールが10月10日から14日にかけて2,000人の投票見込み層を調査したところ、タラリコが48%対46%でリードし、リバタリアン党のテッド・ブラウンが3%だった。エマーソン大学の調査（10月17日から19日、投票見込み層1,000人）も同じ48%対46%で、未決定層に傾斜を尋ねると49%対48%に縮まった。Pollsmaxが63件の調査を集計した平均では、タラリコが48.1%対45.5%で2.6ポイントのリードだが、10月21日のラスムセン調査では45%対45%のタイだった。エマーソンはまた、タラリコに有利な緩やかな傾向も指摘している。8月以降、彼の支持率は月に約1ポイントずつ46%から48%へと上がり、パクストンは46%から47%の間で横ばいだという。

では、同じ世論調査から作られた予測モデルが、なぜなお共和党を推すのか。10月27日に更新されたPollsmaxのモデルは、パクストンの勝率を55.3%、得票率を50.5%対49.5%と予測し、「共和党やや有利」と評価している。理由は基礎条件だ。これは空席の選挙であり、テキサス州は2024年にトランプが13.7ポイント差で勝利した州だ。モデルがその歴史を重視するのは、テキサス州の世論調査には民主党を過大評価する癖があるからにほかならない。つまりモデルは、州の党派的な重力が投票日に再び働くと賭け、市場は今年の世論調査が真実を語っていると賭けているのだ。

どちらが正しいかを決めかねない、見落としそうなほど小さな要素がもう一つある。エマーソンによれば、投票日までにリバタリアン党候補への支持が溶ければ、パクストンが得をする可能性が高い。なぜならその層は主に無党派か共和党支持者だからだ。支持が維持されれば、タラリコが得をする。わずか2ポイント差の選挙は、3ポイントの第三党支持がどこへ流れるか、未決定層が傾斜の示す通りに分かれるかで簡単に決まってしまう。

私は市場の方向には賛成だが、その確信度には賛成できない。複数の調査機関に現れるリードと、民主党候補の数カ月にわたる緩やかな上昇は本物の証拠であり、市場の方向はそれを反映している。しかし67.5%という価格は、選挙がほぼ決着したことを意味する。世論調査のリードがわずか2ポイントで、モデルがなお共和党を推し、共和党の州全体の勝利が30年続いているテキサス州で、そのような確信を正当化できるものは何もない。私自身の数字は、タラリコ勝利55%だ。本物の傾きではあるが、家を賭けられるような予測ではない。もし私が間違っているとすれば、理由はテキサス政治でおなじみのものだろう。世論調査が再び民主党を過大評価し、州の基礎条件が勝ったのだ。答えは11月3日に出る。それは一度に複数の論争に決着をつけるだろう。この選挙について、テキサス州の世論調査を信じられるかについて、そして67.5%という市場価格が洞察だったのか熱狂だったのかについて。