"サウジのペトロライン：市場の見方は、王国の石油ライフラインへの攻撃確率が50％超"

東西パイプライン、通称ペトロラインは、東部州のアブカイク処理施設から紅海沿岸のヤンブー港まで約1200キロメートルにわたって延びている。サウジ原油がホルムズ海峡を通らずに海へ出られるよう1981年に稼働を開始し、公称輸送能力は日量約700万バレルだ。Oilpriceによると、2月末の戦争開始以来ホルムズ海峡が閉鎖されているため、ここ数週間は日量約580万バレルを輸送してきた。保険として設計されたものが主要な出口となり、それこそが標的となる理由である。

最新の一連の動きは主張から始まった。主張は主張として報じるべきだ。10月24日土曜日、フーシ派の軍事スポークスマン、ヤヒヤ・サリーは、同派が東西パイプライン、ラービグ製油所、リヤド空港を含むサウジの8目標を攻撃したと発表した。10月26日月曜日には、ドローンがパイプライン沿いの原油ポンプ場を攻撃したと再び主張した。サウジ側は石油施設への損害を確認していない。サウジ主導の連合軍はヤンブーとターイフに向けた弾道ミサイル2発を撃墜したと発表し、民防当局はジッダ、ターイフ、ラービグ、メッカ地域に破片が落下したと報告した後、脅威は去ったと発表した。つまり記録の正直な状態は、主張された攻撃、迎撃されたミサイル、そして確認されていない損害である。この区別は市場のルールでもある。パイプラインやポンプ場に実際に影響を与える攻撃だけがカウントされ、迎撃された弾薬やその破片はカウントされない。

しかしこの主張を無視することもできない。同じパイプラインはこの戦争ですでに一度停止しているからだ。9月10日のポンプ場へのドローン攻撃で2週間停止し、9月22日に部分的な操業を再開した。ポンプ場はこのシステムの弱点である。戦略国際問題研究所のアナリストは、ポンプ場の修理は破裂した管区間よりも時間がかかると指摘しており、フーシ派の弾道ミサイルは現在、ヤンブーを含め王国のほぼ全域に届く。したがって前例は理論的なものではなく具体的だ。攻撃が成功すれば見出しになるだけでなく、他に余裕のあるルートがない中で、日量数百万バレルの輸出能力が数週間にわたって失われる可能性がある。

これがトレーダーが動いた背景である。Polymarketでは、11月30日までに東西パイプラインへの軍事行動があるかを問う市場で、私が10月27日午後の香港時間に確認した時点で「はい」は56％だった。過去24時間の取引高は約13万4000ドルで、この市場のこれまでの総取引高の約68％に相当し、価格は10月24日の約47.5％から上昇していた。同じ質問の短期版、10月31日までの攻撃については逆に動き、10月25日の35％から約22.5％へ下落した。両者を合わせると、明確なことが言える。トレーダーは今週中の確認された攻撃は予想していないが、今後5週間以内の攻撃は、ないよりもある方が可能性が高いと見ているのだ。ブレント原油は金曜日に1バレル116.72ドルで引け、4月以来の高値となり、月曜朝は114.52ドル前後で取引された。戦争プレミアムはすでに価格に織り込まれている。パイプライン市場が賭けているのは、それがさらに大きくなるかどうかだ。

市場ほど確信できない現実的な理由もある。この局面でサウジの防空システムは繰り返し迎撃に成功しており、迎撃されたミサイルこそがこれまでの市場の最も一般的な結果だ。並行して外交ルートも動いている。サウジ、トルコ、パキスタンの当局者は10月26日にテヘランを訪れる予定で、カタールの仲介者が米国と調整している。緊張を下げる交渉は、攻撃成功の確率も下げるだろう。私自身の判断、つまりこの記事に付随する予測は、11月30日までにパイプラインへの条件を満たす攻撃がある確率を45％とし、市場の56％を11ポイント下回る。

私が注視するのは狭く具体的なことだ。サウジやサウジアラムコによる損害や流量変化の確認があれば、議論は一方向に決着する。週末の主張サイクルが再び現れ、再び迎撃されれば、状況はそのまま変わらない。テヘラン協議の進展や決裂も同様だ。ペトロラインは、戦争がホルムズ海峡を閉鎖しても、アラビア半島の両海岸を同時に閉鎖することはできないという前提の上に建設された。市場は今、その前提が11月を乗り切れないかもしれないと言っている。迂回ルート自体が犠牲になれば、迂回ルートは存在しなくなり、それはこれまで市場が織り込んできたものとは異なる石油をめぐる戦争になる。