연준의 10월 회의는 9월의 만장일치를 깰 것이다

시장 가격으로 보면 연준의 10월 결정은 거의 기정사실이다. Polymarket은 금리 동결에 95.5%의 확률을 매기고 있다. 그러나 다음 주 회의에서 정말 볼 것은 결정이 아니다. 표결이다. 9월의 0.25%포인트 인상(3.75%~4.00%)은 12대 0 만장일치로 통과됐다. 나는 그 만장일치가 10월 28일에 깨지고, 최소 한 명의 투표 위원이 반대 표를 던질 것으로 예상한다.

반대 표의 근거는 위원회 자체의 최근 역사에서 나온다. 7월에는 클리블랜드의 베스 해맥, 댈러스의 로리 로건, 미니애폴리스의 닐 카시카리가 모두 동결에 반대하며 인상을 주장했다. 위원회는 9월에 그 인상을 만장일치로 단행했지만, 이후 인플레이션 지표는 매파들에게 물러설 이유를 주지 않았다. 9월 CPI는 전년 대비 3.7%였고, 근원 인플레이션도 소폭 올랐다. 해맥과 로건은 특히 긴축을 서둘러야 한다고 주장했다. ActionForex의 사전 분석은 나보다 더 나아가 다음 주에 2~3표의 인상 표가 나올 것으로 예상한다.

맞은편에는 워시 의장과 새 의장의 조용한 작업이 있다. KPMG에 따르면 그는 10월 동결을 둘러싸고 상층부를 결집시켰다. 필립 제퍼슨 부의장과 뉴욕의 존 윌리엄스는 서두를 필요가 없다는 신호를 보냈고, 감독 담당 미셸 보먼 부의장은 추가 조치의 긴급성을 느끼지 않는다고 말했으며, 추가 인상의 강력한 지지자인 크리스토퍼 월러조차 매 회의마다 인상이 있을 필요는 없다고 말했다. 샌프란시스코의 메리 데일리도 예상보다 뜨거웠던 CPI 발표 이후 제한된 정보로 서둘러 결정할 필요가 없다고 말했다. 그리고 매파들 스스로도 여지를 남겼다. 해맥과 카시카리는 모두 점진적 대응과 유연성을 강조했는데, 이 표현 덕분에 입장을 버리지 않고도 동결을 지지할 수 있다.

그런데도 내가 반대 표에 거는 이유는 무엇인가. 반대 표는 비용이 들지 않고, 동결이야말로 반대 표가 나올 순간이기 때문이다. 동결에 반대하는 것은 매파에게 아무런 비용이 되지 않는다. 동결은 어차피 이뤄지지만, 12월 회의를 앞두고 위원회의 인내심에는 한계가 있다는 한 문장이 기록에 남는다. 반대 표는 보통 이렇게 작동한다. 항의라기보다는 다음 회의를 위한 표시다. 그리고 12월은 실제로 살아 있다. 시장도 로이터의 경제학자 조사도 그 시점의 인상을 가리키고 있다. 다음 주의 반대 표는 12월 논쟁이 일찍 시작되는 방식이다.

가장 가능성 높은 형태는 매파의 반대 표, 즉 인상에 대한 표결이며, 아마도 해맥이나 로건, 또는 둘 다에게서 나올 것이다. ActionForex가 지목한 이름도 이 둘이다. 9월의 인상조차 지나쳤다고 보는 비둘기파의 반대 표는 위원회 내에 공개적인 주장자가 없어 나는 꼬리 경우로 취급한다. 내 예측이 방향을 특정하지 않는 것은 의도적이다. 어떤 반대 표든 만장일치를 깨고, 시장이 읽는 것은 표 수다.

시장은 이번만큼은 나보다 나에게 더 동의한다. Polymarket의 10월 회의 반대자 수에 대한 공개 시장은 반대자 없음 24.5%, 1명 16%, 2명 30%, 3명 21.5%로 가격을 매기고 있는데, 이는 최소 한 명의 반대가 나올 확률이 약 75%이며, 가장 가능성 높은 단일 결과는 2명의 반대라는 뜻이다. 나는 내 수치를 그보다 약간 낮은 70%로 유지한다. 해맥과 카시카리의 유연성 발언과 워시의 결집 작업이 9월에 실증적으로 통했기 때문이다. 그러나 방향은 같다. 시장은 동결 속 반대 표에 베팅하고 있고, 나도 마찬가지다.

성명이 아니라 표 수를 보라. 성명은 위원회가 데이터에 의존하며 인내심을 갖고 있다고 말할 것이다. 표 수가 말해줄 것은 12월이 토론이 될지, 대관식이 될지다.