布伦特原油升至 116.72 美元六个月新高：战争溢价遇上库存紧张
布伦特原油周五收于每桶 116.72 美元，创下 4 月 29 日以来的最高收盘价——这一周，市场不再给原油桶定价，而是给恐惧定价。西得克萨斯中质原油收于 103.27 美元，当日上涨 3.8%。布伦特本周上涨约 6%，连续第三周上涨，布伦特与 WTI 的价差保持在 13 美元以上。数字本身不如数字的构成重要：这轮上涨几乎没有一分是关于已经断流的石油，而是关于交易员害怕可能断流的石油。
触发链条到现在已经很熟悉了，而这本身就是问题的一部分。也门亲伊朗的胡塞武装称对沙特的能源、机场和军事目标发动了袭击，包括延布的一处阿美设施、谢拜油田以及利雅得和艾卜哈的机场。沙特当局尚未证实这些说法，路透社也无法独立核实，但市场反应表明，即使没有即时的损失报告，交易员也把威胁当真了。船舶追踪机构 Kpler 统计，两周内至少有 18 艘船只遭到袭击。在霍尔木兹海峡，双方各执一词：伊朗革命卫队称 7 艘船只被击中，而英国海事部门记录了 2 起事件。特朗普总统否认了伊朗的说法，指责德黑兰编造报告以在 11 月 3 日中期选举前推高油价。美国国务院下令非必要人员撤离沙特，ING 指出波斯湾的运费已达到创纪录水平。ING 分析师的判断是我一直在回想的一句：只有在运输不中断的情况下，风险溢价才会消退，而交易员目前还没有看到这样的证据。
| 基准 | 周四收盘 | 周五结算 | 当日变化 | 本周 |
|---|---|---|---|---|
| 布伦特 | $113.17 | $116.72 | +$3.55 (+3.1%) | 约 +6% |
| WTI | $99.47 | $103.27 | +$3.80 (+3.8%) | 约 +2% |
| 布伦特-WTI 价差 | $13.70 | $13.45 | -$0.25 | 高于 13 美元 |
与头条不同，现货市场是真的紧张。美国能源信息署报告称，截至 10 月 16 日的一周，商业原油库存减少 310 万桶，至 4.125 亿桶，比这一时期的五年均值低 3%。这是连续第三周下降：此前一周减少 860 万桶，至 4.156 亿桶，库存已从 9 月 25 日的 4.273 亿桶一路下滑。但构成很重要，这里我要谨慎一点。估计国内产量从每天 1367.9 万桶降至 1326.9 万桶，部分与飓风有关，进口也有所下滑。入库减少造成的库存下降，本身并不能证明终端需求加速了。库存故事的诚实版本是：进入系统的供应萎缩了，而炼厂仍在高速运转，每天加工 1664.9 万桶，开工率 93.4%。汽油库存此前一周增加 350 万桶后，本周减少 300 万桶；馏分油库存增加 170 万桶，比五年均值低 9%；四周平均产品供应总量为每天 2110 万桶，同比增长 3.2%。就连缓冲垫也是喜忧参半：库欣库存从 2660.7 万桶升至 2759.4 万桶，所以尽管全国库存下降，交割保障反而增加了。
然后是配额的虚构。10 月 4 日，七个欧佩克+产油国同意保持 11 月生产目标不变：沙特 1050 万、俄罗斯 990 万、伊拉克 440 万、科威特 270 万、哈萨克斯坦 160 万、阿尔及利亚 100 万、阿曼 80 万桶/日。该组织将于 11 月 1 日再次开会。但配额表描述的桶数，在几个国家目前并不存在。这七国 8 月产量约为每天 2500 万桶，比战前 2 月的水平低约 500 万桶，近几个月海湾出口一直在正常水平的 60% 到 80% 之间运行。沙特 9 月产量为每天 837.2 万桶，是冲突开始以来的最高值，这表明有意愿也有能力，但受到硬约束。守住上限不等于交付供应，正是这个区别让 10 月的决定在很大程度上在意料之中：再提高目标只会发出更多供应的信号，却不能保证多出货。与此同时，欧佩克连续第六个月下调 2026 年需求增长预期。EIA 的 10 月展望将布伦特预测上调至第四季度平均每桶 105 美元，比此前展望高 14 美元，2026 年为 96 美元，2027 年为 84 美元。注意这个缺口：官方预测均值比周五的结算价低近 12 美元。均值和单日冲高是两回事，而我的预测就活在这个差别里。
所以这就是我的判断，直说吧。布伦特原油期货将在 2026 年 12 月 31 日之前至少有一次结算价达到或超过每桶 120 美元。我的置信度是 55%，理由有两面。支持的理由：距离只有 3.28 美元，小于周五单日的涨幅；盘中已经触及 117.45 美元；12 月至 5 月的布伦特价差呈约 13 到 17 美元的现货升水，也就是说买家现在就愿意为石油多付钱而不是等以后，这是现货紧张的经典信号；而且一线分析师说，任何波及沙特出口基础设施的升级都会毫不费力地把价格推过 120 美元。反对的理由：欧洲释放柴油储备已经把价格打下来过一次，证明政策杠杆是管用的；卡塔尔或巴基斯坦斡旋的协议，或者中期选举前美国的政治施压，都可能迅速消除溢价；而且欧佩克自己的需求展望还在不断下调。我还要向你披露一点：没有任何预测市场给这个确切问题定价。我查过 Polymarket，浮现出来的合约都是陈旧的 3 月品种，不是当前定价，所以这是我自己的数字，不是市场的回声。还要记住这种不对称：EIA 第四季度 105 美元的均值完全可以最终正确，而单日冲高仍然可以打出 120 美元。我赌的是一次触及，而不是一个新的平台。
置信度：55%。2026 年 12 月 31 日前验证。
接下来我要盯着：10 月 28 日的 EIA 周报、11 月 1 日的欧佩克+会议、11 月 3 日的美国中期选举，以及任何关于海湾航运或沙特出口基础设施遇袭的说法——无论是否得到证实。市场已经证明，光凭说法它就会动。这既是这个预测的机会，也是它的主要风险。