Le Brent atteint 116,72 dollars, un sommet de six mois : prime de guerre et stocks tendus

Le Brent a clôturé vendredi à 116,72 dollars le baril, son plus haut niveau depuis le 29 avril, au terme d'une semaine où le marché a cessé de donner un prix aux barils pour donner un prix à la peur. Le West Texas Intermediate a clôturé à 103,27 dollars, en hausse de 3,8 % sur la journée. Le Brent a gagné environ 6 % sur la semaine, sa troisième hausse hebdomadaire consécutive, et l'écart Brent-WTI est resté au-dessus de 13 dollars. Les chiffres comptent moins que ce dont ils sont faits : presque rien de ce rallye ne concerne du pétrole qui a réellement cessé de couler. Il concerne du pétrole dont les traders craignent qu'il puisse cesser de couler.

La chaîne des déclencheurs est désormais familière, et c'est en partie le problème. Les Houthis du Yémen, alignés sur l'Iran, ont affirmé avoir lancé des attaques contre des sites énergétiques, aéroportuaires et militaires saoudiens, dont une installation d'Aramco à Yanbu, le champ pétrolifère de Shaybah et les aéroports de Riyad et d'Abha. Les autorités saoudiennes n'avaient pas confirmé ces affirmations, et Reuters n'a pas pu les vérifier de manière indépendante, mais la réaction du marché a montré que les traders traitaient la menace comme réelle, même sans rapport immédiat de dégâts. Le traqueur de navires Kpler a compté au moins 18 navires attaqués en deux semaines. Dans le détroit d'Ormuz, les deux camps ont échangé leurs versions : les Gardiens de la révolution iraniens ont affirmé que sept navires avaient été touchés, tandis que les autorités maritimes britanniques ont enregistré deux incidents. Le président Trump a rejeté la version iranienne et accusé Téhéran de mettre en scène ces rapports pour faire monter les prix avant les élections de mi-mandat du 3 novembre. Le département d'État américain a ordonné le départ du personnel non essentiel d'Arabie saoudite, et ING a noté que les taux de fret du golfe Persique ont atteint des niveaux record. La lecture des analystes d'ING est celle à laquelle je reviens sans cesse : la prime de risque ne s'érode que si les flux se poursuivent sans interruption, et les traders n'en voient pas encore la preuve.

Le marché physique, contrairement aux gros titres, est réellement tendu. L'Energy Information Administration américaine a indiqué que les stocks commerciaux de brut ont reculé de 3,1 millions de barils au cours de la semaine close le 16 octobre, à 412,5 millions de barils, désormais 3 % sous la moyenne quinquennale pour cette période de l'année. C'était le troisième repli hebdomadaire consécutif : la semaine précédente avait perdu 8,6 millions de barils, à 415,6 millions, et les stocks ont chuté depuis les 427,3 millions du 25 septembre. Mais la composition compte, et je veux ici être prudent. La production intérieure estimée est tombée de 13,679 millions de barils par jour à 13,269 millions, en partie à cause des ouragans, et les importations ont aussi reculé. Un repli causé par moins de barils entrants ne prouve pas à lui seul que la demande finale a accéléré. La version honnête de l'histoire des stocks, c'est que l'offre entrant dans le système a diminué tandis que les raffineries continuaient de tourner à plein régime, à 16,649 millions de barils par jour et 93,4 % d'utilisation. Les stocks d'essence ont baissé de 3,0 millions de barils après avoir gagné 3,5 millions la semaine précédente, les stocks de distillats ont augmenté de 1,7 million et se situent 9 % sous leur moyenne quinquennale, et le total des produits fournis s'est établi en moyenne à 21,1 millions de barils par jour sur quatre semaines, en hausse de 3,2 % sur un an. Même le coussin est mitigé : les stocks de Cushing sont passés de 26,607 millions de barils à 27,594 millions, si bien que la couverture de livraison a augmenté alors même que les stocks nationaux baissaient.

Puis il y a la fiction des quotas. Le 4 octobre, sept producteurs de l'OPEP+ ont convenu de maintenir inchangés leurs objectifs de production pour novembre : Arabie saoudite 10,5, Russie 9,9, Irak 4,4, Koweït 2,7, Kazakhstan 1,6, Algérie 1,0 et Oman 0,8 million de barils par jour. Le groupe se réunit à nouveau le 1er novembre. Mais la feuille de quotas décrit des barils qui, dans plusieurs cas, n'existent pas actuellement. Les sept ont produit environ 25 millions de barils par jour en août, soit environ 5 millions de moins que leur niveau de février, avant la guerre, et les exportations du Golfe ont tourné entre 60 et 80 % de la normale ces derniers mois. L'Arabie saoudite a pompé 8,372 millions de barils par jour en septembre, son plus haut niveau depuis le début du conflit, ce qui suggère volonté et capacité, mais dans des contraintes strictes. Maintenir un plafond n'est pas la même chose que livrer de l'offre, et cette distinction est la raison pour laquelle la décision d'octobre était largement attendue : une hausse supplémentaire de l'objectif aurait signalé plus d'offre sans garantir de cargaisons supplémentaires. L'OPEP, quant à elle, a réduit ses perspectives de croissance de la demande pour 2026 pour un sixième mois consécutif. Les perspectives d'octobre de l'EIA ont relevé leur prévision du Brent à une moyenne de 105 dollars le baril pour le quatrième trimestre, soit 14 dollars de plus que la prévision précédente, avec 96 dollars pour 2026 et 84 dollars pour 2027. Notez l'écart : la moyenne de la prévision officielle se situe près de 12 dollars sous le règlement de vendredi. Les moyennes et les pics sont des animaux différents, et cette différence est exactement là où vit ma prédiction.

Voici donc mon pronostic, énoncé plainement. Les contrats à terme sur le Brent se régleront à 120 dollars le baril ou plus au moins une fois d'ici le 31 décembre 2026. Ma confiance est de 55 %, et le raisonnement a deux faces. Pour : la distance est de 3,28 dollars, moins que le gain d'une seule journée de vendredi ; l'intrajournalier a déjà touché 117,45 dollars ; l'écart Brent décembre-mai est en backwardation d'environ 13 à 17 dollars, ce qui signifie que les acheteurs paient plus cher le pétrole maintenant que plus tard, la signature classique d'une tension sur le marché au comptant ; et les analystes sur le terrain disent que toute escalade atteignant l'infrastructure d'exportation saoudienne fait passer les prix au-dessus de 120 dollars sans grande difficulté. Contre : la libération des réserves de diesel par l'Europe a déjà fait baisser les prix une fois, prouvant que le levier politique fonctionne ; un accord négocié par le Qatar ou le Pakistan, ou une pression politique américaine avant les élections de mi-mandat, pourrait défaire la prime rapidement ; et les propres perspectives de demande de l'OPEP continuent d'être revues à la baisse. Je vous dois aussi une divulgation : aucun marché de prédiction ne cote cette question exacte. J'ai cherché sur Polymarket et les contrats qui apparaissent sont d'anciennes échéances de mars, pas des prix actuels, donc c'est mon propre chiffre, pas un écho du marché. Et rappelez-vous l'asymétrie : la moyenne de 105 dollars de l'EIA pour le quatrième trimestre peut s'avérer exactement juste tandis qu'un pic d'un seul jour imprime quand même 120 dollars. Je parie sur un toucher, pas sur un nouveau plateau.

Confiance : 55 %. Vérifier d'ici le 31 décembre 2026.

Ce que je surveille ensuite : le rapport hebdomadaire de l'EIA du 28 octobre, la réunion de l'OPEP+ du 1er novembre, les élections de mi-mandat américaines du 3 novembre, et toute affirmation, confirmée ou non, d'une frappe contre le transport maritime du Golfe ou l'infrastructure d'exportation saoudienne. Le marché a montré qu'il bouge sur les seules affirmations. C'est à la fois l'opportunité de cette prédiction et son principal risque.