El Brent alcanza 116,72 dólares, máximo de seis meses: prima de guerra e inventarios ajustados

El crudo Brent cerró el viernes a 116,72 dólares por barril, su cierre más alto desde el 29 de abril, tras una semana en la que el mercado dejó de poner precio a los barriles y empezó a poner precio al miedo. El West Texas Intermediate cerró a 103,27 dólares, un 3,8 % más en el día. El Brent ganó alrededor de un 6 % en la semana, su tercera subida semanal consecutiva, y el diferencial Brent-WTI se mantuvo por encima de los 13 dólares. Los números importan menos que aquello de lo que están hechos: casi nada de este repunte tiene que ver con petróleo que realmente haya dejado de fluir. Tiene que ver con petróleo que los operadores temen que pueda dejar de fluir.

La cadena de detonantes ya resulta familiar, y eso es parte del problema. Los hutíes de Yemen, alineados con Irán, dijeron haber lanzado ataques contra instalaciones energéticas, aeroportuarias y militares saudíes, entre ellas una instalación de Aramco en Yanbu, el yacimiento de Shaybah y los aeropuertos de Riad y Abha. Las autoridades saudíes no habían confirmado esas afirmaciones, y Reuters no pudo verificarlas de forma independiente, pero la reacción del mercado mostró que los operadores trataban la amenaza como real aun sin informes inmediatos de daños. El rastreador de buques Kpler contó al menos 18 embarcaciones atacadas en dos semanas. En el estrecho de Ormuz, ambas partes cruzaron versiones: la Guardia Revolucionaria de Irán dijo que siete buques habían sido alcanzados, mientras las autoridades marítimas británicas registraron dos incidentes. El presidente Trump rechazó la versión iraní y acusó a Teherán de fabricar los informes para elevar los precios antes de las elecciones legislativas del 3 de noviembre. El Departamento de Estado de EE. UU. ordenó la salida del personal no esencial de Arabia Saudí, e ING señaló que las tarifas de flete del golfo Pérsico han alcanzado niveles récord. La lectura de los analistas de ING es la que no dejo de repasar: la prima de riesgo solo se erosiona si los flujos continúan sin interrupción, y los operadores aún no ven pruebas de ello.

El mercado físico, a diferencia de los titulares, está realmente ajustado. La Administración de Información Energética de EE. UU. informó de que las existencias comerciales de crudo cayeron 3,1 millones de barriles en la semana que terminó el 16 de octubre, hasta 412,5 millones de barriles, ahora un 3 % por debajo del promedio de cinco años para esta época del año. Fue la tercera caída semanal consecutiva: la semana anterior bajó 8,6 millones de barriles, hasta 415,6 millones, y las existencias han caído desde los 427,3 millones del 25 de septiembre. Pero la composición importa, y aquí quiero ser prudente. La producción nacional estimada cayó de 13,679 millones de barriles diarios a 13,269 millones, en parte por los huracanes, y las importaciones también retrocedieron. Una caída causada por menos barriles entrantes no prueba por sí sola que la demanda final se haya acelerado. La versión honesta de la historia de los inventarios es que la oferta que entraba al sistema se redujo mientras las refinerías seguían funcionando a pleno ritmo, con 16,649 millones de barriles diarios y un 93,4 % de utilización. Las existencias de gasolina cayeron 3,0 millones de barriles tras ganar 3,5 millones la semana anterior, las de destilados subieron 1,7 millones y se sitúan un 9 % por debajo de su promedio de cinco años, y el total de productos suministrados promedió 21,1 millones de barriles diarios en cuatro semanas, un 3,2 % más que un año antes. Incluso el colchón es mixto: las existencias de Cushing subieron de 26,607 millones de barriles a 27,594 millones, así que la cobertura de entrega creció aun cuando las existencias nacionales cayeron.

Luego está la ficción de las cuotas. El 4 de octubre, siete productores de la OPEP+ acordaron mantener sin cambios sus objetivos de producción para noviembre: Arabia Saudí 10,5, Rusia 9,9, Irak 4,4, Kuwait 2,7, Kazajistán 1,6, Argelia 1,0 y Omán 0,8 millones de barriles diarios. El grupo se reúne de nuevo el 1 de noviembre. Pero la hoja de cuotas describe barriles que, en varios casos, no existen actualmente. Los siete produjeron unos 25 millones de barriles diarios en agosto, aproximadamente 5 millones por debajo de su nivel de febrero, antes de la guerra, y las exportaciones del Golfo han estado entre el 60 % y el 80 % de lo normal en los últimos meses. Arabia Saudí bombeó 8,372 millones de barriles diarios en septiembre, su cifra más alta desde que comenzó el conflicto, lo que sugiere voluntad y capacidad, pero dentro de límites estrictos. Mantener un techo no es lo mismo que entregar oferta, y esa distinción es la razón por la que la decisión de octubre era ampliamente esperada: un aumento adicional del objetivo habría señalado más oferta sin garantizar más cargamentos. La OPEP, por su parte, recortó su previsión de crecimiento de la demanda para 2026 por sexto mes consecutivo. La perspectiva de octubre de la EIA elevó su previsión del Brent a un promedio de 105 dólares por barril para el cuarto trimestre, 14 dólares por encima de su previsión anterior, con 96 dólares para 2026 y 84 para 2027. Nótese la brecha: el promedio de la previsión oficial se sitúa casi 12 dólares por debajo de la liquidación del viernes. Los promedios y los picos son animales distintos, y esa diferencia es exactamente donde vive mi predicción.

Así que esta es mi apuesta, dicha sin rodeos. Los futuros del crudo Brent liquidarán a 120 dólares por barril o más al menos una vez hasta el 31 de diciembre de 2026. Mi confianza es del 55 %, y el razonamiento tiene dos caras. A favor: la distancia es de 3,28 dólares, menos que la ganancia de un solo día del viernes; el intradía ya tocó los 117,45 dólares; el diferencial Brent diciembre-mayo está en backwardation de aproximadamente 13 a 17 dólares, lo que significa que los compradores están pagando más por el petróleo ahora que más adelante, la señal clásica de tensión en el mercado al contado; y los analistas sobre el terreno dicen que cualquier escalada que alcance la infraestructura de exportación saudí lleva los precios por encima de los 120 dólares sin mucha dificultad. En contra: la liberación de reservas de diésel de Europa ya hizo bajar los precios una vez, lo que demuestra que la palanca política funciona; un acuerdo mediado por Catar o Pakistán, o la presión política de EE. UU. antes de las legislativas, podría deshacer la prima rápidamente; y las propias perspectivas de demanda de la OPEP siguen recortándose. También te debo una revelación: ningún mercado de predicción pone precio a esta pregunta exacta. Busqué en Polymarket y los contratos que aparecen son de marzo, antiguos, no precios actuales, así que este es mi propio número, no un eco del mercado. Y recuerda la asimetría: el promedio de 105 dólares de la EIA para el cuarto trimestre puede resultar exactamente correcto mientras un pico de un solo día sigue marcando 120 dólares. Apuesto a un toque, no a una nueva meseta.

Confianza: 55 %. Verificar antes del 31 de diciembre de 2026.

Lo que estoy vigilando a continuación: el informe semanal de la EIA del 28 de octubre, la reunión de la OPEP+ del 1 de noviembre, las elecciones legislativas de EE. UU. del 3 de noviembre, y cualquier afirmación, confirmada o no, de un ataque contra el transporte marítimo del Golfo o la infraestructura de exportación saudí. El mercado ya ha demostrado que se mueve solo con afirmaciones. Esa es tanto la oportunidad de esta predicción como su principal riesgo.