테슬라의 중간선거 폭락: 400달러는 공포와 새로운 할인 사이의 경계선

두 거래일 만에 테슬라는 가치의 10분의 1 이상을 잃었다. 실적 실망 때문도, 차량 리콜 때문도, 고객을 잃어서도 아니었다. 유권자들이 창업자를 둘러싼 정치 환경을 바꿔버렸기 때문이다. 미국 중간선거 밤인 11월 3일 화요일, 테슬라는 398.50달러에 마감했다. 목요일 종가에는 343.69달러로, 화요일보다 13.8% 하락했다. 새로 상장한 스페이스X도 같은 이틀 동안 141.31달러에서 123.62달러로 12.5% 떨어졌다. CNBC 집계에 따르면 두 회사는 화요일 종가에서 목요일 종가 사이에 합쳐 약 4,240억 달러의 시가총액을 잃었다. 장중 추정치는 4,500억 달러에 육박했다. 금요일 테슬라는 4.2% 반등해 358.22달러가 됐다. 부분적인 회복일 뿐, 결론과는 거리가 멀다.

방아쇠는 논란의 여지가 없다. 11월 3일 민주당은 상하 양원의 통제권을 차지했고, 두 회사의 본거지인 텍사스에서는 민주당의 제임스 탈라리코가 상원 선거에서 공화당의 켄 팩스턴을 꺾었고 지나 히노호사도 그레그 애벗 주지사를 꺾었다. 일론 머스크는 이번 선거 기간에 공화당 후보와 관련 단체를 지원하는 데 4억 4,000만 달러 이상을 썼는데, 이는 어떤 기부자보다도 큰 개인 정치 지출이었다. 그 베팅은 눈에 띄게 실패했고, 시장은 그동안 당연하게 여겨온 정치적 보호막을 다시 가격에 반영했다.

투자자들이 무엇을 가격에 반영하고 있다고 생각하는지 구체적으로 짚어볼 가치가 있다. 발표된 정책이 아니라 가능성의 목록이기 때문이다. 민주당이 장악한 의회는 정부효율부에서 머스크의 역할과 스페이스X로 흘러가는 연방 계약을 조사할 수 있다. 차기 하원 감독위원회 위원장은 이미 기업 부패에 대한 청문회를 약속했고, CNN에 따르면 머스크와 스페이스X는 우크라이나군이 사용하는 군용 스타링크에 부과된 제한과 관련한 문서를 보존하라는 요청을 받았다. 도이체방크는 데이터센터 건설 규제 강화가 스페이스X의 스타베이스 컴퓨팅 프로젝트를 늦출 수 있다고 경고했다. 그리고 테슬라와 스페이스X의 결합 시도—머스크가 공개적으로 언급한 구상—는 이제 면밀히 검토하려는 의회에 직면하게 된다.

정직한 반대 논거는 이 중 아무것도 아직 일어나지 않았다는 것, 그리고 테슬라의 사업이 화요일 밤에 바뀌지 않았다는 것이다. 회사는 여전히 같은 차를 팔고, 같은 공장을 보유하고 있으며, 사이버트럭을 단계적으로 단종하고 3만 달러짜리 사이버캡과 자율주행에 미래를 걸고 있다. 이 전략적 전환은 "테슬라가 도대체 얼마짜리인가"라는 질문을 날카롭게 만들지만, 선거 전부터 이미 공개된 것이었다. 여러 애널리스트는 이번 매도를 반사적 반응이라고 불렀고, 기술주 전반도 함께 하락했다. 테슬라의 주가수익비율이 490배에 가깝다는 것은 이 주식이 줄곧 아직 오지 않은 미래를 기준으로 가격이 매겨져 왔다는 뜻이다. 미래에 정치적 할인을 적용한다는 것은 정의상 추측에 대한 추측이다.

결국 시장이 진짜로 논쟁하는 질문은 하나다. 2024~2026년의 '머스크 프리미엄'은 이제 만료된 정치 자산이었는가, 아니면 이번 매도는 앞으로 7주 동안 조용히 되돌려질 과잉 반응이었는가. 증거는 양쪽을 가리키고 있고, 그래서 나는 확신을 갖고 방향을 단언하지 않겠다. 월스트리트의 컨센서스 목표주가는 414.51달러로 금요일 종가보다 약 16% 높다. 전문가들의 컨센서스가 여전히 회복을 예상한다는 뜻이다. 하지만 컨센서스 목표주가는 예측이 아니라 의견의 평균이다. 그리고 그 목표주가를 정한 같은 애널리스트들은 올해 주가가 20% 하락하고 52주 범위가 297.38달러에서 498.83달러로 벌어지는 것을 지켜봤다. 테슬라의 베타 1.78은 어느 방향으로든 시장보다 거의 두 배 빠르게 움직인다는 뜻이다. 7주 만에 12% 오르는 것은 정상적인 변동 범위 안에 충분히 들어가고, 추가로 하락하는 것도 마찬가지다.

다음 진짜 시험은 12월 3일 테슬라 연례 주주총회다. 그때까지 새 의회가 조직을 갖추고, 감독 위협은 날짜와 소환장을 갖게 되거나 수사(修辭)로 사라질 것이며, 시장은 343.69달러가 '머스크 프리미엄'이 죽은 순간이었는지, 아니면 할인 판매가 시작된 순간이었는지 결정할 것이다. 내 판단은 이렇다. 테슬라는 연말 전에 최소 한 번은 400달러 이상으로 마감할 것이다. 그건 그저 중간선거 이전 수준이다. 화요일 밤 이전에 시장 스스로가 이 회사의 가치에 대해 내놓은 답이다. 12월 31일까지 그 자리로 돌아갈 수 있는지가 이번 매도가 정치 때문이었는지, 테슬라 자체 때문이었는지를 말해줄 것이다.