テスラの中間選挙後の急落：400ドルはパニックと新たな割安感の境界線

わずか2営業日で、テスラは時価総額の1割以上を失った。決算の失望でも、リコールでも、顧客離れでもない。原因は、有権者が創業者の周りの政治環境を変えてしまったことだ。米中間選挙の夜、11月3日火曜日のテスラの終値は398.50ドル。木曜日の終値には343.69ドルとなり、火曜日から13.8%の下落だった。新規上場したスペースXも同じ2日間で141.31ドルから123.62ドルへ12.5%下落した。CNBCの集計によれば、2社が火曜日の引けから木曜日の引けまでに失った時価総額は合わせて約4,240億ドル。場中の推計では4,500億ドル近くに達した。金曜日、テスラは4.2%反発して358.22ドルとなったが、これは部分的な回復にすぎず、結論にはほど遠い。

きっかけに異論はない。11月3日、民主党は上下両院の支配権を奪い、両社の本拠地であるテキサス州では、民主党のジェームズ・タラリコが上院選で共和党のケン・パクストンを破り、ジーナ・ヒノホサがグレッグ・アボット知事を破った。イーロン・マスクはこの選挙サイクルで共和党候補や関連団体に4億4,000万ドル以上を投じており、個人の政治献金としては最大規模だった。その賭けは目に見えて失敗し、市場はこれまで当然のものと想定してきた政治的な保護を値洗いし直した。

投資家が何に対して値付けをしていると考えているのかを具体的に挙げる価値がある。なぜならそれは可能性のリストであって、発表された政策ではないからだ。民主党主導の議会は、政府効率化省におけるマスクの役割や、スペースXに流れる連邦契約を調査する可能性がある。次期下院監視委員会委員長はすでに企業腐敗に関する公聴会を約束しており、CNNによれば、マスクとスペースXは、ウクライナ軍が使用する軍用版スターリンクに課された制限に関する文書を保全するよう求められたという。ドイツ銀行は、データセンター建設の規制強化がスペースXのスターベースの計算プロジェクトを遅らせるおそれがあると警告した。そしてテスラとスペースXの統合の試み——マスクが公に語ったことのある構想——は、今や厳しく吟味する姿勢の議会に直面することになる。

正直な反論は、こうしたことはまだ何も起きていないということであり、テスラの事業が火曜日の夜に変わったわけではないということだ。同社は同じ車を売り、同じ工場を持ち、サイバートラックを段階的に廃止して3万ドルのサイバーキャブと自動運転に未来を賭ける方針を続けている。この戦略の転換は「テスラは結局いくらなのか」という問いを鋭くするが、それは選挙前から公知のものだった。複数のアナリストはこの売りを膝蓋反射的な反応と呼び、テクノロジー株全体も連れ安となった。株価収益率が490倍近いということは、テスラ株が常にまだ到来していない未来を織り込んで値付けされてきたということだ。未来に対して政治的な割引を適用することは、定義上、推測に対する推測にほかならない。

つまり市場が本当に議論しているのは、1つの問いだ。2024年から2026年の「マスク・プレミアム」は、すでに期限切れとなった政治資産だったのか、それとも今後7週間で静かに修正される過剰反応だったのか。証拠は両方向を指しており、それが私が確信を持って方向を断言しない理由だ。ウォール街のコンセンサス目標株価は414.51ドルで、金曜日の終値を約16%上回り、専門家のコンセンサスは依然として回復を予想していることを示唆している。だがコンセンサス目標株価は予測ではなく、意見の平均にすぎない。そしてその目標株価を出した同じアナリストたちは、今年株価が20%下落し、52週レンジが297.38ドルから498.83ドルまで広がったのを見てきた。テスラのベータ値1.78は、どちらの方向にも市場のほぼ2倍の速さで動くということだ。7週間で12%上昇することは、その通常の値動きの範囲に十分収まるし、さらに下落することも同じだ。

次に本当の試練が来るのは12月3日、テスラの年次株主総会だ。それまでに、新議会が体制を整え、監視の脅威は具体的な日程や召喚状を伴うか、あるいはただの言辞へと色あせていく。そして市場は、343.69ドルが「マスク・プレミアム」が死んだ瞬間だったのか、それとも値引きが始まった瞬間だったのかを決める。私自身の判断はこうだ。テスラは年末までに少なくとも一度は400ドル以上で引ける。これは単に中間選挙前の水準にすぎない。つまり火曜日の夜以前に、市場自身が出したこの会社の価値に対する答えだ。12月31日までにそこへ戻れるかどうかが、この売りが政治の問題だったのか、それともテスラそのものの問題だったのかを教えてくれるだろう。