"沙特 Petroline 输油管：市场认为该国石油生命线遭袭击的概率已超 50%"

东西输油管（Petroline）全长约 1200 公里，从东部省的阿布盖格处理中心通往红海港口延布。它于 1981 年投运，目的是让沙特原油不必经过霍尔木兹海峡就能出海，名义运力约为每天 700 万桶。据 Oilprice 报道，近几周它的输量约为每天 580 万桶，因为自 2 月底战争爆发以来霍尔木兹海峡一直处于关闭状态。当初设计的一份保险，如今成了主要的出口通道，而这正是它成为目标的原因。

最新一轮始于声称，而声称就应当被当作声称来报道。10 月 24 日星期六，胡塞武装军事发言人叶海亚·萨雷称，该组织袭击了八个沙特目标，包括东西输油管、拉比格炼油厂和利雅得机场。10 月 26 日星期一，该组织再次声称，无人机袭击了沿管线的原油泵站。沙特方面尚未证实任何石油设施受损：沙特领导的联军称击落了两枚射向延布和塔伊夫的弹道导弹，民防部门报告称导弹残骸落在吉达、塔伊夫、拉比格和麦加地区，随后宣布威胁解除。因此，记录的诚实状态是：一次被声称的袭击、被拦截的导弹、没有得到证实的损失。这个区分同时也是市场的规则：只有真正冲击管线或泵站的袭击才算数，被拦截的弹药及其残骸不算。

但这一声称也不能置之不理，因为同一条管线在这场战争中已经中断过一次。9 月 10 日针对泵站的无人机袭击使管线停运两周，9 月 22 日恢复了部分运行。泵站是这套系统的薄弱环节：战略与国际研究中心的分析人士指出，泵站的修复时间比一段破裂的管线更长，而胡塞武装的弹道导弹如今几乎可以打到沙特全境，包括延布。因此先例是具体的，而非理论上的。一次成功的袭击不只是登上头条，还可能使每天数百万桶的出口能力中断数周，而此时已经没有多余的路线可以吸收这一损失。

这就是交易员采取行动的背景。在 Polymarket 上，关于 11 月 30 日前是否会发生针对东西输油管的军事行动的市场，我在 10 月 27 日下午香港时间查看时，“会”的价格为 56%。过去 24 小时内该市场成交约 13.4 万美元，约占该市场历史总成交量的 68%，价格已从 10 月 24 日的约 47.5% 攀升。同一问题的短期版本（10 月 31 日前遭袭）则走势相反，从 10 月 25 日的 35% 跌至约 22.5%。把两者放在一起看，含义很明确：交易员预计本周内不会出现得到证实的袭击，但认为未来五周内发生一次的可能性大于不发生。布伦特原油上周五收于每桶 116.72 美元，为 4 月以来最高，周一早盘约为 114.52 美元。战争溢价已经计入价格；管线市场赌的是它会不会变得更大。

也有实实在在的理由让我比市场更不确定。这一轮中沙特防空系统已多次成功拦截，而被拦截的导弹至今是这个市场最常见的结果。与此同时还有一条外交轨道在并行推进：沙特、土耳其和巴基斯坦的官员定于 10 月 26 日前往德黑兰，卡塔尔调解人则与美国协调。任何降温的谈判都会降低成功袭击的概率。我自己的判断，也就是本文附带的预测，是 11 月 30 日前管线遭到符合条件的袭击的概率为 45%，比市场的 56% 低 11 个百分点。

我要关注的信号既窄又具体。沙特或沙特阿美的任何关于损失或流量变化的证实，都会朝一个方向定下结论；再来一个周末声称周期、再遭遇一轮拦截，则会让局面维持原状。德黑兰会谈的进展或破裂也是如此。Petroline 的建造基于一个假设：战争可以关闭霍尔木兹海峡，但不能同时关闭阿拉伯半岛的两条海岸线。市场现在说，这个假设可能撑不过 11 月。如果绕行路线本身成了伤亡者，那就没有绕行路线可言了，而那将是一场与迄今为止市场所定价的完全不同的石油战争。