"DoorDash compra Instacart por 17.000 millones de dólares: la mayor consolidación del reparto de comestibles"

DoorDash va a comprar la compra semanal de comestibles. El 29 de octubre, la empresa de reparto de restaurantes anunció un acuerdo definitivo para adquirir Maplebear Inc., la compañía detrás de Instacart, por 65 dólares por acción, un valor de capital de unos 17.000 millones de dólares. Al menos el 75 por ciento del precio se pagará en efectivo, y los accionistas de Instacart también podrán elegir acciones de DoorDash o una combinación de ambas. Los 65 dólares suponen una prima del 26 por ciento sobre el cierre de Instacart del 22 de octubre, el último día de negociación antes de que surgieran informaciones sobre una posible operación, y del 11 por ciento sobre el cierre del día anterior al anuncio. El consejo de Instacart aprobó la operación por unanimidad, y accionistas con alrededor del 19 por ciento de las acciones ya han acordado votar a favor.

Lo que DoorDash realmente está comprando es frecuencia. Los pedidos de restaurante son ocasionales; la compra de comestibles es semanal, y un hábito semanal vale más que uno mensual. DoorDash ya reparte comestibles, pero Instacart aporta un activo más profundo: la tecnología de pedidos, preparación y publicidad que los supermercados usan bajo sus propias marcas, además de relaciones con unas 100.000 tiendas. DoorDash dice que Instacart mantendrá su marca y su aplicación, y que los miembros de DashPass e Instacart+ acabarán pagando una sola cuota de membresía en lugar de dos. En sus resultados del tercer trimestre, publicados el mismo día, la compañía apuntó a un camino plurianual hacia 500 millones de dólares o más en sinergias anuales derivadas de la operación, netas de inversiones. Los ingresos del trimestre subieron un 34 por ciento interanual, hasta 4.620 millones de dólares, lo que explica en parte por qué DoorDash puede plantearse una compra de este tamaño pagada mayoritariamente en efectivo: planea financiar la parte en efectivo con caja disponible y nueva deuda, respaldada por un compromiso de préstamo puente de 13.000 millones de dólares de JPMorgan Chase, y la operación no está sujeta a ninguna condición de financiación.

Sin embargo, para los clientes aún no cambia nada, y esa es la salvedad honesta de toda la historia. No se espera que la operación se cierre hasta finales de 2027 o la primera mitad de 2028, después de que los accionistas de Instacart voten y los reguladores de Estados Unidos, Canadá e Israel den su visto bueno. El acuerdo de fusión tiene una vigencia de 12 meses y se prorroga tres meses cada vez, hasta cuatro veces, si la aprobación antimonopolio es la única condición aún pendiente. Ese largo plazo es en sí mismo una señal: ambas partes esperan una revisión seria. DoorDash e Instacart ya mantuvieron conversaciones en 2021 que terminaron por preocupaciones antimonopolio, y CFRA Research ha calificado la aprobación regulatoria como el principal riesgo esta vez. El día antes del anuncio, la Comisión Federal de Comercio ordenó a nueve empresas, entre ellas DoorDash e Instacart, que informaran sobre si utilizan datos personales e inteligencia artificial para fijar precios individualizados y remuneraciones de trabajadores. La senadora Elizabeth Warren criticó la combinación de inmediato. Y el mercado está poniendo precio a la duda: Instacart cerró a 57,11 dólares el 29 de octubre, unos 8 dólares por debajo de la oferta de 65, una brecha que solo se cobra si la operación realmente se cierra.

Lo que me parece más interesante de esta operación es su tensión interna. El argumento de las empresas es que el reparto de comestibles sigue siendo una minoría del gasto total en comestibles, de modo que combinar las dos mayores plataformas independientes no crea un monopolio sobre cómo compra comida Estados Unidos. El argumento de los escépticos es que el mercado relevante es más estrecho: el reparto de comestibles en línea, donde DoorDash e Instacart son los dos mayores nombres independientes, y donde tenderos, restaurantes y repartidores dependen de las condiciones de las plataformas. Ambos argumentos se pondrán a prueba ahora en una revisión de más de un año, mientras las dos empresas deben seguir compitiendo entre sí y contra Walmart y Amazon. Un acuerdo anunciado en un comunicado de prensa matutino es fácil; una empresa combinada que todavía tiene que ganar la compra semanal, bajo la mirada de un regulador, es la historia más difícil, y no se resolverá hasta que se firmen los documentos de cierre.