"DoorDash, Instacart를 170억 달러에 인수: 식료품 배달 사상 최대 통합"

DoorDash가 매주 장보기를 사들인다. 10월 29일, 음식 배달 기업 DoorDash는 Instacart의 모회사인 Maplebear Inc.를 주당 65달러, 지분 가치 약 170억 달러에 인수하는 최종 합의를 발표했다. 대금의 최소 75%는 현금으로 지급되며, Instacart 주주는 DoorDash 주식이나 현금과 주식의 조합을 선택할 수도 있다. 65달러는 거래 보도 전 마지막 거래일인 10월 22일 종가보다 26% 높은 수준이며, 발표 전날 종가보다는 11% 높다. Instacart 이사회는 만장일치로 거래를 승인했고, 약 19%의 지분을 보유한 주주들은 이미 찬성 투표에 동의했다.

DoorDash가 진정으로 사는 것은 빈도다. 음식점 주문은 가끔 있는 일이지만 장보기는 매주 반복되며, 매주 습관은 매달 습관보다 가치가 크다. DoorDash도 이미 식료품을 배달하지만, Instacart가 가져오는 자산은 더 깊다. 슈퍼마켓이 자사 브랜드로 운영하는 주문·이행·광고 기술, 그리고 약 10만 개 매장과의 관계다. DoorDash에 따르면 Instacart는 브랜드와 앱을 유지하며, DashPass와 Instacart+ 회원은 결국 두 개가 아닌 하나의 멤버십 요금만 내게 된다. 같은 날 발표된 DoorDash의 3분기 실적에서 회사는 이번 거래로 투자 차감 후 연간 5억 달러 이상의 시너지를 수년에 걸쳐 거둘 수 있는 경로를 제시했다. 분기 매출은 전년 대비 34% 증가한 46억 2천만 달러로, DoorDash가 이 규모의 현금 위주 인수를 감당할 수 있는 이유 중 하나다. 현금 부분은 보유 현금과 신규 부채로 조달할 계획이며, JPMorgan Chase의 130억 달러 브리지론 약정을 확보했고, 자금 조달 조건은 붙어 있지 않다.

다만 고객에게는 아직 아무것도 변하지 않으며, 이것이 이 이야기 전체에 대한 솔직한 단서다. 거래 종결은 Instacart 주주 투표와 미국·캐나다·이스라엘 규제 당국의 승인을 거쳐 2027년 말이나 2028년 상반기가 될 것으로 예상된다. 합병 계약 기간은 12개월이며, 반독점 승인만 남아 있을 경우 3개월씩 최대 네 차례까지 자동 연장된다. 이렇게 긴 시간 자체가 신호다. 양측 모두 본격적인 심사를 예상하고 있다. DoorDash와 Instacart는 2021년에도 인수 협상을 했으나 반독점 우려로 결렬됐고, CFRA Research는 이번에도 규제 승인이 가장 큰 리스크라고 지적했다. 발표 전날, 미 연방거래위원회(FTC)는 DoorDash와 Instacart를 포함한 9개 기업에 개인 데이터와 인공지능을 이용해 개별 가격과 노동자 보수를 책정하는지 여부에 대한 정보 제공을 명령했다. 엘리자베스 워런 상원의원은 합병을 즉시 비판했다. 시장도 의구심을 가격에 반영하고 있다. Instacart는 10월 29일 57.11달러에 마감해 65달러 제시가보다 약 8달러 낮았는데, 이 격차는 거래가 실제로 종결될 때만 실현된다.

이 거래에서 내가 가장 흥미롭게 보는 것은 그 안에 있는 긴장이다. 양사의 논리는 이렇다. 식료품 배달은 전체 식료품 지출에서 여전히 소수에 불과하므로, 미국 최대의 제3자 플랫폼 두 곳을 합쳐도 미국인이 식품을 구매하는 방식을 독점하게 되지는 않는다. 회의론자들의 논리는 관련 시장이 더 좁다는 것이다. 온라인 식료품 배달 분야에서 DoorDash와 Instacart는 가장 큰 독립 기업 두 곳이며, 식료품점과 음식점, 배달 기사 모두 플랫폼의 조건에 의존한다. 두 주장 모두 이제 1년이 넘는 심사에서 시험대에 오르게 되며, 그 사이 양사는 서로 경쟁하고 월마트, 아마존과도 경쟁해야 한다. 아침 보도자료로 발표되는 거래는 쉽다. 매주 장보기를 계속 따내야 하고 규제 당국의 주시 아래 있는 합병 기업이야말로 더 어려운 이야기이며, 그것은 종결 서류에 서명이 이뤄질 때까지 끝나지 않는다.