SpaceX contre Anthropic : la barre de 2 100 milliards de dollars pour la plus grande IPO de 2026

Il y a un chiffre auquel je reviens sans cesse cette semaine, et ce n'est pas celui des gros titres. Sur le marché Polymarket de « la plus grande IPO de 2026 en capitalisation boursière », le prix de SpaceX est monté à 66,5 % au cours de la semaine écoulée, soit environ 12 points de plus, tandis qu'Anthropic est tombé à 29,2 %, soit environ 11 points de moins. Le déclencheur n'était ni un document ni une date de tournée de présentation. C'était une rumeur de valorisation : un rapport de la mi-octobre selon lequel les investisseurs parlaient désormais d'environ 1 500 milliards de dollars pour Anthropic, contre les quelque 2 000 milliards qui avaient encadré l'opération pendant la majeure partie de l'année.

Les deux opérations rendent la comparaison presque injuste, et c'est précisément ce qui la rend intéressante. SpaceX est entrée en bourse le 12 juin au prix de 135 dollars l'action, a ouvert à 150 dollars et a clôturé sa première séance à 160,95 dollars — une valeur de marché le premier jour d'environ 2 100 milliards de dollars, pour une levée d'environ 85,7 milliards de dollars en incluant la clause de surallocation des placeurs, la plus grande IPO jamais réalisée. Anthropic, le créateur de Claude, a déposé son S-1 de façon confidentielle en juin, l'a publié le 26 octobre et prévoit de coter des actions de classe A au Nasdaq sous le symbole ANT, avec Goldman Sachs comme chef de file et Morgan Stanley à ses côtés. Selon les informations publiées, la levée pourrait atteindre 100 milliards de dollars, la tournée de présentation commencerait dans la semaine du 9 novembre et la fixation du prix la semaine suivante. L'activité derrière le discours est réellement importante : un chiffre d'affaires de 16,8 milliards de dollars au troisième trimestre, en hausse de 45 % par rapport aux 11,6 milliards du deuxième trimestre, contre une dernière valorisation privée de 965 milliards de dollars après le tour de mai.

Voici le détail qui change le calcul, et celui que la plupart des reportages passent sous silence : le marché se règle sur la capitalisation boursière au prix officiel de clôture du premier jour de cotation, et non sur la valorisation au moment de la fixation du prix. La barre de SpaceX n'est donc pas le chiffre de 1 770 milliards cité à son prix d'offre. C'est la valeur d'environ 2 100 milliards qu'elle avait à la cloche de clôture.

À 1 500 milliards, Anthropic aurait besoin d'un premier jour spectaculaire. À 2 000 milliards, un bon premier jour lui suffirait. Tout le duel, en d'autres termes, se jouera non pas sur le prix demandé pendant la tournée de présentation, mais sur ce qui se passera dans les six heures et demie suivant la cloche d'ouverture.

C'est aussi pourquoi les traders ont bougé quand ils l'ont fait. Les discussions autour de 1 500 milliards ont coïncidé avec la journée investisseurs d'Anthropic à la mi-octobre, au moment même où le marché devenait plus exigeant envers les valorisations de l'IA — et où l'histoire même de SpaceX fournissait un avertissement. SpaceX a perdu jusqu'à 54 % depuis le sommet atteint quelques jours après ses débuts, et une analyse des 30 IPO technologiques les plus populaires depuis 2012 a constaté une baisse moyenne de 55 % entre le sommet et le creux au cours de leur première année. Les débuts en fanfare s'estompent ; la seule question est de savoir jusqu'où monte la clôture du premier jour avant que l'estompement ne commence. Il existe aussi un risque de queue plus discret pour Anthropic : une analyse a évoqué la possibilité d'un glissement vers décembre, et un glissement au-delà du réveillon de la Saint-Sylvestre remettrait le titre à SpaceX par défaut, puisque seules les IPO réalisées en 2026 comptent.

Ma propre lecture penche vers le marché, de peu. Je donne à SpaceX 65 % de chances de conserver la couronne — proche de son prix de marché de 66,5 %, parce que le calcul ci-dessus est aussi celui du marché. La tournée de présentation de la semaine du 9 novembre est le vrai test : si les institutions ramènent l'opération vers 2 000 milliards, une hausse du premier jour du type de celle dont SpaceX elle-même a bénéficié franchirait la barre, et je réviserais rapidement mon jugement. D'ici là, la charge de la preuve incombe au challenger. SpaceX n'a strictement rien à faire pour gagner cette course. Il lui suffit que le premier jour d'Anthropic soit ordinaire.