Le rebond de l'or au-dessus de 4 100 dollars : le seuil de 4 200 décidera si le rallye tient

L'or est repassé au-dessus de 4 100 dollars l'once, et c'est la vitesse du retour qui fait l'histoire. L'or au comptant a progressé de 3,4 % mercredi, sa plus forte hausse en une journée depuis le 19 août, puis a atteint 4 146,63 dollars jeudi — son plus haut depuis plus de deux semaines — avant de se stabiliser près de 4 130 dollars. Une semaine plus tôt, il avait touché 3 869,85 dollars, un plus bas d'un an. C'est un aller-retour de près de 7 % en six séances, et presque rien n'a changé pour l'or lui-même entre-temps.

Ce qui a changé, c'est Washington. Le raz-de-marée démocrate aux deux chambres du Congrès lors des élections de mi-mandat de mardi a fait baisser le dollar et ramené le rendement du Trésor à 10 ans à 4,87 %, contre 4,95 % la veille du scrutin. Un dollar faible et des rendements en baisse sont les plus vieux alliés de l'or, et ils sont arrivés ensemble. La chute du pétrole a aussi aidé : la dégringolade de près de 9 % du Brent a atténué la pression inflationniste qui poussait les anticipations de hausse des taux vers le haut, et le marché obligataire a suivi.

Il y a une tension dans ce rallye qui mérite d'être nommée. Le marché attribue toujours une probabilité de 81,8 % à une nouvelle hausse des taux de la Réserve fédérale en décembre, selon l'outil FedWatch du CME — la hausse est le scénario central, pas l'extrême. Et pourtant l'or monte, ce qui me dit que le mouvement est moins tiré par la trajectoire des taux que par le dollar et le positionnement : les traders qui avaient vendu l'or pendant la chute d'octobre le rachètent en toute hâte. Le rachat de positions courtes peut aller vite, et peut aussi s'arrêter vite.

Le prochain test arrive dans quelques heures. Le rapport sur l'emploi d'octobre paraît vendredi à 8 h 30, heure de l'Est, première donnée dure depuis l'élection. Un chiffre faible maintiendrait le dollar sous pression et laisserait ouverte la route vers 4 200 dollars ; un chiffre fort relancerait le pari d'une hausse en décembre et remettrait en jeu le seuil de 4 000 dollars, reconquis mercredi seulement.

Au-dessus de 4 100 dollars, la carte est inhabituellement claire. Les analystes placent une première résistance à 4 145–4 150 dollars, le haut de la fourchette de jeudi, puis le vrai test à 4 200–4 225 dollars. Une cassure confirmée au-dessus de cette bande ouvrirait la voie vers les objectifs de fin d'année de 4 450–4 500 dollars que les opérateurs citent désormais, et la moyenne mobile à 200 jours, proche de 4 474 dollars, est le plafond au-delà. En dessous, le support est le seuil psychologique de 4 000 dollars, puis 3 970–3 980 dollars, puis le plus bas de la semaine dernière, près de 3 870 dollars.

La perspective compte ici. Même après la flambée de cette semaine, l'or reste plus de 20 % en dessous de son niveau d'avant le déclenchement de la guerre entre les États-Unis et l'Iran fin février, quand la flambée de l'énergie avait durci la politique monétaire et fait glisser le métal pendant des mois. C'est un rebond au sein d'un repli bien plus large, pas un retour au sommet de janvier. L'argent raconte la même histoire à plus petite échelle, de retour vers 53 dollars l'once après sa propre chute brutale.

La lecture honnête est donc plus étroite que les gros titres. L'élection a retiré un poids à l'or — l'incertitude politique et un dollar fort — mais le métal doit encore prouver que ce mouvement est davantage qu'un soulagement. Le seuil de 4 200 dollars est l'endroit où cette preuve sera testée, et le rapport sur l'emploi de vendredi est le premier examinateur. Mon pronostic : l'or s'échangera à 4 200 dollars ou plus au moins une fois avant la fin novembre. Je lui donne 55 % — mieux que le pile ou face, parce que la dynamique et le dollar pointent dans la même direction, mais pas davantage, parce que 4 200 dollars est un vrai plafond, que le chiffre de l'emploi pourrait facilement inverser la glissade du dollar, et que ce rallye est encore assez jeune pour être un faux signal.