金が4,100ドル台を回復：上昇が続くかどうかを決める4,200ドルの試練

金が1オンス4,100ドル台を回復した。物語はその速さにある。現物金は水曜日に3.4%上昇し、8月19日以来最大の1日上昇幅を記録。木曜日には一時4,146.63ドルまで上昇し、2週間超ぶりの高値を付けた後、4,130ドル近辺で落ち着いた。1週間前には1年ぶりの安値3,869.85ドルを付けていた。6営業日でほぼ7%の往復。金そのものはその間、ほとんど何も変わっていない。

変わったのはワシントンだ。火曜日の中間選挙で民主党が上下両院を制し、ドルは下落、10年物米国債利回りは投票前日の4.95%から4.87%へ低下した。ドル安と利回り低下は金の最も古い味方であり、今回は同時に訪れた。原油安も助けになった。ブレント原油の9%近い急落が、それまで利上げ観測を押し上げていたインフレ圧力を和らげ、債券市場も共に上昇した。

この上昇の中には、指摘しておくべき緊張がある。CME FedWatchツールによれば、市場は12月の米連邦準備制度理事会（FRB）の追加利上げ確率を依然81.8%と見ている。利上げはベースケースであってテールリスクではない。それでも金は上昇している。つまり相場を動かしているのは金利の道筋よりも、ドルとポジションだ。10月の下落で金を売ったトレーダーが慌てて買い戻している。ショートカバーは速く動くが、止まるのも速い。

次の試練は数時間後にやって来る。10月の雇用統計は金曜日午前8時30分（米東部時間）に発表される。選挙後初のハードデータだ。弱い数字ならドル安が続き、4,200ドルへの道は開かれたままになる。強い数字なら12月利上げ観測が息を吹き返し、水曜日にようやく回復したばかりの4,000ドルが再び試される。

4,100ドルより上では、地図は異例なほど明確だ。アナリストは最初のレジスタンスを4,145～4,150ドル、木曜日のレンジの上限とし、その先の本当の試練を4,200～4,225ドルと見ている。その帯を上抜けて維持できれば、ディーラーが今口にしている年末目標4,450～4,500ドルへの道が開け、さらにその先には200日移動平均線の4,474ドル近辺という天井がある。下値は4,000ドルの心理的節目、次に3,970～3,980ドル、さらに先週の安値3,870ドル近辺だ。

ここでは視野が大事だ。今週の急騰を経ても、金は2月末の米イラン戦争勃発前と比べて依然20%以上安い。当時、エネルギー高が政策引き締めを促し、金は数か月にわたって下落した。これは大きな下落の中での反発であり、1月の高値への回帰ではない。銀も小規模ながら同じ物語を語っている。大幅下落の後、1オンス約53ドルまで戻している。

だから正直な読みは、見出しよりも狭い。選挙は金から一つの重荷を取り除いた。政治的不確実性とドル高だ。しかしこの動きが単なる安堵以上のものであることを、金はまだ証明しなければならない。4,200ドルがその証明の場であり、金曜日の雇用統計が最初の試験官だ。私の判断は、金は11月中に少なくとも一度4,200ドル以上で取引される。確率は55%。五分五分より高い。モメンタムとドルが同じ方向を向いているからだ。だがそれ以上ではない。4,200ドルは本物の天井であり、雇用統計がドルの下落を簡単に反転させ得るし、この上昇はまだ若く、ダマシである可能性も十分にある。