"カリフォルニア州提案40：世論調査48%の億万長者税、市場評価はわずか24.5%"

カリフォルニア州の投票まであと8日。同じ出来事を表すはずの2つの数字の開きが、頭から離れない。2026年8月のカリフォルニア大学バークレー校IGS調査では、1回限りの億万長者税である提案40への支持は48%、反対41%、未定11%だった。一方Polymarketで、カリフォルニア州の2026年選挙で億万長者税が成立するかを問う市場は、10月26日時点で「はい」をわずか24.5%と評価している。7ポイントの世論調査リードと4分の1の市場確率は、両方とも全体像ではあり得ない。その食い違いの理由こそ、どちらの数字よりも面白い。世論調査が測るのは有権者の言葉であり、市場が値付けするのは、法案が実際に法律になるためにクリアしなければならない全ての関門だからだ。

提案40（2026年億万長者税法）は、純資産10億ドル以上のカリフォルニア州居住者に最大5%の一時的な税を課す。居住地は2026年1月1日時点で確定し、純資産は2026年12月31日時点で評価されるため、年明け後に州を離れても逃れられない。不動産や年金、多くの退職勘定は原則対象外だが、事業、証券、美術品、収集品、知的財産は対象になる。対象は約200人に過ぎず、支持者によればその資産合計は約2.3兆ドル。税収の90%は医療に、10%は教育や食料支援に充てられる。支持者は約1,000億ドルの税収を見込むが、立法アナリスト事務局はもっと慎重で、数年間で数百億ドルの一時的な増収にとどまり、億万長者が州を離れたり資産を組み替えたりすれば年10億ドル未満の所得税減収もあり得るとする。医療を前面に出すのは意図的だ。この財源は、300万人以上のカリフォルニア州民をメディケイドから締め出すとされる連邦の大幅削減を穴埋めするものとして売り込まれている。発案団体はSEIU医療従事者組合西部支部で、必要数のほぼ2倍にあたる980,438筆の有効署名を集め、バーニー・サンダース上院議員やロー・カンナ下院議員が応援に駆けつけている。

では、なぜ市場は世論調査のリードを疑うのか。第1の理由は、投票用紙自体に仕掛けられた落とし穴だ。同じ投票用紙の提案41と42には競合条項があり、どちらかが提案40より多くの賛成票を得れば、提案40が過半数を得ても成立が阻まれる可能性がある。「提案40を支持しますか」と尋ねる世論調査は、この事態に値付けしない。第2に、反対陣営の顔ぶれだ。民主党のギャビン・ニューサム知事自身が反対運動の先頭に立ち、カリフォルニア商工会議所も加わっている。住民投票では、投票直前に決める有権者が反対に傾く傾向が長く知られている。第3に訴訟リスクだ。遡及的な富裕税に、非公開企業の新奇な評価ルールを組み合わせれば、憲法上の争いはほぼ確実で、トレーダーは「投票箱で勝っても法廷で負ける」可能性を割り引く。

一方、世論調査を支持する論拠もあり、市場価格が示すより強い。組織的な選挙運動に支えられた7ポイントのリードは誤差ではなく本物のリードであり、居住地の固定は最も一般的な反論を弱める。10月に引っ越しても逃れられないのは、居住地が1月に確定しているからだ。署名の数は有権者を動員できる組織の存在を示し、医療という訴えは、格差への抽象的な不満ではなく具体的な理由を賛成派に与える。私自身の判断は両者の中間にある。提案40の成立確率を約30%と見る。市場価格の24.5%より高いのは、世論調査のリードが本物だからだが、世論調査が示唆する勝率よりはるかに低い。競合条項、未定層の反対への傾斜、組織的な反対運動は、世論調査が決して織り込まない割引要因だからだ。

市場そのものも、神託ではなく証拠の一つとして記録しておく価値がある。Polymarketの「億万長者への一時的な富裕税はカリフォルニア州の2026年選挙で成立するか」という市場は、累計約420万ドル、過去24時間で約24.9万ドルが取引され、選挙で億万長者への一時的な課税を含む提案が成立すれば「はい」で決済される。投票用紙上で該当するのは提案40だけだ。11月3日の結果がどうであれ、それは一つの州の予算を超えた問題への裁決になる。有権者は、所得や消費ではなく富そのものに課税することを受け入れるのか。そしてカリフォルニアがイエスと言えば、他の州が模倣するのか。成立すれば模倣の波が来るだろう。僅差で否決されれば、このアイデアは、トレーダーに割引を与えた競合条項のない、よりすっきりした形で戻ってくるだろう。48%と24.5%の開きは選挙の夜に決着する。私の予測は以下に記録してある。