"フランス非常事態宣言：市場は18％まで織り込み、マクロンは一線を守った"

予測市場を見るのは、恐怖に値段がつくのが見出しより速いからだ。10月26日、フランスについて非常に精密な恐怖の読みが示された。フランスが12月31日までに非常事態を宣言するかに賭けるトレーダーたちは、「はい」の価格を一時18％まで押し上げ、その後9.5％へ戻るのを見守った。24時間で100万ドル近い取引を伴うこの往復は、二幕の物語を語っている。非常事態権力へ滑り落ちそうに見えた国と、少なくとも今のところそれを瀬戸際から引き戻した大統領だ。

第一幕は10月17日に始まった。内務省によれば、約55万人がフランス全土110件の抗議行動に参加し、主催者側は80万人と数えた。生活費と学生の不満を発端とした抗議は、いくつかの都市で暴力に転じた。リモージュの19世紀の市庁舎は大半が焼失し、リヨンでは観光案内所が燃え、マルセイユでは暴徒が市庁舎の扉をこじ開け、パリでは車が燃やされ商店が略奪された。翌朝までに約2,400人が逮捕され、約1,000人の警察官と憲兵隊員が負傷し、うち7人が重傷だった。2,000を超える商店や企業が直接被害を受け、損害は数億ユーロ規模と見積もられている。

政府の対応は、非常事態の手前で止まった。10月19日、セバスティアン・ルコルニュ首相は市長らに、必要な場所での部分的な夜間外出禁止令を認め、非常事態宣言は依然として選択肢だと警告した。マルセイユは正午から午後8時までの集会を禁止した。ローラン・ニュネス内相は、一部の都市で警察が「制御を失った」と認め、辞意を示したが、法執行の指揮の継続性を理由にエマニュエル・マクロン大統領に拒否された。その後の数日、パリの一部や他の都市で夜間の部分的宵禁が敷かれ、パリはシャンゼリゼ通りや主要な公共施設、駅周辺での集会を禁止し、マルセイユは未成年者の夜間の中心商業街への単独立ち入りを禁止し、政府は被害を受けた3,000店舗への無利子融資を発表した。

第二幕は10月26日、マクロンがマルセイユを訪れて公に一線を引いたときだった。非常事態宣言なしに公共の秩序は維持されると述べつつ、事態が悪化すればそれは「禁句でもタブーでもない」と付け加え、騒乱の引き金となった高校生たちの要求に応える具体的な措置を約束した。市場が取引したのはこの言葉のようだ。12月31日までの非常事態宣言の価格は、10月26日の間に約8.5％から18％へ上昇し、その後9.5％へ戻って10月27日朝までその水準にとどまった。10月31日までの宣言に賭ける価格はわずか1.55％だ。トレーダーが織り込んでいるのは差し迫った宣言ではなく、年末まで続くテールリスクである。

この区別が重要で、この市場が単に引用するだけでなく書くに値する理由だ。非常事態宣言は、名前を大きくした夜間外出禁止令ではない。危機を別の法的土台に置く正式な一歩であり、約6か月後に大統領選挙を控え、再選を求めることのできない大統領にとっては、通常の手段が失敗したという政治的な自認にもなる。これまでマクロンが好んできたのは段階的なはしごだ。地域的な夜間外出禁止令、集会禁止、大規模な警備展開、そして「センチネル作戦」の下で要所をすでに巡回する兵士たち。各段階は、任期の最後の数か月を決定づける一歩を踏み出さずに力を示すことを可能にする。

ただし、私は市場の「いいえ」側ほど確信していない。10月27日朝の価格から逆算すると、年末までに宣言がない確率は約90.5％になる。抗議の背景にある不満は解消されていない。生活費の圧迫、学生の要求、そして選挙戦に入ろうとする政治階層はすべて残っており、その後の土曜日には新たなデモがすでに呼びかけられている。10月17日並みに暴力的な週末がもう一度、異なる政治的気分の中で起きれば、どんな夜間外出禁止令でも抑えきれない形で計算が変わりうる。私の判断は、フランスは2026年12月31日までに全国的な非常事態を宣言しない、確信度85％だ。市場に近いが、控えめにしている。市場が値付けしているのは天気予報ではなく、一人の人間の決断であり、彼はすでに、その決断はできれば避けたいと語っている。決断は天気と違って、一夜で変わりうるからだ。