"法国紧急状态：市场一度押注到 18%，马克龙守住了底线"

我关注预测市场，是因为它们给恐惧定价的速度比新闻标题更快。10 月 26 日，它们给法国开出了一张非常精确的恐惧读数：押注法国是否会在 12 月 31 日前宣布进入紧急状态的交易者，一度把“会”的价格推到 18%，随后又看着它回落到 9.5%。这一涨一跌发生在 24 小时内近百万美元的交易量里，讲的是一个两幕故事：一个看起来可能滑向紧急权力的国家，和一位至少暂时把它从边缘拉回来的总统。

第一幕始于 10 月 17 日。据内政部统计，约 55 万人在法国 110 场抗议中走上街头，组织者统计为 80 万人。起因是生活成本和学生的诉求，但在几个城市演变成了暴力：利摩日十九世纪的市政厅大部被焚毁，里昂一家旅游办公室被烧，骚乱者冲破了马赛市政厅的大门，巴黎的汽车被点燃、商店被洗劫。到次日上午，约 2400 人被捕，约 1000 名警察和宪兵受伤，其中 7 人重伤。2000 多家商店和企业直接受损，损失估计达数亿欧元。

政府的回应停在紧急状态的门槛之前。10 月 19 日，总理塞巴斯蒂安·勒科尔尼授权各市市长在有需要的地方实施局部宵禁，同时警告紧急状态仍是一个选项。马赛禁止中午 12 点至晚上 8 点的公众集会。内政部长洛朗·努涅斯承认警方在一些城市“失控”，提出辞职，遭总统埃马纽埃尔·马克龙以需要保持执法指挥连续性为由拒绝。随后的几天里，巴黎部分地区和其他几个城市实施了夜间局部宵禁，巴黎禁止在香榭丽舍大街、主要公共建筑和火车站附近集会，马赛禁止未成年人夜间单独进入市中心商业街，政府还宣布为 3000 家受损商店提供无息贷款。

第二幕发生在 10 月 26 日，马克龙访问马赛并公开划了线。他说，无需进入紧急状态也能维持公共秩序，同时补充说，如果局势恶化，紧急状态也并非“禁区或禁忌”，并承诺采取具体措施回应高中生的诉求——正是高中生的抗议助推了这场骚乱。市场似乎就是在交易这句话：12 月 31 日前宣布紧急状态的价格在 10 月 26 日当天从约 8.5% 涨到 18%，随后回落到 9.5%，并保持到 10 月 27 日上午。而押注 10 月 31 日前宣布紧急状态的价格只有 1.55%。交易者押的不是迫在眉睫的宣布，而是一直延续到年底的尾部风险。

这个区分很重要，也是我认为这个市场值得写、而不只是值得引用的原因。紧急状态不是换个大名字的宵禁，它是一个正式步骤，会把危机置于不同的法律基础之上。而对于一位约六个月后就要面对总统大选、且不能再寻求连任的总统来说，它还将是一次政治上的承认：承认常规工具已经失效。到目前为止，马克龙更喜欢一架层层升级的梯子：局部宵禁、集会禁令、大规模警力部署，以及早已在“哨兵行动”下巡逻敏感地点的士兵。每一级都让他可以展示力量，而不必迈出那一步——那一步将定义他任期的最后几个月。

不过，我并不像市场“不会”一边那么有信心——按 10 月 27 日上午的价格推算，市场认为年底前不宣布的概率约 90.5%。抗议背后的不满并没有解决：生活成本压力、学生的诉求，以及一个即将进入竞选季的政治阶层都还在，而且接连几个周六都已有新的示威号召。只要再有一个像 10 月 17 日那样暴力的周末，换一种政治情绪，就可能改变任何宵禁都无法兜住的算盘。我的判断是：法国在 2026 年 12 月 31 日前不会宣布全国紧急状态，置信度 85%。这与市场接近，但留有余地，因为市场在定价的东西不是天气预报，而是一个人的决定——而他已经说过，他宁愿不做这个决定；决定不像天气，它可以在一夜之间改变。