10月雇用統計：米非農業部門雇用者数は6万人を超え、12月利上げを決定づけるか

11月6日金曜日の米東部時間午前8時30分、労働統計局は10月の雇用統計を発表する。これは12月8〜9日の連邦公開市場委員会を前にした、米労働市場に関する最後のクリーンな読み取りとなる。今週の他の出来事はすべてその周りを回っている。火曜日の中間選挙は政治の枠組みを決め、木曜日にはイングランド銀行が利上げに踏み切る可能性が高い。だが金利の道筋をなお動かしうるのは金曜日の雇用者数だけだ。単一の指標がそんな位置に置かれるのは異例であり、私が選挙そのもの以上に注目している理由でもある。

見通しは本当に不確かで、それこそが面白いところだ。9月はわずか2万9千人の増加にとどまり、減速が現実のものに感じられた。10月について予測者は5万5千人から6万5千人の範囲に集まっており、ブルームバーグのエコノミスト調査では6万人、失業率は4.2%で横ばいと見られている。KPMGはより慎重で、民間部門の5万人増から政府部門の5千人減を差し引いた4万5千人と予想する。この幅そのものが物語っている。誰も確信を持っておらず、下限と上限の差は、労働市場が冷え込んでいるのか、それとも単に一息ついているだけなのかの違いなのだ。

強い側に傾く理由もそれなりにある。水曜日に発表されるADP民間雇用報告の事前予想は6万5千人前後で、前回の9万人からは減ったものの依然として堅調だ。週次の新規失業保険申請件数は数十年ぶりの低水準で推移しており、崩壊しつつある労働市場の姿ではない。10月の購買担当者指数の速報値も予想を上回り、第3四半期のGDPは年率3.4%増と、第2四半期の2.2%から加速した。そのペースで成長する経済が、2カ月連続で3万人を下回る雇用増を出すことは通常ない。

だが弱い側の主張も藁人形ではなく、軽くあしらいたくはない。テクノロジー企業は今年1〜9月に16万6千人のレイオフを発表し、前年比54%増となった。複数のエコノミストは、企業が人工知能が人員に何を意味するのか見極める間、採用を控えていると指摘する。今週発表された雇用コスト統計では、経済全体の賃金上昇が鈍化し、今やインフレに遅れをとっている。そしてKPMGが指摘する政府部門の足かせも現実だ。民間採用が持ちこたえても、連邦職員の縮小は全体の数字を押し下げる。

懸かっているのは12月の決定だ。連邦準備制度理事会は10月28日に政策金利の誘導目標を3.75〜4.00%に据え置いたが、2人の当局者が利上げを主張して反対票を投じ、先物トレーダーは12月の0.25ポイント利上げ確率を約75%と見ている。ロイターのエコノミスト100人調査では、全員が12月の利上げを予想した。雇用者数が6万人を超えれば、その織り込みは維持され、おそらく強まる。9月並みの数字になれば、委員会内のハト派に具体的な根拠を与え、12月のコンセンサスに対する最初の本物の脅威となる。賃金の数字も重要だ。時間当たり賃金は9月の0.1%から0.3%の上昇が見込まれており、雇用の弱さと賃金の熱さの組み合わせこそ市場が最も恐れるものである。なぜならそれは連邦準備制度理事会に快適な選択肢を残さないからだ。

私自身の予想は、この記事とともに記録するが、10月の非農業部門雇用者数は6万人を上回るというものだ。確率は55%とした。意図的にコイン投げに近い数字である。ADPの事前予想と申請件数は上向きを示し、レイオフの発表と慎重な採用は下向きを示し、9月の2万9千人はこの統計がどちらの方向にも驚きをもたらすことを思い出させてくれる。もし私が間違っていたら、その外れ自体が情報になるだろう。9月に現れた減速が一時的なぶれだったのか、それとも何かの始まりだったのかを教えてくれるからだ。いずれにせよ、金曜日の朝までには、今日はまだ知らない米経済についての何かが分かる。それこそ、答えが出る前に問う価値のある問いだ。