Informe de empleo de octubre: ¿superarán las nóminas de EE. UU. los 60.000 y sellarán una subida de tipos en diciembre?
El viernes 6 de noviembre, a las 8:30 de la mañana, hora del Este, la Oficina de Estadísticas Laborales publicará el informe de empleo de octubre, y es la última lectura limpia del mercado laboral estadounidense antes de la reunión de la Reserva Federal del 8 y 9 de diciembre. Todo lo demás de esta semana gira a su alrededor: las elecciones de medio mandato del martes definirán el marco político, el Banco de Inglaterra probablemente subirá los tipos el jueves, pero la cifra de nóminas del viernes es la única que todavía puede mover la senda de tipos. Es una posición extraña para un solo dato, y es la razón por la que lo sigo con más atención que las propias elecciones.
La situación es genuinamente incierta, y eso es lo que la hace interesante. Septiembre sumó apenas 29.000 empleos, una cifra floja que hizo que la desaceleración se sintiera real. Los pronosticadores ahora se agrupan entre 55.000 y 65.000 para octubre, con una encuesta de Bloomberg entre economistas en 60.000 y la tasa de desempleo estable en el 4,2 %. KPMG es más prudente, con 45.000, resultado de 50.000 empleos privados menos una caída de 5.000 en el empleo público. El propio rango cuenta la historia: nadie está seguro, y la diferencia entre el extremo bajo y el alto es la diferencia entre un mercado laboral que se enfría y uno que simplemente está tomando aire.
Hay buenas razones para inclinarse hacia el lado más fuerte. Los adelantos sitúan el informe de empleo privado ADP del miércoles cerca de 65.000, por debajo de los 90.000 anteriores pero aún sólido, y las solicitudes semanales de subsidio por desempleo se mantienen cerca de sus niveles más bajos en décadas, lo que no es propio de un mercado laboral en colapso. El dato preliminar de los índices de gestores de compras de octubre también superó lo esperado, y el PIB del tercer trimestre creció a una tasa anual del 3,4 %, frente al 2,2 % del segundo trimestre. Una economía que crece a ese ritmo no suele encadenar dos meses consecutivos por debajo de los 30.000 empleos.
Pero el argumento a favor de la debilidad no es un hombre de paja, y no quiero despacharlo sin más. Las empresas tecnológicas anunciaron 166.000 despidos en los nueve primeros meses del año, un 54 % más que un año antes, y varios economistas señalan que las empresas están conteniendo la contratación mientras averiguan qué significa la inteligencia artificial para sus plantillas. Los aumentos salariales se han desacelerado en toda la economía y ahora van por detrás de la inflación, según los datos de costes laborales publicados esta semana. Y el lastre del empleo público que señala KPMG es real: una plantilla federal en retroceso resta del titular incluso cuando la contratación privada se mantiene.
Lo que está en juego es la decisión de diciembre. La Fed mantuvo su rango objetivo en el 3,75 %–4,00 % el 28 de octubre, pero dos funcionarios votaron a favor de una subida, y los operadores de futuros descuentan alrededor de un 75 % de probabilidad de un aumento de un cuarto de punto en diciembre. Una encuesta de Reuters entre 100 economistas encontró que los 100 esperan esa subida. Un dato de nóminas por encima de 60.000 dejaría intacta esa expectativa y probablemente la reforzaría; un dato cercano al nivel de septiembre daría a las palomas del comité algo concreto a lo que apuntar, y sería la primera amenaza real para el consenso de diciembre. La cifra salarial también importa: se espera que los salarios por hora suban un 0,3 % en el mes, tras solo un 0,1 % en septiembre, y una combinación de contratación débil con salarios calientes es lo que más temen los mercados, porque no deja a la Fed ningún movimiento cómodo.
Mi propia previsión, registrada junto a este artículo, es que las nóminas de octubre superarán los 60.000. Le asigno un 55 %, deliberadamente cerca de un cara o cruz: el adelanto de ADP y los datos de solicitudes apuntan al alza, los anuncios de despidos y la contratación prudente apuntan a la baja, y los 29.000 de septiembre recuerdan que esta serie sorprende en ambas direcciones. Si me equivoco, el error será informativo de un modo que un acierto de consenso no sería, porque nos dirá si la desaceleración que apareció en septiembre fue un bache o el inicio de algo. En cualquier caso, el viernes por la mañana sabremos algo sobre la economía estadounidense que hoy no sabemos, y esa es exactamente la clase de pregunta que merece hacerse antes de que llegue la respuesta.