Rapport sur l'emploi d'octobre : les créations d'emplois américaines dépasseront-elles 60 000 et scelleront-elles une hausse des taux en décembre ?

Vendredi 6 novembre, à 8 h 30, heure de l'Est, le Bureau of Labor Statistics publiera le rapport sur l'emploi d'octobre, et c'est la dernière lecture nette du marché du travail américain avant la réunion de la Réserve fédérale des 8 et 9 décembre. Tout le reste de la semaine gravite autour de lui : les élections de mi-mandat de mardi fixeront le cadre politique, la Banque d'Angleterre relèvera probablement ses taux jeudi, mais le chiffre des emplois de vendredi est le seul qui puisse encore déplacer la trajectoire des taux. C'est une position étrange pour une seule statistique, et c'est pourquoi je la suis de plus près que l'élection elle-même.

La situation est réellement incertaine, et c'est ce qui la rend intéressante. Septembre n'a créé que 29 000 emplois, un chiffre faible qui a rendu le ralentissement tangible. Les prévisionnistes se regroupent désormais entre 55 000 et 65 000 pour octobre, avec une enquête Bloomberg auprès des économistes à 60 000 et un taux de chômage attendu stable à 4,2 %. KPMG est plus prudent, à 45 000, soit 50 000 créations dans le privé moins une baisse de 5 000 dans le public. La fourchette elle-même raconte l'histoire : personne n'est sûr, et l'écart entre le bas et le haut, c'est l'écart entre un marché du travail qui refroidit et un marché qui reprend simplement son souffle.

Il y a de bonnes raisons de pencher vers le haut. Les aperçus situent le rapport ADP sur l'emploi privé de mercredi autour de 65 000, en baisse par rapport aux 90 000 précédents mais toujours solide, et les demandes hebdomadaires d'allocations chômage évoluent près de leurs plus bas niveaux depuis des décennies, ce qui ne ressemble pas à un marché du travail en effondrement. L'indice préliminaire des directeurs d'achats d'octobre est également ressorti plus fort que prévu, et le PIB du troisième trimestre a progressé à un rythme annualisé de 3,4 %, contre 2,2 % au deuxième trimestre. Une économie qui croît à ce rythme n'enchaîne généralement pas deux mois consécutifs sous les 30 000 créations.

Mais l'argument en faveur de la faiblesse n'est pas un homme de paille, et je ne veux pas l'écarter d'un revers de main. Les entreprises technologiques ont annoncé 166 000 licenciements au cours des neuf premiers mois de l'année, soit 54 % de plus qu'un an plus tôt, et plusieurs économistes notent que les entreprises freinent leurs embauches pendant qu'elles évaluent ce que l'intelligence artificielle signifie pour leurs effectifs. Les hausses de salaire ont ralenti dans l'ensemble de l'économie et sont désormais inférieures à l'inflation, selon les données sur les coûts de l'emploi publiées cette semaine. Et le frein de l'emploi public signalé par KPMG est réel : une fonction publique fédérale en recul soustrait au chiffre global même quand l'embauche privée tient bon.

Ce qui est en jeu, c'est la décision de décembre. La Fed a maintenu sa fourchette cible à 3,75 %–4,00 % le 28 octobre, mais deux responsables ont voté pour une hausse, et les opérateurs de futures tablent sur environ 75 % de probabilité d'une augmentation d'un quart de point en décembre. Un sondage Reuters auprès de 100 économistes a révélé que les 100 s'attendent à cette hausse. Un chiffre supérieur à 60 000 laisserait cette anticipation intacte et la renforcerait probablement ; un chiffre proche du niveau de septembre donnerait aux colombes du comité un argument concret, et constituerait la première menace réelle pour le consensus de décembre. Le chiffre des salaires compte aussi : les salaires horaires devraient progresser de 0,3 % sur le mois, après seulement 0,1 % en septembre, et une combinaison d'embauches faibles et de salaires élevés est ce que les marchés redoutent le plus, car elle ne laisse à la Fed aucun mouvement confortable.

Ma propre prévision, enregistrée avec cet article, est que les créations d'emplois d'octobre dépasseront 60 000. Je lui attribue 55 %, délibérément proche d'un pile ou face : l'aperçu ADP et les données de demandes pointent vers le haut, les annonces de licenciements et les embauches prudentes pointent vers le bas, et les 29 000 de septembre rappellent que cette série surprend dans les deux sens. Si je me trompe, l'erreur sera instructive d'une manière qu'un consensus correct ne serait pas, car elle nous dira si le ralentissement apparu en septembre n'était qu'un accident ou le début de quelque chose. Dans tous les cas, vendredi matin, nous saurons quelque chose de l'économie américaine que nous ignorons aujourd'hui, et c'est exactement le genre de question qu'il vaut la peine de poser avant que la réponse n'arrive.