ホルムズ海峡：米軍の空爆とタンカーの機雷被害で原油の戦争プレミアムが復活

土曜日の朝、ホルムズ海峡の東で石油タンカーが機雷に触れて炎上した。3日間で2件目の機雷事故であり、その数時間前、ドナルド・トランプ大統領は米軍がイラン南部のゲシュム島にある防空施設に対して「限定的」な攻撃を行ったことを認めていた。世界の海上輸送される石油のおよそ5分の1が通るこの水路は、再び船が燃える場所となり、和平に賭けてきた原油市場は考え直しを迫られている。

混乱の規模は強調しすぎることはない。英国海事貿易機関（UKMTO）は、11月6日までの1週間に海峡とその周辺で少なくとも11隻の船舶が攻撃を受け、そのうち3隻が沈没したと記録した。通航量は紛争前の水準を約65％下回り、IMFのPortWatchによれば、11月1日の通航はわずか1隻で、危機前のベースラインは1日85隻だった。土曜日の夕方時点で、追跡データに映る147隻の船が海峡と湾内で停泊したまま待機していた。イラン軍は、米国が7つの条件を受け入れるまで海峡は閉鎖されたままだとしており、ワシントンは機雷は除去され水路は開いていると主張する。両方の主張が同時に正しいはずはなく、海上で待つ船こそが、市場がどちらの側も完全には信じていない証拠だ。土曜日、米中央軍は、米軍機がオマーン湾で米国のイラン封鎖を破ろうとした商船に発砲し、航行不能にしたと発表した。

奇妙なことに、それでも今週の原油価格は下落した。1月渡しのブレント原油は金曜日に1バレル98.32ドルで引け、前日比ではわずかに上昇したが、週間では約13％下落した。Rigzoneが引用するブルームバーグの数字によれば、2022年以来最大の週間下落である。この契約の10月30日の清算値は113.43ドルだった。市場の賭けは読み取りやすい。米中間選挙での民主党の勝利とカタールの仲介が、ワシントンとテヘランを和解へ近づけるかもしれない。ガーディアン紙は、カタールが米イラン戦争の終結の一環として海峡を再開する計画を提示したと報じている。トレーダーはまず戦争プレミアムを売り払い、疑問は後回しにした。今週、価格が上昇した唯一の日は木曜日で3.9％上昇した——タンカーへの新たな攻撃が報じられた日だった。

市場はいま、互いに相容れない2つの物語を同時に抱えている。1つは外交の勝利だ。海峡が再開し、封鎖が終わり、ブレントは90ドル台かそれ以下へと漂っていく。今週の安値はすでにその水準に達していた。もう1つは戦闘の継続だ。機雷が増え、空爆が続き、このチョークポイントは事実上閉鎖されたままとなり、世界の石油の5分の1は存在しない別のルートを探すことになる。この先2週間が両者の決着をつける。OPECプラスの閣僚会合は11月29日に予定されており、次の既定の供給イベントだ。11月10日の米インフレ統計はドルとリスク選好を左右する。しかし本当のきっかけはもっと単純だ。別のタンカーが別の機雷に触れるのか、それともカタールが仲介する開放が実際に実現するのか。

私の見立てでは、市場は平和の物語へあまりに急速に、あまりに大きく傾きすぎている。ゲシュム島への攻撃は大統領本人が認めた。機雷事故はイラン海軍自身が認めたもので、彼らにそれを宣伝する動機はない。封鎖は銃火をもって執行されている。これらのどれも、まもなく再開する海峡とは整合しない。和平への賭けは13％の週間下落を説明できるが、燃えるタンカーを説明することはできない。戦争プレミアムは今月中に戻ってくると私は見ており、ブレントが11月30日までに少なくとも1営業日、1バレル110ドル以上で引ける確率は40％と置く。この数字は意図的に控えめだ。和平派には確かな勢いがあり、中間選挙の結果は政治を本当に変えたし、カタールは真剣な仲介者だ。しかし110ドルは金曜日の終値からわずか12ドル先であり、タンカーの見出し1日だけでブレントは4％近く動いた。すでに起きているエスカレーションがこのまま続けば、110ドルは遠くない。それは市場がリスクを安売りしすぎたことを認める価格だ。