호르무즈 해협: 미군 공습과 불타는 유조선, 유가 전쟁 프리미엄이 돌아오다
토요일 아침, 호르무즈 해협 동쪽에서 유조선 한 척이 해상 기뢰에 부딪혀 불길에 휩싸였다. 사흘 사이 두 번째 기뢰 사고였으며, 그 몇 시간 전 도널드 트럼프 대통령은 미군이 이란 남부 케슘섬의 방공 시설을 상대로 이른바 '제한적' 공습을 단행했음을 확인했다. 전 세계 해상 수송 원유의 약 5분의 1이 지나는 이 수로는 다시 배가 불타는 곳이 되었고, 한 주 내내 평화에 베팅해 온 유가 시장은 생각을 고쳐 먹을 수밖에 없게 되었다.
차질의 규모는 아무리 강조해도 지나치지 않다. 영국 해상무역작전센터(UKMTO)는 11월 6일로 끝난 한 주 동안 해협과 그 주변에서 최소 11척의 선박이 공격을 받았고, 그중 3척이 침몰했다고 기록했다. 통항량은 분쟁 이전 수준보다 약 65% 줄었으며, IMF의 PortWatch에 따르면 11월 1일 하루 통항은 단 1척으로, 위기 이전 기준인 하루 85척에 한참 못 미쳤다. 토요일 저녁 기준, 추적 데이터에 잡힌 147척의 선박이 해협과 만에서 선석에서 떨어진 채 대기하고 있었다. 이란군은 미국이 7가지 조건을 받아들일 때까지 해협은 계속 폐쇄될 것이라고 말하고, 워싱턴은 기뢰가 제거되었고 수로가 열려 있다고 주장한다. 두 주장이 동시에 사실일 수는 없으며, 해상에서 대기 중인 선박이야말로 시장이 어느 쪽도 완전히 믿지 않는다는 증거다. 토요일, 미 중부사령부는 미군 항공기가 오만만에서 미국의 대이란 봉쇄를 뚫으려던 상선을 향해 발포해 항행 불능 상태로 만들었다고 밝혔다.
이번 주가 이상한 점은 그럼에도 유가가 하락했다는 것이다. 1월 인도분 브렌트유는 금요일 배럴당 98.32달러로 마감해 당일로는 소폭 올랐지만, 주간으로는 약 13% 하락했다. Rigzone이 인용한 블룸버그 수치에 따르면 2022년 이후 가장 큰 주간 낙폭이다. 이 계약은 10월 30일 113.43달러에 마감했었다. 시장의 베팅은 읽히기 쉽다. 미국 중간선거에서의 민주당 승리와 카타르의 중재가 워싱턴과 테헤란을 합의로 이끌 수 있다는 것이다. 가디언은 카타르가 미·이란 전쟁 종식의 일환으로 해협을 재개방하는 방안을 제시했다고 보도했다. 트레이더들은 먼저 전쟁 프리미엄을 팔아치웠고, 의문은 나중으로 미뤘다. 이번 주 유가가 오른 유일한 날은 목요일로 3.9% 상승했는데, 그날은 유조선에 대한 새로운 공격 소식이 전해진 날이었다.
그래서 시장은 이제 서로 양립할 수 없는 두 가지 이야기를 동시에 안고 있다. 하나는 외교의 승리다. 해협이 재개방되고 봉쇄가 끝나며, 브렌트유는 90달러대나 그 아래로 미끄러진다. 이번 주 저점이 이미 그 수준에 도달했다. 다른 하나는 전투의 지속이다. 기뢰가 늘고 공습이 이어지며, 이 병목은 사실상 계속 폐쇄되고, 전 세계 석유의 5분의 1은 존재하지 않는 다른 항로를 찾게 된다. 앞으로 2주가 둘 사이의 결판을 낼 것이다. 11월 29일 OPEC+ 장관급 회의가 다음으로 예정된 공급 이벤트이며, 11월 10일 미국의 인플레이션 지표가 달러와 위험 선호에 영향을 줄 것이다. 하지만 진짜 촉매는 더 단순하다. 또 다른 유조선이 또 다른 기뢰에 부딪힐 것인가, 아니면 카타르가 중재한 개방이 실제로 이루어질 것인가.
내 판단은 시장이 평화 이야기에 너무 멀리, 너무 빠르게 기울었다는 것이다. 케슘섬 공습은 대통령 본인이 확인했다. 기뢰 사고는 이란 해군 자신이 확인한 것으로, 그들에게 이를 알릴 이유는 없다. 봉쇄는 포화를 동원해 집행되고 있다. 이 중 어느 것도 곧 재개방될 해협과는 어울리지 않는다. 평화 베팅은 13%의 주간 하락을 설명할 수 있지만, 불타는 유조선을 설명하지는 못한다. 전쟁 프리미엄은 이달 안에 돌아올 것으로 보며, 브렌트유가 11월 30일 이전에 최소 한 거래일이라도 배럴당 110달러 이상으로 마감할 확률을 40%로 본다. 이 수치는 의도적으로 보수적이다. 평화 진영에는 실제 모멘텀이 있고, 중간선거 결과는 정치를 진정으로 바꾸었으며, 카타르는 진지한 중재자다. 하지만 110달러는 금요일 종가에서 불과 12달러 위이며, 유조선 관련 헤드라인 단 하루 만에 브렌트유는 거의 4% 움직였다. 이미 일어나고 있는 확전이 계속된다면 110달러는 먼 목표가 아니다. 그것은 시장이 리스크를 너무 싸게 팔았다고 인정하는 가격이다.