霍尔木兹海峡：美军空袭与油轮触雷，让油价的战争溢价重新抬头

周六清晨，一艘油轮在霍尔木兹海峡以东海域触雷起火。这是三天内的第二起触雷事件，而就在几小时前，美国总统唐纳德·特朗普证实，美军对伊朗格什姆岛上的防空设施实施了他所说的"有限"打击。这条承载着全球约五分之一海运石油的水道，再次成为船只燃烧的地方——而油价市场本周一直在押注和平，如今不得不重新盘算。

中断的规模难以夸大。英国海上贸易行动中心记录到，在截至11月6日的一周内，霍尔木兹海峡及其周边至少有11艘船只遇袭，其中三艘沉没。航运量比冲突前水平低约65%，国际货币基金组织的 PortWatch 数据显示，11月1日全天仅有1艘船通过海峡，而危机前的基线是每天85艘。截至周六晚间，船舶追踪数据显示有147艘船在海峡和海湾水域抛锚等待。伊朗军方表示，除非美国接受七项条件，否则海峡将继续关闭；华盛顿则称水雷已被清除、水道已经开放。这两种说法不可能同时成立，而在海上等待的船只就是证据：市场哪一边也不完全相信。周六，美国中央司令部表示，一架美军飞机在阿曼湾向一艘试图突破美国对伊朗封锁的商船开火并使其失去行动能力。

奇怪的是，本周油价还是跌了。1月交割的布伦特原油周五收于每桶98.32美元，当日微涨，但全周下跌约13%——据 Rigzone 引用的彭博数据，这是自2022年以来最惨的一周。该合约10月30日的结算价还是113.43美元。市场的押注一目了然：民主党在美国中期选举中获胜，加上卡塔尔的斡旋，可能让华盛顿与德黑兰走向和解；《卫报》报道，卡塔尔已提出一项计划，霍尔木兹海峡可作为结束美伊战争的一部分重新开放。交易员先抛掉了战争溢价，问题以后再问。本周油价唯一上涨的一天是周四，涨了3.9%——那天正好传出油轮遇袭的新消息。

于是市场现在同时握着两个互不相容的故事。其一是外交获胜：海峡重开、封锁解除，布伦特跌回90美元区间甚至更低，本周的低点已经到过那里。其二是战火继续：更多的水雷、更多的空袭，这条咽喉要道实际上持续关闭，而全球五分之一的石油要另寻一条根本不存在的出路。未来两周将见分晓。欧佩克+部长级会议定于11月29日召开，是下一个既定的供应事件；11月10日的美国通胀数据将影响美元和风险偏好。但真正的催化剂更简单：会不会再有一艘油轮触雷，或者卡塔尔斡旋的开放是否真的出现。

我的判断是，市场向和平故事的倾斜走得太远、太快了。格什姆岛的空袭是总统本人证实的。触雷事件是伊朗海军自己证实的——他们并没有宣扬此事的动机。封锁正在用炮火执行。这些都与一条即将重开的海峡不符。和平押注可以解释13%的周跌幅，却解释不了燃烧的油轮。我预计战争溢价会在本月内回归，我认为布伦特在11月30日之前至少有一个交易日收于110美元上方的概率是40%。这个数字是刻意保守的：和平阵营确有真实动能，中期选举结果确实改变了政治格局，卡塔尔也是认真的斡旋者。但110美元距离周五收盘价只有12美元，而单单一日的油轮消息就让布伦特涨了近4%。如果已经发生的升级继续下去，110美元并不遥远——那只是市场承认自己把风险卖得太便宜了的价格。