"5개 중앙은행이 72시간 내 결정: 연준의 12월 인상이 진짜 질문이다"

다음 주는 올해 가장 바쁜 중앙은행 주간이며, 사흘로 압축되어 있다. 10월 28일 수요일, 뉴질랜드 준비은행과 캐나다 은행이 먼저 결정하고, 같은 날 연방준비제도가 뒤따른다. 목요일에는 유럽중앙은행이 결정하고, 금요일에는 일본은행이 한 주를 마무리한다. 다섯 개 중앙은행, 72시간, 그리고 모두가 같은 문제와 씨름하고 있다. 인플레이션이 목표치로 돌아오지 않는데 성장세는 인내를 정당화하지 못할 만큼 강하다는 문제다.

패턴 자체가 이야기다. 2025년에 금리를 내리던 은행 몇 곳이 2026년에는 다시 인상으로 돌아섰다. 연준은 9월에 만장일치로 25bp를 인상해 3.75%~4.00%로 만들었다. 유럽중앙은행과 일본은행도 9월에 인상했다. 9월 인플레이션 지표가 이러한 전환을 설명한다. 미국 CPI 3.7%, 유로존 HICP 3.8%로 2023년 9월 이후 최고, 심지어 일본 근원 CPI도 목표를 웃도는 2.1%였다. 세계 주요 중앙은행들은 신용시장이 이미 AI 지출과 프랑스 국채에 불안해하는 가운데 함께 다시 긴축하고 있다. 인상과 취약성의 조합이야말로 이번 주를 단순한 일정상의 사건 이상으로 만드는 것이다.

연준의 10월 결정은 정확히 이미 가격에 반영되어 있기 때문에 가장 흥미롭지 않은 부분이다. 로이터가 10월 16~20일에 실시한 100명의 이코노미스트 설문에서 94명은 10월 27~28일 회의에서의 동결을 예상했고, 100명 전원이 12월 인상을 예상했다. 지난달에는 올해 추가 움직임이 있을 것으로 본 사람이 절반도 되지 않았던 것과 비교하면 급격한 반전이다. Kevin Warsh 의장은 가이던스 제시에 소극적임을 분명히 했고, 당국자들은 최근 인플레이션이 더 강경한 대응을 지지하는데도 더 느리고 신중한 경로를 시사했다. 장기 미국 국채 수익률은 10월 7일에 수십 년 만의 고점으로 치솟았다가 10월 인상 확률이 낮아지면서 되돌아갔다. 다시 말해 10월은 시장이 이미 소화한 일시 정지다. 진짜 질문은 12월이다.

다른 은행들은 그림을 더 선명하게 한다. 유럽중앙은행은 10월 29일 동결이 예상된다. 로이터 설문의 73명 중 70명이 그렇게 예상하며, 초점은 12월에 있다. 하지만 ECB는 연준이 갖지 않은 제약에 직면해 있다. 프랑스 10년물 수익률이 2002년 이후 처음으로 5%를 넘었고, 부채 위험 프리미엄은 2011년 유로존 국가부채 위기 이후 최고 수준이다. 그런 상황에서 인상하는 것은 어색하다. 일본은행은 10월 30일 동결이 예상되면서 인플레이션 전망을 상향할 것으로 보인다. 앞서 Ryozo Himino 부총재가 차입 비용 인상에 대한 준비를 시사한 바 있다. 미일 금리 격차 262.5bp는 이 그룹에서 여전히 가장 넓어, 달러가 157엔 부근에 머무는 이유 중 하나다. 반면 뉴질랜드와 캐나다는 다음 주 인상이 예상된다. 분화는 현실이지만 방향은 공유된다. 더 이상 금리를 내리는 곳은 거의 없다.

내 판단은 연준이 12월 8~9일 회의에서 25bp를 인상할 것이라는 것이다. 근거는 설문조사가 아니라 데이터다. 목표 2%에 대한 3.7%의 인플레이션, 강한 경제, 그리고 9월에 이미 만장일치로 인상을 재개한 연준이 그것이다. 설문의 만장일치는 뒷받침일 뿐 논거가 아니다. 100명의 이코노미스트가 함께 틀릴 수 있고, 이전에도 틀린 적이 있다. 솔직한 불확실성은 반대 방향에 있다. 높은 인플레이션에도 10월에 인내를 선택한 연준, 가이던스를 피하는 의장이 이끄는 연준이며, 12월 이전에는 많은 일이 개입할 수 있다. 부진한 지표, 프랑스 부채나 신용 스프레드의 재발, 혹은 단순히 한 번의 회의를 더 기다리는 조직의 습관이다. 하지만 인상을 재개했고 목표의 거의 두 배에 달하는 인플레이션에 직면한 중앙은행이 단 한 번의 움직임 뒤에 멈추는 경우는 드물다. 12월은 그 논리가 시험받는 때다.