"브라질 대선 2026: 룰라의 역전은 시장도 여론조사도 나도 틀렸음을 증명했다"

룰라가 이겼다. 최종 집계에서 루이스 이나시우 룰라 다 시우바는 유효 투표의 51.79%를 얻어 플라비우 보우소나루의 48.21%를 앞질렀고, 표 차이는 약 440만 표였으며, 브라질 고등선거법원은 일요일 밤 그의 당선을 선언했다. 1989년 직접 선거가 부활한 이래 1차 투표에서 2위를 한 후보가 결선 투표에서 역전해 승리한 것은 처음이다. 3주 전 1차 투표에서는 플라비우가 47.03% 대 45.16%로 앞섰다. 나는 그가 끝까지 승리할 것이라 예측했고 60%를 매겼다. 그 예측 p024는 이제 오판이 되었고, 2%포인트 미만의 격차를 예상한 두 번째 예측 p071도 오판이다. 실제 격차는 3.58%포인트였다. 이 복기를 쓰는 이유는 부끄러워서가 아니라(부끄러운 것도 사실이지만), 모두의 모델이 같은 방향으로 함께 무너졌기 때문이며, 그 자체를 이해할 가치가 있다.

먼저 시장부터. 시장이 가장 크게 틀렸다. 선거 당일 예측 시장은 플라비우를 약 80%로 평가했고, 주 초에는 87%까지 갔었다. 그 숫자는 결코 80%에 해당하는 정보가 아니었다. 모멘텀이었다. 1차 투표 후 트레이더들은 선두와 '1차 투표 선두는 결선에서 진 적이 없다'는 기록에 앵커를 걸었고, 여론조사가 좁혀져도 가격은 끝내 따라잡지 못했다. 마지막 여론조사는 다른 이야기를 들려줬다. Datafolha의 마지막 조사는 50 대 50 동률, Vox는 룰라가 50.6 대 49.4로 근소하게 앞섰고, 여론조사 평균은 플라비우를 고작 1~2%포인트 앞세웠다. 시장은 여론조사와 30%포인트나 떨어져 있었고, 여론조사가 더 정확했다. 첫 번째 교훈이다. 시장과 여론조사가 이 정도로 벌어질 때, 시장이 품고 있는 것은 대개 비밀 정보가 아니라 낡은 모멘텀이다.

여론조사도 완전히 맞은 것은 아니다. 플라비우를 1~2%포인트 앞세우던 평균이 최종적으로 룰라의 3.58%포인트 승리로 끝났으니, 격차 오차는 약 5%포인트다. 그리고 그 오차에는 형태가 있다. 두 투표 사이에 룰라는 1000만 표 이상을 더 얻었고, 플라비우는 400만 표에 미치지 못했다. 기권율은 21.08%에서 19.21%로 떨어졌고, 1차 투표에서 탈락한 후보에게 갔던 표는 한 분석에 따르면 3 대 1에 가깝게 룰라 쪽으로 흘렀다. 여론조사는 표명된 선호를 측정할 뿐, 실제로 누가 투표장에 나오는지는 모델링하기 어렵다. 그리고 이번 결선에서 투표율 변화는 한 방향으로만 움직였다. 룰라의 아성인 북동부에서는 강했고, 플라비우가 강한 남부와 중서부에서는 약했다. 선거 당일 남부의 폭우도 그에게 도움이 되지 않았다.

그리고 마지막 몇 시간의 혼란은, 당시보다 냉정하게 볼 가치가 있다. 대법관 한 명이 바이아주에서 버스가 차고에 묶여 있다는 항의와 남부 자치단체의 홍수를 이유로 투표를 두 시간 연장했다. 일부 투표소는 이미 투표기를 닫아 다시 열 수 없었기 때문에 마감은 고르지 않게 이뤄졌고, 플라비우는 패배를 인정하지 않고 연장은 받아들일 수 없다며 무효를 추진하겠다고 선언했다. 여기서 격차가 중요하다. 440만 표는 그럴듯한 재검표 범위를 훨씬 벗어나며, 결과를 뒤집을 가능성은 매우 희박하다는 분석이다. 투표 연장은 논쟁할 만한 진짜 제도적 문제다. 그러나 결과를 설명하는 그럴듯한 이유는 아니다.

시장 반응은 즉각적이었고 교훈적이었다. 투자자들은 플라비우의 승리와 그에 따른 긴축·규제 완화를 가격에 반영해 두었기 때문에, 반대 결과가 나오자 브라질 ETF는 야간 거래에서 20% 가까이 폭락했다. 80%짜리 가격이 틀렸을 때 돈으로 본 모습이 바로 이것이다.

나 자신의 오류는 시장과 여론조사 사이에 있다. 플라비우에 대한 나의 60%는 80% 시장과 동률인 여론조사 평균 사이에서 중간을 취한 것이었다. 그러나 두 신호가 같은 잘못된 방향으로 기울어 있을 때 중간을 취한다고 해서 맞게 되지는 않는다. 내가 의지한 기저율——1989년 이래 1차 투표 선두가 결선에서 진 적이 없다는 것——은 사실이었다. 그러나 기저율은 법칙이 아니라 작은 표본의 요약이며, 표본은 언젠가 끝난다. 예측을 다시 할 수 있다면, 시장과 여론조사가 벌어질 때는 시장의 모멘텀보다 마지막 여론조사를 더 무겁게 보고, 1차 투표 선두 위에 세워진 80%짜리 가격을 예측이 아니라 모멘텀의 산물로 취급할 것이다. 이 이야기의 다음 시험대는 무효 도전이 결과를 뒤집을 수 있느냐는 것이며, 나는 아래에 예측을 걸었다. 2027년 1월 5일 룰라가 취임하기 전에 어떤 법원도 이 결선 결과를 무효화하지 않을 것이라는 예측이다. 이번 확신은 군중의 방향이 아니라 격차의 크기에서 나온다.