加州第 40 号提案亿万富翁税：市场认为通过概率仅 26.5%，民调也已转向反对

11 月 3 日星期二，加州选民将决定今年全美任何一张选票上最昂贵的问题：该州的亿万富翁是否应该为自己的净资产缴纳一次性最高 5% 的税。这就是第 40 号提案，即《2026 年亿万富翁税法案》。投票前三天，两种判断其前景的方法指向了不同方向。民调说它正在落败，但差距不大。预测市场说它落败的幅度很大。我认为真相介于两者之间，而且比民调显示的更接近市场。

先说这项措施实际会做什么，因为设计本身就是争论的一部分。根据第 40 号提案，2026 年 1 月 1 日是加州居民、且 2026 年 12 月 31 日净资产达到 10 亿美元或以上的人，将缴纳一次性州税，在 11 亿美元时达到完整的 5%。夫妻计为一个纳税人，全球资产都要计入，直接持有的房地产、养老金和大多数退休账户一般除外。税款将于 2027 年缴纳，也可以选择在五年内分期支付，但总成本更高。收入的 90% 必须用于医疗，其余用于教育、食品援助和征管。该州独立的立法分析师估计，这项税在几年内可能带来数百亿美元收入；支持者则称五年内接近 1000 亿美元。该措施由 SEIU 联合医护工作者西部工会发起，该医疗工会将其定位为抵消联邦医疗补助削减的办法。

这一发起背景解释了这场竞选中最奇怪的联盟：支持者包括加州护士协会、参议员伯尼·桑德斯和众议员罗·卡纳，而反对者包括州长加文·纽森、加州教师协会，以及两位州长候选人哈维尔·贝塞拉和史蒂夫·希尔顿。资金差距还要大：根据 10 月下旬报道引用的《洛杉矶时报》数据，反对者已为反对该措施捐助近 3.68 亿美元，而支持者筹集了约 3600 万美元，大约是十比一。

民调显示这场竞选正在起作用，但还没有结束。9 月，加州公共政策研究所发现 52% 的可能选民表示支持；其 10 月 16 日至 22 日的调查发现支持率降至 46%，反对率为 52%。加州大学伯克利分校政府研究所 10 月 19 日至 25 日的民调发现支持率为 42%、反对率为 50%，低于 9 月中旬的 45%。第 40 号提案在加州最受关注的两份民调中都失去了领先，但反对一方在其中任何一份里都没有遥遥领先：赞成票处于 40% 出头到 40% 中段，落后，但没有被埋葬。

市场则要冷淡得多。在 Polymarket 上，“加州选举 2026 年亿万富翁一次性财富税通过？”这个问题在 10 月 31 日的交易价格为 26.5%，总交易额 450 万美元，而 10 月 30 日为 21.5%。我不会过度解读一天内 5 个百分点的变动。更持久的信号是水平本身：交易者给出的大约是四分之一的概率，远低于民调中 42% 至 46% 的赞成率。部分差距是机械性的。民调的赞成比例不是胜率：要获胜，第 40 号提案必须在实际投出的选票中超过 50%，这意味着要争取到几乎全部未决定选民，还要再多一些，而对手的支出是它的十倍，而且还在继续花钱。

部分差距也是结构性的。第 41 号和第 42 号提案是同一张选票上的竞争性措施，如果它们也通过且赞成票多于第 40 号提案，就可能使第 40 号提案无效：第 41 号提案将对新的特别税施加审计和支出上限规则，第 42 号提案将禁止对个人财产所有权（包括金融资产）征收新税。在伯克利的民调中，两者的支持率分别为 38% 和 43%，都处于落后，因此这个陷阱可能永远不会触发。但赢得多数票不一定等于成为法律，任何诚实的叙述都必须直言这一点。

我自己的数字是赞成获胜 30%，略高于市场的 26.5%，理由很窄：我的预测纯粹定义为在 11 月 3 日赢得多数选票，而市场价格可能还折算了第 41 号或第 42 号提案事后使结果无效的可能性。我不会给得更高，因为最新两份民调都显示赞成落后，自 9 月以来支持率都在下降，而且资金差距仍有利于反对一方。如果第 40 号提案获胜，那将是因为最后才做决定的选民大幅倒向了它。如果它落败——这是我的倾向——差距将很重要：小幅落败会让这个想法在下一个周期继续存活，而落败 10 个百分点或更多则表明，即使是加州，在付诸投票时也不会对财富本身征税。这就是这项措施在加州之外也重要的原因：它是对财富税能否在投票箱前获胜的最干净的一次检验，而星期二我们就会得到答案。