カリフォルニア州提案40号の億万長者税：市場は可決確率26.5％、世論調査も反対へ傾く

11月3日火曜日、カリフォルニア州の有権者は、今年のアメリカのどの投票用紙の中でも最も高額な問いを決める。州の億万長者が純資産の最大5％を一度限りの税として支払うべきかどうかだ。提案40号、すなわち2026年億万長者税法である。投票の3日前、その見通しを読み解く二つの方法は異なる方向を指している。世論調査は負けているが大差ではないと言う。予測市場は大差で負けていると言う。真実はその中間にあり、世論調査が示すよりも市場に近いと私は思う。

まず、この措置が実際に何をするのかから始めよう。設計そのものが論争の一部だからだ。提案40号では、2026年1月1日時点でカリフォルニア州の住民であり、2026年12月31日時点の純資産が10億ドル以上の人は、一度限りの州税を納めることになる。税率は11億ドルで上限の5％に達する。夫婦は1人の納税者として数え、世界中の資産が対象となり、直接保有する不動産、年金、ほとんどの退職口座は一般に除外される。税は2027年に納付し、5年間に分けて支払う選択肢もあるが、総額は高くなる。収入の90％は医療に、残りは教育、食料支援、徴税事務に充てなければならない。州の独立した立法アナリストは、この税が数年間で数百億ドルをもたらす可能性が高いと見積もっている。支持者は5年間で1,000億ドル近くになるとしている。この措置は、連邦のメディケイド削減を相殺する手段として位置づけた医療労組SEIUユナイテッド・ヘルスケア・ワーカーズ・ウェストが主導した。

この主導団体が、この選挙戦で最も奇妙な連合を説明している。支持者にはカリフォルニア看護師協会、バーニー・サンダース上院議員、ロー・カンナ下院議員がいる。反対者にはギャビン・ニューサム知事、カリフォルニア教員協会、そして知事候補のハビエル・ベセラ氏とスティーブ・ヒルトン氏の両方がいる。資金の差はさらに大きい。10月下旬の報道が引用したロサンゼルス・タイムズの数字によると、反対派はこの措置に反対するために3億6,800万ドル近くを拠出し、支持派は約3,600万ドルを集めた。およそ10対1である。

世論調査は、この選挙戦が効いているが、まだ終わっていないことを示している。9月、カリフォルニア公共政策研究所は、投票する可能性の高い有権者の52％が支持しているとした。10月16日から22日の調査では、支持は46％に下がり、反対は52％だった。カリフォルニア大学バークレー校政府研究所が10月19日から25日に実施した調査では、支持42％、反対50％で、9月中旬の支持45％から下がった。提案40号は、カリフォルニアで最も注目される二つの世論調査の両方でリードを失ったが、どちらでも反対派が大きく引き離したわけではない。賛成は40％台前半から半ばにあり、負けているが、埋もれてはいない。

市場はずっと冷ややかだ。Polymarketでは、「カリフォルニア州選挙2026年、億万長者への一度限りの富裕税は可決されるか？」という問いが、10月31日に26.5％で取引された。総取引額は450万ドルで、10月30日は21.5％だった。1日で5ポイント動いたことを過大に読むつもりはない。より持続的なシグナルは水準そのものだ。トレーダーはおよそ4分の1の確率を付けているが、これは世論調査の賛成42～46％を大きく下回る。差の一部は機械的なものだ。世論調査の賛成割合は勝率ではない。勝つためには、提案40号は実際に投じられた票の50％を超えなければならず、それは未定層のほぼ全員を取り込み、さらに上積みすることを意味する。しかも反対派は10倍の支出をしており、今も支出を続けている。

差の一部は構造的なものでもある。提案41号と42号は同じ投票用紙上の競合措置であり、どちらも可決し、かつ提案40号より多くの賛成票を得れば、提案40号を無効にする可能性がある。提案41号は新たな特別税に監査と支出上限の規則を課し、提案42号は個人財産の所有に対する新たな課税を禁止する。バークレー校の調査では両者は38％と43％で後れを取っており、この罠は発動しないかもしれない。しかし、過半数を得ることと法律になることは同じではない。そのことを正直に述べなければならない。

私自身の数字は、賛成の勝利を30％とし、市場の26.5％を少し上回る。理由は狭い。私の予測は、11月3日に過半数の票を得ることだけを定義しているのに対し、市場価格は、提案41号や42号が事後的に結果を無効にする可能性も織り込んでいるかもしれないからだ。それ以上高くはしない。最新の二つの世論調査はどちらも賛成が後れ、9月以降支持は両方で下がり、資金の差はなお反対派に有利だからだ。提案40号が勝つとすれば、土壇場で決めた有権者が大きく賛成に傾いた場合だ。負けるとすれば——私の傾きはそちらだ——票差が重要になる。僅差の敗北なら、この考えは次の選挙周期でも生き続ける。10ポイント以上の敗北なら、富裕層への課税と最も結びつけられる州でさえ、投票にかけられたときに富そのものに課税しないことを示唆するだろう。だからこそ、この住民投票はカリフォルニアの外でも重要なのだ。富裕税が投票箱で勝てるかどうかを問う、これまでで最も明確な試金石であり、火曜日には答えが出る。