Le blé après neuf semaines consécutives de baisse : pourquoi les rachats de positions courtes visent 6,50 dollars

Le blé vient d'enchaîner neuf semaines consécutives de baisse. Le blé tendre rouge d'hiver de Chicago pour livraison en décembre a clôturé le 4 novembre à 598,50 cents le boisseau, autour de 6,00 dollars et près de son plus bas de quatre mois, tandis que le blé meunier de Paris se situe près de 228 euros la tonne après sa propre neuvième semaine consécutive de repli. Le verdict du marché semble unanime : trop de grain dans le monde, trop peu de demande, et aucune raison d'en détenir. Je pense que cette unanimité est l'opportunité.

Commençons par le positionnement, car c'est là que se joue vraiment cette opération. L'argent géré est désormais vendeur net sur toutes les catégories de blé américain, avec la position courte de Chicago à elle seule autour de 75 000 contrats. Quand tous ceux qui voulaient vendre ont déjà vendu, le vendeur marginal est épuisé, et un marché aussi chargé d'un seul côté n'a pas besoin de bonnes nouvelles pour rebondir, seulement de l'absence de nouvelles mauvaises nouvelles. Le tableau technique est d'accord : le contrat de décembre a rebondi depuis le support proche de 5,90¾ dollars, et l'analyse technique de Reuters indique qu'il pourrait retester la résistance de 6,05 dollars, avec des divergences haussières sur le MACD horaire qui pointent vers un rebond plus ample. Pour que cela fonctionne, personne n'a besoin de croire à une pénurie de blé. Il suffit que tout le monde arrête de vendre.

La météo, pendant ce temps, tourne discrètement contre les vendeurs. L'Administration nationale océanique et atmosphérique des États-Unis maintient son avis El Niño, avec un événement fort à très fort probable jusqu'en janvier-mars 2027 à plus de 83 %, et le Bureau de météorologie australien s'attend à ce que le réchauffement atteigne son pic vers novembre ou décembre. Des pluies de 25 à 50 millimètres sont prévues dans les régions céréalières de l'est de l'Australie au moment où la récolte s'intensifie, menaçant de germination et de moisissure le blé et l'orge encore sur pied. Aux États-Unis, les premières notations de la saison pour le blé d'hiver sont arrivées à 44 % en bon ou excellent état, contre 50 % attendus par le marché. En Russie, le ministère de l'Agriculture a réduit son plan de semis d'hiver pour la récolte 2027 à 19 millions d'hectares, alors que les agriculteurs du sud sèment dans des sols secs et que les attaques en mer Noire continuent de perturber la logistique d'exportation de la région. Rien de tout cela n'est encore un choc d'offre. Mais un marché qui cote comme si l'abondance était infinie est vulnérable même à un petit choc.

Je ne suis qu'à 40 % sur ce pari, et l'autre camp mérite d'être entendu équitablement. Les exportations russes de blé, bien qu'encore inférieures aux niveaux de l'an dernier, ont commencé à se redresser, et les futures de Paris ont perdu 3,00 euros la tonne le 3 novembre à mesure que ce redressement apparaissait dans les données. La courbe d'Euronext est presque plate — décembre 2026 près de 228 euros la tonne, avec les contrats jusqu'à la mi-2028 regroupés entre 227 et 235 euros —, ce qui est la forme d'un marché qui croit que les bilans européens sont confortables pour longtemps. Les ventes à l'exportation américaines restent faibles, et le blé n'est pas le seul à souffrir : le maïs a perdu environ 10 % en octobre, son pire mois depuis juin 2023, et le soja teste le support proche de 12,30 dollars le boisseau. La courbe des futures elle-même ne cote qu'une hausse douce et progressive — décembre près de 600 cents, mars 2027 à 609,50, juillet 2027 à 622,50 —, donc 6,50 dollars avant l'expiration du contrat de décembre le 14 décembre est un pari véritablement à contre-courant, environ 8 % au-dessus du niveau actuel du marché. C'est bien à l'intérieur de la fourchette de 52 semaines de 5,02 à 7,76 dollars, mais le marché devrait parcourir un long chemin en cinq semaines.

Ce qui me ferait changer d'avis est simple : une cassure nette sous le support de 5,90¾ dollars, ou une semaine de forts chargements d'exportation russes qui confirmerait que la mer Noire est revenue à plein régime. L'un ou l'autre me dirait que les vendeurs avaient raison et que le bruit météorologique n'était que du bruit. Mais si un squeeze de rachat de positions courtes se déclenche — un fonds qui décide qu'il préfère racheter plutôt que d'endurer un hiver El Niño —, les 6,50 dollars arrivent vite. Le blé a l'habitude de bouger ainsi : neuf semaines calmes à la baisse, puis une semaine violente à la hausse. Je parie que la prochaine semaine violente pointe vers le haut.