9주 연속 하락한 밀: 숏커버링이 6.50달러를 가리키는 이유

밀은 이제 9주 연속 하락했다. 시카고 연질 적색 겨울밀 12월물은 11월 4일 부셸당 598.50센트에 마감해 6.00달러 바로 위에서 맴돌며 4개월 만에 최저치 부근에 머물렀고, 파리 제분용 밀도 톤당 228유로 근처에서 역시 9주 연속 하락했다. 시장의 판단은 만장일치처럼 보인다. 세상에는 곡물이 너무 많고 수요는 너무 적으며 보유할 이유가 없다. 나는 그 만장일치가 바로 기회라고 생각한다.

포지셔닝부터 보자. 이 거래의 핵심이 바로 여기에 있기 때문이다. 운용 자금은 현재 미국 밀 전 품목에서 순매도 상태이며, 시카고 매도 포지션만 약 75,000계약에 달한다. 팔고 싶은 사람이 모두 팔고 나면 한계 매도자는 소진된다. 한쪽으로 극단적으로 쏠린 시장은 반등하기 위해 호재가 필요한 것이 아니라, 새로운 악재만 나오지 않으면 된다. 기술적 그림도 같은 말을 한다. 12월물은 5.90¾달러 부근 지지선에서 반등했고, 로이터 기술 분석은 6.05달러 저항선을 다시 시험할 수 있다고 보며, 시간봉 MACD의 강세 다이버전스도 추가 반등을 가리키고 있다. 이것이 성립하려면 밀 부족을 믿을 필요는 없다. 모두가 매도를 멈추기만 하면 된다.

한편 날씨는 조용히 약세론자들에게 불리한 방향으로 돌아서고 있다. 미국 해양대기청(NOAA)은 엘니뇨 경보를 유지하고 있으며, 강하거나 매우 강한 엘니뇨가 2027년 1~3월까지 이어질 확률이 83%를 넘는다. 호주 기상청은 온난화가 11월이나 12월에 정점을 찍을 것으로 본다. 수확이 본격화되는 호주 동부 곡창지대에는 25~50밀리미터의 비가 예보돼 서 있는 밀과 보리의 발아·곰팡이 피해가 우려된다. 미국에서는 이번 시즌 첫 겨울밀 양호 이상 비율이 44%로 시장 예상 50%를 밑돌았다. 러시아에서는 농업부가 2027년 수확을 위한 겨울 파종 계획을 1,900만 헥타르로 줄였고, 남부 농가는 마른 토양에 파종 중이며 흑해에서의 공격이 지역 수출 물류를 계속 교란하고 있다. 아직 공급 충격은 아니다. 그러나 공급이 무한한 것처럼 가격이 매겨진 시장은 작은 충격에도 취약하다.

나는 이 판단에 확신도가 40%에 불과하며, 반대편 주장도 공정하게 들어볼 가치가 있다. 러시아 밀 수출은 작년 수준을 여전히 밑돌지만 회복되기 시작했고, 파리 선물은 11월 3일 톤당 3.00유로 하락하며 그 회복을 반영했다. 유로넥스트 곡선은 거의 평평하다. 2026년 12월물이 톤당 228유로 부근, 2028년 중반까지의 물량이 227~235유로에 몰려 있다. 유럽 수급이 한동안 여유롭다고 시장이 믿는 형태다. 미국의 수출 판매는 여전히 부진하고, 고통받는 것은 밀만이 아니다. 옥수수는 10월에 약 10% 하락해 2023년 6월 이후 최악의 달을 기록했고, 대두도 부셸당 12.30달러 부근 지지선을 시험하고 있다. 선물 곡선 자체가 반영하는 것은 완만한 상승에 불과하다. 12월물 600센트 부근, 2027년 3월물 609.50센트, 2027년 7월물 622.50센트. 따라서 12월물이 12월 14일에 만기되기 전에 6.50달러에 도달한다는 것은 진정한 역발상 판단으로, 현재 시장 가격보다 약 8% 높다. 부셸당 5.02~7.76달러의 52주 변동 범위 안에는 충분히 들어가지만, 5주 안에 갈 길이 멀다.

내 생각을 바꿀 것은 분명하다. 5.90¾달러 지지선을 깔끔하게 이탈하거나, 러시아의 주간 수출 선적이 급증해 흑해가 완전 가동으로 돌아왔음이 확인되는 경우다. 둘 중 하나라도 일어나면 숏이 옳았고 날씨 이야기는 그저 노이즈였다는 뜻이다. 그러나 숏커버링 스퀴즈가 한 번 터지면, 어느 펀드가 엘니뇨의 겨울을 버티는 대신 되사는 쪽을 선택하면, 6.50달러는 빠르게 온다. 밀은 원래 그렇게 움직인다. 9주간 조용히 하락하다가 한 주간 격렬하게 상승한다. 나는 다음 격렬한 주가 위쪽을 향할 것이라고 건다.