El trigo tras nueve semanas consecutivas de caídas: por qué el cierre de cortos apunta a 6,50 dólares

El trigo acumula ya nueve semanas consecutivas de caídas. El trigo blando rojo de invierno de Chicago para entrega en diciembre cerró el 4 de noviembre a 598,50 centavos por bushel, rondando los 6,00 dólares y cerca de su mínimo de cuatro meses, mientras el trigo de molienda de París se sitúa cerca de 228 euros por tonelada tras su propia novena semana consecutiva a la baja. El veredicto del mercado parece unánime: demasiado grano en el mundo, muy poca demanda y ningún motivo para tenerlo. Creo que esa unanimidad es la oportunidad.

Empiezo por el posicionamiento, porque ahí es donde realmente está esta operación. El dinero gestionado está ahora en corto neto en todas las clases de trigo estadounidense, con el corto de Chicago solo en torno a 75.000 contratos. Cuando todos los que querían vender ya han vendido, el vendedor marginal se agota, y un mercado tan cargado hacia un lado no necesita buenas noticias para rebotar, solo la ausencia de nuevas malas noticias. El panorama técnico coincide: el contrato de diciembre rebotó desde el soporte cercano a 5,90¾ dólares, y el análisis técnico de Reuters señala que podría volver a probar la resistencia de 6,05 dólares, con divergencias alcistas en el MACD horario que apuntan a un rebote mayor. Para que esto funcione nadie tiene que creer en una escasez de trigo. Solo tienen que dejar de vender.

El clima, mientras tanto, está girando en silencio contra los bajistas. La Administración Nacional Oceánica y Atmosférica de Estados Unidos mantiene su aviso de El Niño, con un evento de fuerte a muy fuerte probable hasta enero-marzo de 2027 con más de un 83 % de probabilidad, y la Oficina de Meteorología de Australia espera que el calentamiento alcance su máximo en noviembre o diciembre. Se prevén lluvias de 25 a 50 milímetros en las regiones cerealistas del este de Australia justo cuando la cosecha se intensifica, lo que amenaza con germinación y moho en el trigo y la cebada aún en pie. En Estados Unidos, las primeras calificaciones de la temporada para el trigo de invierno llegaron al 44 % en condiciones buenas o excelentes, frente al 50 % que esperaba el mercado. En Rusia, el ministerio de Agricultura ha recortado su plan de siembra de invierno para la cosecha de 2027 a 19 millones de hectáreas, mientras los agricultores del sur siembran en suelos secos y los ataques en el mar Negro siguen perturbando la logística de exportación de la región. Nada de esto es todavía un shock de oferta. Pero un mercado que cotiza como si la abundancia fuera infinita es vulnerable incluso a un shock pequeño.

Mi convicción es solo del 40 %, y el otro lado merece ser escuchado con justicia. Las exportaciones rusas de trigo, aunque siguen por debajo de los niveles del año pasado, han empezado a recuperarse, y los futuros de París cayeron 3,00 euros por tonelada el 3 de noviembre al reflejarse esa recuperación en los datos. La curva de Euronext es casi plana —diciembre de 2026 cerca de 228 euros por tonelada, con los contratos hasta mediados de 2028 agrupados entre 227 y 235 euros—, que es la forma de un mercado que cree que los balances europeos son holgados para mucho tiempo. Las ventas de exportación estadounidenses siguen flojas, y el trigo no es el único que sufre: el maíz perdió cerca de un 10 % en octubre, su peor mes desde junio de 2023, y la soja está probando el soporte cercano a 12,30 dólares por bushel. La propia curva de futuros solo descuenta una subida suave y gradual —diciembre cerca de 600 centavos, marzo de 2027 en 609,50, julio de 2027 en 622,50—, así que 6,50 dólares antes de que el contrato de diciembre expire el 14 de diciembre es una apuesta genuinamente contraria, alrededor de un 8 % por encima de donde cotiza el mercado hoy. Está bien dentro del rango de 52 semanas de 5,02 a 7,76 dólares, pero el mercado tendría que recorrer un largo camino en cinco semanas.

Lo que me haría cambiar de opinión es claro: una ruptura limpia por debajo del soporte de 5,90¾ dólares, o una semana de fuertes embarques de exportación rusos que confirmara que el mar Negro ha vuelto a pleno flujo. Cualquiera de las dos me diría que los cortos tenían razón y que el ruido meteorológico era solo ruido. Pero si se dispara un apretón por cierre de cortos —un fondo que decide que prefiere recomprar antes que aguantar un invierno de El Niño—, los 6,50 dólares llegan rápido. El trigo tiene la costumbre de moverse así: nueve semanas tranquilas a la baja y luego una semana violenta al alza. Apuesto a que la próxima semana violenta apunta hacia arriba.