"ロシア産ディーゼルを積んだタンカーが米国の港へ：法廷闘争の激化で11月到着の市場確率は24ポイント下落"

わずか1日で、ロシア産ディーゼルが11月30日までに米国の港に到着するという市場の確信は、ほぼ4分の1も削れた。Polymarketの「米国は11月30日までにロシア産ディーゼルを輸入するか？」という市場の「Yes」価格は、10月28日午後には86.5％だったが、10月29日朝には62.5％に落ちていた。24時間で24ポイントの下落、その間の取引額は約4万9000ドルだ。こうした動きは、統計ではなく物語として読むべきだ。ひと晩でトレーダーの考えを変えた何かがあり、その何かは海の上に見えている。

この取引自体は3週間前のものだ。10月9日、ウラジーミル・プーチンとの電話会談の後、ドナルド・トランプは、ロシアが米国と世界の市場にディーゼルを供給すると発表した。直ちに30万トン超、11月に50万トン、その後100万トン、さらにロシアの製油所の状態次第で最大300万トンという内容だった。数時間後、米財務省外国資産管理室（OFAC）は一般ライセンス135号を発出し、ロシア原産ディーゼルの販売、引き渡し、荷揚げ、輸入を2027年4月7日まで認可した。動機は謎ではない。米国の小売ディーゼル価格は直近週で1ガロンあたり約6.28〜6.34ドル、1年前は3.66ドルで、イランとの戦争が供給に大きな打撃を与えている。貨物が揚がれば、2022年の禁輸以来初めて米国に入るロシア燃料となる。追跡会社Kplerの集計では、2023年7月以来初めてのロシア産ディーゼルの引き渡しになる。

フィナンシャル・タイムズが船舶追跡データを引用して報じたところでは、合計約14万トンを積んだ3隻のタンカーがすでに大西洋を横断中で、アレクサンドル・ノバク副首相によれば、4隻目が10月28日にロシアを出発する予定だった。

市場が神経質になっている理由は、法廷闘争だ。2022年のロシア産石油輸入終了法はロシア石油製品の輸入を禁じており、超党派の議員らは、財務省のライセンスが法律を覆すことはできないと主張する。10月27日、リチャード・ブルーメンソール上院議員はAgioi Fanendesの船主イースタン・メディテレーニアン・マリタイムに書簡を送り、同船の呼び戻しを要求した。さらに両党の上院議員らは、銀行、港湾当局——ニューヨーク／ニュージャージー、ヒューストン、ボーモント、コーパスクリスティ——、燃料販売業者に対し、貨物の受け入れを手助けすれば刑事・民事責任を問われる恐れがあると警告し、10月28日までに文書を保全するよう求めた。政権側の擁護者は、取引を認可することと禁輸を撤廃することは別だと反論する。元財務省制裁当局者のジェレミー・パナー氏はFox News Digitalに対し、大統領は「この場合、認可を与える権限を確実に持っている」と述べた。つまり法律は本当に争われており、自社を賭けなければならない人々——銀行家、港湾運営者、保険会社——こそが警告の対象なのだ。

そして10月28日、先頭の船が揺らいだ。Oilpriceによれば、Agioi Fanendesはステータスを「指示待ち」に変更し、仕向地の申告を取り下げた。これまで表示されていたニューヨーク到着の情報は追跡データから消え、キューバへの転航の可能性まで取り沙汰された。この1つの変化は、市場の下落とほぼ完全に一致する。10月28日正午の86.5％から、その夜には72.5％、今朝は62.5％、さらに私が最後に確認した1時間で8ポイント下がっている。法的な問題の背後には供給の問題もある。エネルギー調査会社EPRINCがKplerのデータを基に試算したところ、ロシアの輸出可能なディーゼルは2024年1月の日量約118万バレルから2026年10月には約24万バレルに減少し、ウクライナの攻撃で製油能力の約40％が停止している。既存の輸出に加えて発表された供給計画を満たすには、日量約38.4万〜50.9万バレルが必要で、ロシアにはそれがないかもしれない。

私は、11月30日までの到着の確率を55％とみる。市場の62.5％よりやや低い。方向性に異議があるからではなく、実行リスクがもはや理論ではなく具体化したからだ。先頭の船は仕向地を失い、名指しされた3隻のうち2隻はコンプライアンス部門を怯えさせる制裁指定を受けており、上院議員らの書簡はまさに引き渡しに必要な仲介者を狙ったものだ。一方で、政権はこの引き渡しを実現したがっており、ライセンスは明確で、4隻目のタンカーはすでに航行中であり、11月30日という期限は最初の到着予定から3週間の余裕を残している。つまり「Yes」に傾いたコイントスであり、次のデータポイントは価格ではなく船だ。Agioi Fanendesが再び港を名指すかどうか、そしてそれがどこの港かである。