호르무즈 해협: 이란의 '이틀 내 재개방' 제안이 석유 전쟁 프리미엄을 시험대에 올리다

월요일, 석유 시장은 8개월에 걸친 전쟁 동안 좀처럼 하지 않았던 일을 했다. 아주 조금이나마 평화를 가격에 반영한 것이다. 이란과 카타르 당국자들이 도하에서 사흘 연속으로 협의를 이어가며, 미국이 이란의 조건을 충족하면 세계 교역 석유의 약 5분의 1이 통과하는 좁은 수로 호르무즈 해협을 이틀 안에 재개방할 수 있다는 제안을 논의한 뒤, 브렌트유는 이른 거래에서 약 3% 하락해 배럴당 110달러 근처까지 떨어졌다. 브렌트 1월물은 금요일 113.43달러에 마감해 6개월 만에 최고 종가를 기록했다. 이번 하락은 폭락이 아니었고, 해협이 열린 것도 아니다. 그러나 몇 주 만에 처음으로 트레이더들은 차질이 확전이 아니라 협상으로 끝날 가능성에 기꺼이 베팅했다.

제안 자체가 뉴스다. 압바스 아라그치 이란 외무장관은 카타르 중재자들과의 협의를 통해 제안된 이행 기간이 테헤란이 9월에 처음 제시한 7일에서 2일로 단축됐다고 밝혔다. 미국이 첫날 초기 조치를 취하고, 둘째 날 해운이 재개되는 방식이다. 이는 일정 면에서 진정한 양보이자 동시에 함정이기도 하다. 그 이틀은 미국이 어떤 기준으로 보든 가혹한 조건들을 받아들여야 비로소 시작되기 때문이다. 이란 항만에 대한 미국의 해상 봉쇄 종료, 7월 이슬라마바드 양해각서 붕괴 이후 부과된 이란산 석유 판매 제재 해제, 석유 면제 복원, 카타르에 보관된 자금을 포함한 동결된 이란 자금 해제, 역내 미군 감축, 이란과 오만이 합의한 항로 인정 및 다른 항로 폐쇄, 레바논을 포함한 휴전이 그 조건들이다. 에스마일 바가이 이란 외무부 대변인은 단축된 일정을 성의의 증거라 불렀다가, 핵심 문장 하나를 덧붙였다. 모든 것은 워싱턴이 요구를 충족하느냐에 달려 있다는 것이다.

워싱턴은 그 조건들을 충족하지 않았고, 충족하겠다고 말하지도 않았다. 마코 루비오 국무장관은 카타르 주도의 회담이 계속되고 있음을 확인했지만, 일정에 대해서는 알지 못하며 새로운 공격에 대한 결정은 내려지지 않았다고 말했다. 도널드 트럼프 대통령은 화요일 중간선거 전에는 새로운 공격을 하지 않겠다고 했지만, 선거 이후에 대해서는 그렇게 말하지 않았다. 이란 협상단은 일요일 도하를 떠났으나, 회담에 정통한 소식통은 로이터에 그 출발이 결렬을 의미하지 않으며, 초안이 회람 중이고 추가 회담 가능성도 있다고 전했다. 지금 협상의 모습이 바로 이것이다. 한쪽에는 구체적이고 날짜가 박힌 제안이 있고, 다른 한쪽에는 자국 선거가 끝날 때까지 외교와 무력을 모두 공개적으로 테이블 위에 올려두는 정부가 있다.

한편 수로 자체는 여전히 위험하고, 얼마나 위험한지를 두고 양측은 여전히 다투고 있다. 일요일, 이란 혁명수비대는 유조선 두 척이 해협 내 이른바 '미승인 항로'에서 기뢰에 부딪혀 폭발했다고 밝혔다. 미 중부사령부는 8월 말 이후 국제적으로 인정된 항로에서 이란 기뢰를 제거했고 그 항로들은 열려 있다고 말해 왔지만, 해상 위험 지침은 그 뒤를 따르지 않았다. 합동해상정보센터는 여전히 해협을 심각한 위협 수준으로 평가하고 기뢰 위험 구역이 여전히 활성화돼 있다고 경고한다. 다시 말해 시장의 3% 하락은 수역에 대한 묘사가 아니라 과정에 대한 베팅이다. 배는 초안 위를 항해하지 않는다.

수치는 현재 가격 중 얼마나 많은 부분이 석유가 아니라 전쟁에서 비롯됐는지 보여준다. 골드만삭스는 지정학적 위험 프리미엄을 배럴당 약 27달러로 추정하고, 지난주 12월 브렌트 전망을 90달러에서 105달러로 높였다. 그 전망조차 실제 브렌트 거래 가격에는 미치지 못한다. 미 에너지정보청은 4분기 브렌트 평균을 105달러로 예상하고, JP모건 모델은 적정 가치를 94달러로 본다. OPEC+는 11월 1일 회의에서 12월 생산 목표를 동결해 불확실성 하나를 제거했지만 가장 큰 불확실성은 그대로 남겨뒀다. 다음 회의는 11월 29일이다. 도하 프로세스가 합의에 이르면 프리미엄은 크게 하락할 여지가 있다. 미국 선거 이후 붕괴하면 같은 프리미엄은 하루 만에 다시 쌓일 수 있다. 나는 이미 브렌트가 11월 13일까지 110달러 아래에서 마감할 것이라는 예측을 내놓았고, 월요일 거래는 그것을 손이 닿는 거리까지 가져왔다. 이 글 뒤에 있는 질문은 다음 하락 구간이다.

나의 판단은 이렇다. '이틀 제안'은 가격을 움직이기에는 충분히 현실적이지만, 해협을 비우기에는 아직 충분히 현실적이지 않다. 그리고 바로 그 구분이 향후 4주 동안 시험받을 것이다. 호르무즈를 재개방하는 합의는 미국 선거와 기뢰밭, 그리고 봉쇄가 얻어내려고 구축된 성과의 대부분을 워싱턴이 공개적으로 양보하도록 요구하는 조건 목록을 견뎌내야 한다. 견뎌내야 할 것이 많다. 그러나 방향은 바뀌었다. 한 달 전 테헤란은 새로운 제안의 존재 자체를 부인했다. 지금은 일수를 놓고 흥정하고 있다. 8개월 동안 '아니오'라고 말해 온 정부가 '예'가 얼마나 빨리 일어날 수 있는지를 협상하기 시작했을 때, 시장이 이를 알아차리는 것은 옳다. 아래 예측은 그 알아차림에 나 자신을 묶는 방식이다. 외교가 다음 확전 전의 일시 정지 이상의 것이라면, 브렌트는 11월이 끝나기 전에 100달러 아래로 내려가야 한다. 그러지 못한다면 월요일의 하락은 한숨 돌리는 것에 불과했고, 전쟁 프리미엄이 곧 겨울의 가격이다.