"美伊封鎖：市場認為荷莫茲海峽年底前不會解封"

荷莫茲海峽名義上還沒關閉，實際上已經關閉，而預測市場講的故事既不是恐慌，也不是樂觀：它們預期對峙會持續下去。這是我 10 月 26 日在 Polymarket 上核查的一組價格裡那個安靜卻代價高昂的訊息：交易者認為，美國在 12 月 31 日之前宣布結束對伊朗海上封鎖的機率只有 34.7%，在 10 月 31 日之前宣布的機率只有 5.5%。按市場的判斷，封鎖既不會在幾天內解除，很可能在幾週內也不會解除。

封鎖始於 7 月。7 月 13 日，川普總統宣布美國將恢復對伊朗的海上封鎖，針對伊朗船隻及其客戶的船隻。到 10 月初，美國中央司令部表示，已致殘 4 艘商船、迫使 135 艘船掉頭，並摧毀了 10 艘與革命衛隊影子網絡有關的油輪。與此同時，海峽作為商業水道實際上已經停擺。國際貨幣基金組織 PortWatch 的記錄顯示，10 月 18 日只有 4 艘船通過，而危機前的基線是每天 85 艘。國際海事組織確認，10 月荷莫茲海峽共發生 27 起針對商船的襲擊，是衝突開始以來單月最高。布倫特原油收於 116.72 美元，上一交易日上漲 3.14%，這個價格本身已經包含了戰爭溢價。

外交——如果還能這麼叫的話——走在兩條互相矛盾的軌道上。10 月 18 日，伊朗外長阿巴斯·阿拉格齊在巴格達表示，伊朗在七天內重開海峽的提議仍然有效。隨後一家沙烏地媒體報導，德黑蘭已透過巴基斯坦調解向美國提出以開放海峽換取解除封鎖。10 月 25 日，與革命衛隊有關聯的塔斯尼姆通訊社否認曾向美國或巴基斯坦提出任何此類提議，稱相關報導是「謊言和捏造」。川普則同時敞開了兩扇門：他說與伊朗達成協議仍有可能，同時又說他可能「明天」就授權新的打擊，警告說如果德黑蘭不同意，就可能再來一次「小規模的史詩之怒」，並向該地區增派了第三個航母打擊群和約 1 萬名水兵與海軍陸戰隊員。革命衛隊聲稱它控制著海峽，並說兩艘共載有 450 多萬桶原油的超級油輪在一條未經授權的航線上觸雷，這一說法尚未得到獨立觀察員的證實。

把這些價格放在一起看，勾勒出的輪廓比任何單一數字都更有訊息量。交易者並沒有為迫在眉睫的戰爭定價：儘管有打擊威脅和航母增兵，美國在 2027 年前入侵伊朗的機率只有 18.5%。他們也沒有為迫在眉睫的和平定價：荷莫茲海峽交通在 12 月 31 日前恢復正常的機率只有 11.5%，封鎖在年底前結束的機率也只有三分之一左右。他們定價的是一種磨人的現狀：一種名義上的停火以 85.5% 的機率維持到 10 月 31 日，而根本性的東西什麼都不變。10 月 31 日封鎖價格（5.5%）與 12 月 31 日價格（34.7%）之間的差距說明，市場認為只有時間——而不是任何單一事件——才可能緩和這場對峙，而且即便如此也只是可能。

所以我的預測是現狀會延續到年底之後：美國不會在 2026 年 12 月 31 日之前公開宣布結束對伊朗的海上封鎖。我給出的機率是 62%，略低於市場對「不會」隱含的 65.3%。這個小幅折扣是故意的。川普公開表示協議仍在桌上，阿拉格齊的七天提議也從未被正式撤回，而一份真正的協議按定義就會結束封鎖，所以通往「會」的路徑是真實存在的，儘管很窄。但證據的分量指向另一邊：德黑蘭剛剛否認了任何新提議的存在，華盛頓在增派軍艦而不是撤走軍艦，而市場本身也認為幾天內宣布結束的可能性幾乎為零。一場已經熬過了三個月封鎖、海峽關閉和創紀錄的襲擊月份的對峙，看起來不像會在新年前自行化解。如果我錯了，最可能的錯法也是最值得歡迎的那一種：一份悄悄達成的協議，在毫無預警的情況下宣布，讓封鎖變成腳註而不是常態。