比特幣跌破 8 萬美元：11 月會跌到 72500 美元嗎？

比特幣以一個它並不喜歡的位置開啟 11 月：跌破 8 萬美元，而本應守住這一關口的買家突然安靜了下來。香港時間 11 月 2 日上午，它在約 78500 美元附近交易，當日上漲約 1%，但仍低於上週失守的心理關口。本月餘下時間的真正問題，不是比特幣會不會反彈——它經常反彈——而是這次反彈下方的地板能否守住。我認為很有可能守不住，下一波下跌會觸及 72500 美元。

10 月留下的傷口還很新鮮。10 月 29 日比特幣還在 8 萬美元附近，10 月 30 日就跌到約 76700 美元，當週五低點接近 76300 美元，原因是市場對據報 63 億美元的幣安安全事件作出反應，加上一波槓桿倉位清算。週末出現溫和反彈，回到 78000 美元附近，但這次反彈的結構令我擔憂：它看起來像是企穩，而不是走強——區間狹窄、信心不足，而 8 萬美元這個曾在 10 月壓制行情的天花板仍在頭頂。

機構方面的證據指向同一方向，而且異常具體。根據 Farside 追蹤的數據，美國現貨比特幣 ETF 在 10 月 30 日單日淨流出 6.432 億美元，其中貝萊德 IBIT 占 2.337 億美元，富達 FBTC 占 2.01 億美元。整個 10 月，ETF 淨流出約 5.16 億美元，逆轉了 9 月約 26.5 億美元的淨流入。這不是偶然波動，而是輪換：9 月托起比特幣的買家在 10 月退後了，而且至今沒有回來。

技術面給這次輪換標出了一個具體位置。追蹤日線圖的分析師把主要需求區定在 75000 至 78000 美元，即時防線在 74900 至 76300 美元，並指出，一旦有效跌破 75000 美元，就會暴露出通道下沿約 72000 至 73000 美元的位置。還有一個更安靜的鏈上警示：這波下跌已使價格接近持有 1 至 3 個月幣種的平均成本，約 76000 至 76500 美元，也就是說最近的買家已接近盈虧平衡。處於盈虧平衡點的持有者最可能在價格再次下滑時賣出，需求區就是這樣分階段失守的，而不是一次性崩塌。

作為對照，預測市場對這一判斷的定價幾乎正好是一枚硬幣的兩面。11 月 2 日上午查看的 Polymarket 11 月價格梯子顯示：比特幣當月觸及 80000 美元的機率為 81.5%，觸及 85000 美元為 43.5%，跌至 75000 美元為 65.5%，跌至 72500 美元為 46.5%，跌至 70000 美元為 30.5%。放在一起看，這個梯子說明市場預期的是波動很大的 11 月，而不是平靜的 11 月：重回 80000 美元上方很可能，跌破 75000 美元也很可能。我的判斷落在這一區間之內，而不是之外。我預測的不是崩盤，而是 10 月已經出現過兩次的那種拋售再來一次，把價格帶穿一個脆弱的需求區，觸及市場本身認為大約五五開的水平。

反對我的判斷的理由同樣真實，應該坦率地說出來。CryptoQuant 執行長指出，比特幣的 Coinbase 溢價——Coinbase 上美元價與幣安上 USDT 價之差——已跌至約負 0.2% 的四年低點，上一次出現這一水平是 2022 年 11 月 FTX 崩盤之後，當時比特幣正接近市場底部。他的解讀是，看跌情緒已經強烈到反而看漲。恐懼與貪婪指數為 30，處於恐懼區間，歷史上也曾標誌轉折點。而週末在 78000 美元附近的企穩，在週五低點之後，說明這個位置仍有買家。如果美國市場週一開盤後機構回歸、ETF 資金流重新轉正，那麼重回 80000 美元上方、進而走向 82000 至 83000 美元的路徑又短又清晰。

這正是我把機率定在 45% 而不是更高的原因。看跌證據——ETF 流出、80000 美元失守、持有者接近盈虧平衡的需求區，以及已讓納斯達克年內第三次進入調整的風險厭惡情緒——強於看漲證據，但只是略強。一週強勁的 ETF 淨流入就會改變我的看法，因為那意味著 9 月的買家回來了。在那之前，舉證責任在反彈一方，而不在破位一方。11 月將檢驗 75000 至 78000 美元究竟是地板還是懸崖邊，我認為這塊懸崖邊會在本月結束前至少鬆動一次，跌到 72500 美元。