霍尔木兹海峡：伊朗提出两天内重开——代价是解除制裁

布伦特原油这周一直在和自己较劲。周三开盘接近每桶 104 美元，周四随着交易员押注结束对伊朗的八个月战争的协议临近，大跌约 9%，跌至 94 美元左右；周五在德黑兰报告霍尔木兹海峡又有三艘油轮遇袭后，又回升到 99.90 美元。三天之内，市场先是为和平协议定价，然后为更广泛的战争定价，最后停在两者之间，不知该相信哪一种未来。

造成这种剧烈波动的是一份提议。伊朗外长阿巴斯·阿拉格齐上周六对半岛电视台表示，与卡塔尔调解人达成的方案可以在两天内重开霍尔木兹海峡——比德黑兰 9 月最初提出的七天大幅缩短。周一，伊朗外交部发言人伊斯梅尔·巴加埃确认了这个压缩后的时间表。步骤很精确：华盛顿先行动，结束对伊朗港口的海上封锁，恢复伊朗石油销售豁免并取消新制裁；伊朗第二天重开海峡；待德黑兰的条件得到核实后，再就核计划展开谈判。调解人卡塔尔还在推动释放超过 60 亿美元被冻结的伊朗资产。

这是一份真实的提议，同时也是一张价目表。两天倒计时不是从提议提出时开始的，而是从华盛顿先付账时开始——而华盛顿已经拒绝过一次：今年 9 月，特朗普总统拒绝了这份七步计划。副总统 JD·万斯周一表示双方"确实取得了一些进展"，特朗普则表示华盛顿没有立即打击伊朗的计划，还说"我们似乎得到了想要的一切"。但他同时保留了"沉重打击"的可能性，并表示并不着急。多哈会谈后据称正在传阅一份草案，但目前仍只是一份草案，针对压缩版方案华盛顿尚未公开表态。

与此同时，海峡本身的状况还在恶化。伊朗革命卫队称四艘油轮在霍尔木兹以南被水雷炸毁，这一说法尚未得到独立证实。伊朗报告周四又有三艘油轮遇袭，英国海上贸易机构统计的涉油船只事件已接近历史最高纪录。澳新银行高级大宗商品策略师丹尼尔·海因斯估计，经海峡的石油流量仅为运力的 60% 不到。正常情况下全球五分之一的海运石油要经过这条咽喉，如今它只以一半多一点的速度运转，而且每多维持一周，风险溢价就更深地渗进所有经此运输的货物价格里。

这周真正奇怪的地方在于，实物石油市场和外交市场朝着相反的方向走。摩根大通估计，10 月全球市场供应过剩每天 140 万桶，高于 9 月的 110 万桶。中东出口已从 3 月低点每天 980 万桶恢复到约 2070 万桶，战争爆发以来全球需求每天下降约 330 万桶。伊朗自身的石油出口已接近于零。按供需的算术，油价本应下跌。是海峡——对海峡的威胁、海峡的要价——让油价维持在 100 美元附近。

押注市场对局势的解读和我一样：协议有可能，但不太可能，而且不会很快。在 Polymarket 上，美国与伊朗在 11 月 30 日前就霍尔木兹达成协议的概率约为 17.5%，到年底升至 36.5%；而海峡运输在 12 月 31 日前恢复正常的概率只有 9.5%。我认为 11 月 30 日前达成霍尔木兹协议的概率为 20%：调解是真实的，时间表确实缩短了，双方也都有停手的理由——但代价是解除制裁、解冻资产和结束封锁，而被要求付账的一方已经拒绝过同一份计划一次，还说自己并不着急。

值得注意的是，海峡在这场战争中的角色已经变了。年初时它是一个威胁——一条伊朗可能关闭的水道。如今它公开成了一张谈判筹码：德黑兰正在出售它自己限制的通行权，价格就写在一份七步计划里。这比战争本身更窄、也更诚实，而更窄的谈判有时反而能谈成。但在华盛顿作出回应之前，市场会继续重复这周的动作：因协议希望而下跌，因袭击证据而上涨，并为两者之间的不确定性支付每桶 100 美元。