알파벳, 하루 만에 5000억 달러 증발: AI 지출이 시장의 시험대에 오르다

금요일, 알파벳은 단 하루 거래 만에 약 5000억 달러의 시가총액을 잃었다. 클래스 A 주식은 12.64% 하락해 283.82달러가 되었고, 이는 회사 역사상 최악의 하루이자 미국 역사상 두 번째로 큰 하루 시가총액 손실이었다. 이상한 점은 이를 촉발한 실적이다. 매출은 25% 증가한 1276억 달러, 클라우드 사업은 두 배 이상 성장했다. 어려움에 처한 회사가 아니었다. 좋은 분기 실적이 얼마나 가치가 있는지에 대해 시장이 생각을 바꾼 것이다.

실망은 가장 중요한 두 곳에 집중됐다. 구글 검색 매출은 12% 증가한 633억5000만 달러에 그쳐 전 분기의 17%에서 둔화했고, 애널리스트 예상치 649억6000만 달러에도 미치지 못했다. 알파벳은 기존 검색보다 빠르게 성장하는 AI 모드 쿼리가 현재 쿼리당 수익이 더 낮다고 인정했다. 5년 만의 최고 쿼리 성장률이 더 느린 매출 성장률을 낳았다는 것, 이 문장이 주식을 보유한 사람이라면 누구나 걱정해야 할 대목이다. 그리고 지출이 있었다. 한 분기 자본지출이 514억 달러로, 사업이 창출한 423억 달러의 영업현금흐름을 웃돌면서 자유현금흐름은 마이너스 91억 달러로 2분기 연속 마이너스를 기록했다. 연간 자본지출 가이던스는 1950억~2050억 달러이며, 경영진은 2027년에 크게 늘어날 것이라고 밝혔고, 회사는 향후 구매 약정과 리스로 1조 달러 이상을 떠안고 있다.

반론도 실재하며, 그것은 클라우드 사업이다. 구글 클라우드 매출은 103% 급증한 307억 달러로 예상을 웃돌았고, 영업이익률은 36.2%로 확대됐으며, 수주잔고는 5610억 달러에 달해 그 절반 이상이 2년 안에 매출로 전환될 전망이다. 제미나이 앱 사용자는 10억 명에 도달했다. AI 구축이 결국 성과를 낼 것이라고 믿는다면 금요일은 매수 기회였다. 주가는 현재 2027년 예상 이익의 약 18.5배에 거래되고 있다. 지출이 수익을 앞서가고 있다고 믿는다면 금요일은 시장이 마침내 그것을 큰 소리로 말한 날이었다.

이 논쟁은 이제 시장 전체로 확산되고 있으며, 이번 주가 이를 시험할 것이다. 나스닥은 10월 6일 종가 최고점 대비 7.8% 하락했고, S&P 500은 금요일 1.82% 하락해 7580.07이 되며 7527 부근의 상승 채널 하단 바로 위에서 버텼다. 인텔은 자체 실적 발표로 하루 만에 29% 폭락했고, 아마존도 실망스러웠다. 앞으로 월요일 애플과 팔란티어 실적, 화요일 미국 중간선거, 금요일 10월 고용보고서가 기다리고 있으며, 트레이더들은 12월 연방준비제도 금리 인상 확률을 75~80%로 보고 있다. 내가 주시하는 것은 AI가 작동하는지가 아니다. 클라우드 수치는 작동한다고 말해준다. 주시하는 것은 투자자들이 수익이 지출보다 느린 일정으로 돌아오는 상황에서 이런 속도로 자금을 계속 댈 인내심을 아직 갖고 있는가이다. 시장은 더 이상 AI가 진짜인지 묻지 않는다. 비용이 얼마인지, 그리고 얼마나 기다릴 용의가 있는지를 묻기 시작했다.