브렌트유 9% 폭락: 석유 시장은 아직 존재하지 않는 평화를 가격에 반영하고 있다

수요일 브렌트유는 8.98달러(8.7%) 하락해 배럴당 94.62달러에 마감했고, 미국 서부텍사스산원유(WTI)도 8.3% 하락해 88.12달러가 됐다. 두 벤치마크 모두 8월 31일 이후 최저치로 마감했다. 목요일에도 하락세가 나흘째 이어져, 브렌트는 93.82달러 근처, WTI는 86.92달러 근처에서 이른 거래를 시작했다. 지난 금요일 약 118달러에서 1주일도 안 돼 약 5분의 1이 빠지며, 6년여 만에 최대 주간 하락을 기록할 전망이다.

방아쇠를 당긴 것은 공급이 아니었다. 선거였다. 미국 중간선거에서 민주당이 상·하 양원을 모두 차지했고, JD 밴스 부통령은 공화당의 패배를 이란 전쟁 탓으로 직접 돌렸다. 트럼프 대통령은 전쟁이 영향을 미쳤음을 인정하고, 파이낸셜타임스에 당장 이란을 공격할 계획이 없다고 말했다. 트레이더들의 해석은 이렇다. 의회에 군사 옵션이 제약된 대통령은 확전보다 협상할 동기가 더 강하다. 카타르는 중재를 강화했고, 워싱턴과 테헤란 모두 중재자들의 새로운 제안을 검토 중인 것으로 알려졌다.

문제는 시장이 가격에 반영하고 있는 평화가 아직 존재하지 않는다는 점이다. 이란 고위 관리는 로이터에 양측이 합의와는 아직 거리가 멀다고 말했고, 최고지도자 알리 하메네이는 어느 당이 의회를 장악하든 미국에 대한 이란의 적대감은 지속될 것이라고 밝혔다. 유라시아그룹은 합의 가능성을 20%에서 10%로 낮췄고, 미국의 재공격 가능성은 여전히 60%로 보고 있다. 호르무즈 해협은 여전히 상업 운송에 대체로 닫혀 있고, 이란 혁명수비대는 유조선 2척과 예인선 1척이 해협 인근에서 불에 탔다고 발표했으나 독립적으로 확인되지는 않았다. 유라시아그룹은 확전이 발생하면 브렌트가 배럴당 110~125달러 구간으로 돌아갈 수 있다고 추정한다.

펀더멘털만 보더라도 하락은 타당하다. JP모건은 석유 시장이 9월에 하루 110만 배럴의 공급 과잉으로 돌아섰고, 10월에는 하루 140만 배럴로 확대됐다고 추정하는데, 이는 작년 평균에 가까운 수준이다. 미국 에너지정보청에 따르면 10월 30일까지 한 주 동안 미국 상업 원유 재고는 90만 배럴 감소했는데, 이는 완만한 감소이지 공급 부족의 신호가 아니다.

내 판단은 시장이 외교를 선행 반영하고 있다는 것이다. 정치적 논리는 실재한다. 타격을 입은 백악관, 예산과 전쟁권한 결의로 군사 행동을 견제할 수 있는 의회, 그리고 자신의 선거 패배를 휘발유 가격과 공개적으로 연결한 대통령. 하지만 "합의를 모색할 가능성이 높아졌다"와 "합의했다" 사이의 간극이 바로 석유 트레이더들이 다치는 지점이다. 협상이 교착 상태에 빠지거나, 걸프 해역에서 단 한 건의 사건이라도 리스크 계산을 되돌리면, 전쟁 프리미엄은 빠르게 돌아오고 110달러도 멀지 않다. 반대로 합의가 실제로 이뤄진다면, 공급 과잉만으로도 브렌트는 90달러 아래로 내려갈 것이다. 다음 움직임은 원유 자체보다, 트레이더들이 베팅하고 있는 외교가 실제로 존재하는지에 달려 있다.