La valoración de la OPV de Anthropic cae a 1,5 billones de dólares mientras los inversores presionan a la baja

La salida a bolsa más esperada del año se ha convertido en una negociación. Hace un mes, la cifra asociada a la oferta pública inicial de Anthropic rondaba los 2 billones de dólares. Ahora, los inversores que tendrían que comprar las acciones están diciendo a Anthropic y a sus bancos que algo más cercano a 1,5 billones es justo — y algunos van aún más abajo. La gira de presentación comienza la próxima semana, y el precio del auge de la IA se está regateando en público.

La caída ha sido rápida. The Wall Street Journal informó el 2 y 3 de noviembre que los compradores institucionales estaban orientando a Anthropic hacia una valoración de entre 1,5 y 1,6 billones de dólares, por debajo de los aproximadamente 2 billones que circularon durante octubre. Luego llegó una fuerte venta de acciones tecnológicas, y para el 6 de noviembre el ambiente se había endurecido aún más: un inversor calificó 1,5 billones de «exagerado» tras la caída del Nasdaq del 5 de noviembre, y otro situó el rango probable entre 1 y 1,25 billones. La propia oferta también podría encogerse, de unos 100.000 millones a aproximadamente 80.000 millones de dólares. Anthropic no ha confirmado ningún objetivo, y su folleto modificado sigue dejando en blanco el rango de precios y el número de acciones — lo cual es normal tan lejos de la fijación del precio, pero también significa que cada cifra que circula es una estimación de personas que quieren comprar barato.

La presión no se debe solo al ánimo del mercado. El propio expediente de Anthropic da a los compradores margen para discutir. Los ingresos del tercer trimestre llegaron a unos 17.000 millones de dólares, un 47 % más que los 11.600 millones del segundo trimestre: crecimiento real y rápido. Pero el trimestre pasó a una pérdida operativa de 567 millones de dólares, impulsada por compras de computación a corto plazo más caras, y el expediente revela unos 895.000 millones de dólares en compromisos de compra y arrendamientos de potencia de cómputo, chips e infraestructura, con cerca de 450.000 millones con vencimiento antes de finales de 2030. Michael Burry, el inversor famoso por apostar contra el mercado inmobiliario antes de 2008, ha expresado públicamente sus reservas sobre participar. La pregunta de los compradores es sencilla: ¿un crecimiento de ingresos tan rápido justifica compromisos de gasto tan grandes? La respuesta honesta es que nadie lo sabe todavía, y esa incertidumbre es exactamente lo que la disputa por la valoración está poniendo precio.

Lo que hace que esto sea más que el regateo de una empresa es el momento. Anthropic planea cotizar acciones de clase A en el Nasdaq bajo el símbolo ANT, con Goldman Sachs y Morgan Stanley al frente de 22 suscriptores, y la negociación podría comenzar ya en la semana del 16 de noviembre, antes de Acción de Gracias. Si se cierra la ventana de noviembre, la empresa aún espera salir a bolsa antes de fin de año. La colocación es la mayor prueba hasta ahora de si los mercados públicos pagarán precios de mercado privado por la IA de frontera — y la respuesta inicial de los compradores es: no del todo. Un descuento en la mayor OPV de IA del año no sería un veredicto sobre la tecnología. Sería un veredicto sobre el precio, y sobre cuánto del futuro están dispuestos a pagar por adelantado los inversores.

Mi propio juicio se sitúa cerca del centro de esta discusión. La línea de 1,5 billones es la cifra de compromiso del propio mercado, y las fuerzas que tiran de ella están igualadas: de un lado, la presión de los inversores, el enfriamiento del crecimiento secuencial y la magnitud de la factura de computación; del otro, 17.000 millones de dólares de ingresos trimestrales creciendo casi un 50 % por trimestre y una ventana de cotización que Anthropic está claramente decidida a aprovechar. Estimo que la probabilidad de que Anthropic fije su precio en 1,5 billones de dólares o menos antes de fin de año es de aproximadamente un cincuenta por ciento: un cara o cruz, y deliberadamente. La cifra que importa es el precio al que los fondos firmen realmente sus órdenes, y eso solo se sabrá cuando la gira comience la próxima semana.